Nhà giao dịch quỹ phòng hộ huyền thoại chia sẻ về P/E của cổ phiếu Mỹ: Trong vài năm tới, những người mua toàn bộ thị trường sẽ rất khó để thu được lợi nhuận

Tỷ phú quản lý quỹ phòng hộ Paul Tudor Jones gần đây đã trả lời phỏng vấn, bày tỏ lo ngại về các chủ đề như lỗ hổng quản lý AI và bong bóng định giá ở thị trường chứng khoán Mỹ. Ông thẳng thừng chỉ ra rằng mô hình “phá huỷ và lặp lại” mà ngành công nghiệp AI theo đuổi là một canh bạc có thể đánh cược cả hàng trăm triệu sinh mạng; đồng thời, tỷ lệ vốn hoá thị trường chứng khoán Mỹ so với GDP đã vọt lên mức kỷ lục lịch sử 252%, ông cho rằng chiến lược truyền thống “nắm giữ lâu dài chỉ số đại diện” gần như chắc chắn sẽ lỗ trong bối cảnh P/E hiện tại.

Tối thượng về tính thanh khoản: dùng tư duy của võ sĩ quyền để sinh tồn trên thị trường giao dịch

Triết lý giao dịch của huyền thoại trader vĩ mô Jones bắt nguồn từ một sự sụp đổ tài sản mà ông tận mắt chứng kiến. Vào những năm 1970, ông trùm dầu mỏ Bunker Hunt đã tích trữ bạc với khối lượng lớn, tài sản của ông từng lên tới 11 tỷ USD. Tuy nhiên, khi sàn giao dịch quy định rằng thị trường chỉ có thể đóng vị thế, giá bạc đã sụt giảm từ 50 USD/ounce chỉ trong chưa đầy tám tuần xuống dưới 10 USD, cuối cùng Hunt phá sản vì thiếu thanh khoản.

Jones rất ấn tượng với câu chuyện đó, và cũng khiến ông coi lời khuyên của ông nội là chân lý: “Giá trị thực của bạn chỉ phụ thuộc vào việc ngày mai bạn có thể viết được bao nhiêu tờ séc.”

Về điều này, Jones ví von giao dịch hằng ngày như một trận quyền. Ông cho biết cơ hội giao dịch thực sự không phải lúc nào cũng xuất hiện; phần lớn thời gian nhiệm vụ của trader là kiên nhẫn thăm dò, thu thập thông tin và chờ thị trường mất cân bằng. Bao gồm những sai lầm trong chính sách của ngân hàng trung ương, sự can thiệp quá mức của chính phủ, và việc tâm lý thị trường lao về các cực đoan.

Ông lấy ví dụ về việc ông mua dài Bitcoin khi Cục Dự trữ Liên bang (Fed) tung tiền quy mô lớn vào năm 2020, và bán khống trái phiếu kho bạc kỳ hạn 2 năm trong suốt hai năm khi Fed nới lỏng quá mức vào năm 2022, gọi đó là “thời điểm ra đòn”. Hệ số tương quan của quỹ ông với S&P 500 trong suốt 40 năm duy trì ở mức âm 0.12, cho thấy phần lớn lợi nhuận của ông đến từ Alpha thuần túy của cá nhân, và có thể nói là hoàn toàn không liên quan gì đến việc cả thị trường tăng hay giảm.

P/E của cổ phiếu Mỹ quá cao, chiến lược “mua vào và nắm giữ chỉ số đại diện dài hạn” e khó có lãi

Jones đồng thời chỉ ra rằng tỷ lệ tổng vốn hoá thị trường chứng khoán Mỹ so với GDP đã đạt 252%, vượt xa 65% vào thời điểm ngay trước Đại khủng hoảng năm 1929, và 170% tại đỉnh bong bóng công nghệ năm 2000.

