JPMorgan: Khối lượng giao dịch stablecoin bùng nổ, nhưng cơ chế Velocity khiến vốn hóa không tăng theo tỷ lệ tương ứng

Các nhà phân tích của JPMorgan đã công bố báo cáo quan sát thị trường stablecoin mới nhất vào ngày 1/5, cho biết khối lượng giao dịch stablecoin đang tăng nhanh, nhưng việc “velocity（tốc độ vòng quay）” tăng lên khiến tổng giá trị vốn hóa có thể không tăng tương ứng. JPM cũng nhấn mạnh lại lập trường dài hạn: đến năm 2028, ước tính giá trị vốn hóa stablecoin khoảng 5.000-6.000 tỷ USD, thay vì dự báo “cấp độ nghìn tỷ USD” mà các phe lạc quan thường xuyên trích dẫn. Quan điểm này mở ra một cuộc đối thoại theo hướng khác so với bài phát biểu của a16z 4/30 rằng “stablecoin đã là ngưỡng cơ bản, tương lai là tiền tệ được lập trình hóa”.

Tình hình hiện tại về số liệu: Q1 vốn hóa 3.150 tỷ, Q1 khối lượng giao dịch 28 nghìn tỷ, theo năm 17,2 nghìn tỷ

Số liệu thị trường stablecoin Q1/2026: Tổng vốn hóa 3.150 tỷ USD, lập kỷ lục lịch sử; Q1 khối lượng giao dịch 28 nghìn tỷ USD (tăng 51% theo quý). Các nhà phân tích của JPM ước tính dựa trên dữ liệu từ đầu năm đến nay rằng khối lượng giao dịch cả năm theo năm hóa khoảng 17,2 nghìn tỷ USD. Nếu con số này được hiện thực, quy mô sẽ lớn hơn gấp hơn 2 lần so với năm 2025.

Điểm cốt lõi trong quan điểm của JPM là “cơ chế velocity”: khi cùng một đồng stablecoin được sử dụng lặp lại nhiều lần trong thời gian ngắn hơn, khối lượng giao dịch sẽ tăng mạnh, nhưng thị trường vẫn chỉ cần cùng quy mô lượng stablecoin dự trữ. Nói cách khác, tăng trưởng khối lượng giao dịch và tăng trưởng vốn hóa là hai đường cong tăng trưởng khác nhau: một nhanh hơn, một chậm hơn.

Dự báo đến năm 2028: 5.000-6.000 tỷ, không phải nghìn tỷ

JPM tiếp tục khẳng định khoảng dự báo vốn hóa stablecoin của họ cho năm 2028: 5.000-6.000 tỷ USD. Con số này rõ ràng thận trọng hơn so với các dự báo lạc quan khác trong cùng ngành (một số tổ chức ước tính có thể đạt 1-2 nghìn tỷ USD vào năm 2030). Luận điểm của JPM là: nhu cầu stablecoin hiện nay chủ yếu vẫn là “câu chuyện của thị trường crypto”, chứ không phải “câu chuyện thanh toán”—bối cảnh sử dụng của người dùng phần lớn là giao dịch crypto, giao dịch chênh lệch giá (arbitrage) và chuyển tiền giữa nhiều nền tảng; mức độ thâm nhập thanh toán bán lẻ thực sự vẫn đang ở giai đoạn ban đầu.

Quan điểm này khác với a16z 5/1 khi cho rằng “stablecoin sẽ lỗi thời, tương lai là tiền tệ được lập trình hóa”. Có hai hướng đánh giá trái ngược: a16z cho rằng công nghệ đã chín muồi đến mức nên mô tả bằng “nó có thể làm được gì”, trong khi JPM lại cho rằng các kịch bản ứng dụng cốt lõi của “nó có thể làm được gì” vẫn chưa vượt ra ngoài thị trường crypto, tăng trưởng quy mô có giới hạn. Đối với ngành công nghiệp crypto, việc hai “trụ cột” là hai tổ chức hàng đầu đưa ra lập trường của riêng mình trong vòng 24 giờ cho thấy chủ đề stablecoin đã bước vào giai đoạn “tranh luận của các tổ chức đầu tư chủ đạo”.

Theo dõi tiếp: JPM có điều chỉnh dải ước tính trong báo cáo Q2 và tác động của GENIUS Act?

JPM thường cập nhật dự đoán theo từng quý; điểm quan sát tiếp theo là báo cáo giữa kỳ Q2/2026 của họ (dự kiến công bố vào cuối tháng 7) liệu có điều chỉnh dải vốn hóa 2028 hay không. Một biến số mang tính cấu trúc khác là CLARITY Act có thể được đưa vào Ủy ban Ngân hàng Thượng viện để xem xét theo từng điều trong tháng 5—nếu dự luật làm rõ địa vị pháp lý của stablecoin, ranh giới quản lý và cách thức tương tác với ngân hàng, thì nó sẽ ảnh hưởng đến tốc độ stablecoin mở rộng từ “công cụ của thị trường crypto” sang “kịch bản thanh toán thực sự”.

Bài viết JPMorgan: Khối lượng giao dịch stablecoin tăng vọt, nhưng cơ chế velocity khiến vốn hóa không thể tăng theo tỷ lệ tương ứng, lần đầu xuất hiện trên Chuỗi tin tức ABMedia.