Ông cảnh báo rằng nếu thị trường quay về mức P/E trung bình trong 25 đến 30 năm qua, thì thị trường chứng khoán sẽ đối mặt với mức giảm từ 30% đến 35%. Và vì tỷ trọng nắm giữ cổ phiếu cá nhân của người Mỹ hiện đã đạt mức cao nhất trong lịch sử, thì mức sụt giảm như vậy sẽ tương đương với việc xoá đi một phần tài sản tương đương hơn 80% GDP của Mỹ, điều này sẽ gây ra sự sụp đổ dây chuyền:

Thuế lãi vốn chiếm khoảng 10% trong nguồn thu thuế của Mỹ sẽ bị cắt giảm đáng kể, khiến tỷ lệ thâm hụt ngân sách lập tức phát tín hiệu báo động, rồi sau đó thị trường trái phiếu cũng sẽ bị tổn thương nặng nề.

Trước chiến lược chủ đạo trên thị trường là “mua vào chỉ số S&P 500 và nắm giữ dài hạn”, Jones viện dẫn dữ liệu lịch sử cho thấy rằng nếu mua vào khi P/E của S&P 500 hiện vào khoảng 22 lần, thì tỷ suất lợi nhuận kỳ vọng trong 10 năm tới sẽ là giá trị âm. Ông nhấn mạnh rằng S&P 500 sở dĩ thể hiện ấn tượng trong dài hạn là vì đó là mức trung bình trải dài qua hàng trăm năm, trong đó có rất nhiều thời kỳ P/E chỉ 6 đến 8 lần bị định giá thấp; vì vậy hiện tại không phải thời điểm phù hợp để đổ vốn lớn.

(Hiểu cách phòng ngừa rủi ro mới thật sự vững chắc! Lật tẩy huyền thoại đầu tư chỉ số chắc thắng chẳng lỗ, nhà đầu tư sẽ ứng phó thế nào trước khủng hoảng eo biển Đài Loan - Biển Đông?)

Quản lý AI bị trống khung có thể gây thảm hoạ, Jones kêu gọi lập pháp toàn cầu

Về chủ đề AI, Jones cho rằng ngành công nghệ lâu dài theo mô hình đổi mới “xây dựng, phá huỷ, lặp lại (build, break, iterate)” — có thể chấp nhận trong những lĩnh vực khác, nhưng quy mô rủi ro do AI mang lại là điều chưa từng thấy đối với con người; một khi “phá huỷ” xảy ra, cái giá có thể là tính bằng hàng trăm triệu sinh mạng.

Ông lấy lịch sử vũ khí hạt nhân làm ví dụ, chỉ ra rằng sau khi thả bom nguyên tử và mở ra kỷ nguyên hạt nhân (atomic age) vào năm 1945, chính phủ Mỹ chỉ mất một năm rưỡi để thành lập “Ủy ban Năng lượng Nguyên tử” nhằm phụ trách công tác quản lý, trong khi AI hướng tới bùng nổ ở tầng ứng dụng đến nay đã hơn ba năm, nhưng khung quản lý cụ thể lại vẫn chưa được thiết lập. Ông kêu gọi chính phủ Mỹ ngay lập tức triệu tập các quốc gia, cùng nhau xây dựng cơ chế quản lý toàn cầu để ngăn ngừa những hậu quả mang tính thảm hoạ.

Tôi muốn biết đâu là con người thực sự, đâu không phải. Khi chuyện này được xác định, cả xã hội mới có thể có niềm tin.

(Palantir công bố bản “Tuyên ngôn Cộng hoà Công nghệ” gồm 22 điểm: AI chắc chắn phải có sức mạnh quân sự, kêu gọi toàn dân tham gia nghĩa vụ)

Bài viết này Truyền kỳ nhà giao dịch quỹ phòng hộ nói về P/E cổ phiếu Mỹ: trong vài năm tới, người mua nắm giữ chỉ số đại diện sẽ khó kiếm lợi nhuận Lần đầu xuất hiện tại 链新闻 ABMedia.