SpaceX vào ngày 12/6 phát hành 555,6 triệu cổ phiếu với giá 135 USD/cổ phiếu, huy động 75 tỷ USD; định giá công ty được chốt ở 1,77 nghìn tỷ USD; tài sản ròng của Musk vượt 1 nghìn tỷ USD, trở thành người đầu tiên trong lịch sử đạt danh hiệu tỷ phú nghìn tỷ. OmniTools cho biết, do hạn chế về tính thanh khoản của các cổ phiếu quyền biểu quyết siêu cấp, các điều khoản thời gian bị khóa và rủi ro mất quyền kiểm soát từ việc bán ra, tỷ lệ thực tế Musk có thể hiện thực hóa tiền mặt mỗi năm ước tính dưới 2%.
Xác nhận dữ liệu IPO của SpaceX
Theo S-1 và dữ liệu thị trường công khai:
Giá phát hành IPO: 135 USD/cổ phiếu
Số lượng cổ phiếu phát hành: 555,6 triệu cổ phiếu
Tiền huy động: 75 tỷ USD
Tổng định giá: 1,77 nghìn tỷ USD
Tổng số cổ phiếu (suy ngược): khoảng 1,311 tỷ cổ phiếu (1,77 nghìn tỷ ÷ 135)
Tỷ lệ cổ phiếu tự do lưu hành: khoảng 4,2% (555,6 triệu ÷ 1,311 tỷ)
Quyền biểu quyết của Musk: khoảng 85,1%, sau IPO vẫn trên 50%
S-1 cũng tiết lộ: S-1 cảnh báo nhà đầu tư về rủi ro pha loãng quyền sở hữu có thể phát sinh thêm sau khi lên sàn, đồng thời xếp tài nguyên nước và chip, điện năng là các yếu tố rủi ro cốt lõi.
Cấu trúc quyền biểu quyết của Musk và giới hạn hiện thực hóa: Phân tích từ OmniTools
Tài liệu S-1 xác nhận rằng Musk nắm quyền kiểm soát thông qua việc sở hữu cổ phiếu loại B hoặc loại C có quyền biểu quyết siêu cấp; quyền biểu quyết thường cao gấp 10 đến 20 lần so với cổ phiếu phổ thông, trong khi tỷ lệ quyền lợi kinh tế thực tế không được công bố trong các bài báo công khai.
OmniTools thực hiện các phép tính theo ba kịch bản (giả định quyền lợi kinh tế của Musk nằm trong khoảng 35% đến 55%):
Kịch bản 35%: Giá trị cổ phần SpaceX khoảng 619,5 tỷ USD, cộng với khoảng 13% cổ phần Tesla và các tài sản chưa niêm yết khác, tổng tài sản ròng vượt 1 nghìn tỷ USD
Kịch bản 45%: Giá trị cổ phần SpaceX khoảng 796,5 tỷ USD, tổng tài sản ròng khoảng 1,2 đến 1,3 nghìn tỷ USD
Kịch bản 55%: Giá trị cổ phần SpaceX khoảng 973,5 tỷ USD, tổng tài sản ròng tiến sát 1,5 nghìn tỷ USD
OmniTools cho biết, cả ba kịch bản đều vượt ngưỡng tỷ phú nghìn tỷ. Tuy nhiên, khả năng hiện thực hóa tiền mặt bị giới hạn bởi ba yếu tố: điều khoản thời gian bị khóa cấm bán ngay sau IPO; rủi ro bán tháo quy mô lớn đe dọa quyền kiểm soát; và vấn đề niềm tin thị trường do người sáng lập bán ra. Lấy nhịp bán ra mà người sáng lập Amazon là Bezos duy trì ở mức kiểm soát 2-3% mỗi năm vào năm 2025 làm mốc so sánh, OmniTools ước tính rằng ở kịch bản quyền lợi kinh tế 45%, Musk có mức trần tiền mặt có thể hiện thực hóa mỗi năm khoảng 16 đến 24 tỷ USD, tương đương 1,6% đến 2,4% khối tài sản nghìn tỷ của ông.
3 “chốt” hiện thực hóa của nhóm 4.400 nhân viên thành triệu phú
TechCrunch dẫn lại tài liệu S-1 xác nhận rằng khoảng 4.400 nhân viên dự kiến trở thành triệu phú nhờ chương trình nắm giữ cổ phiếu (ước tính theo ngưỡng thấp nhất, tổng giá trị cổ phần của nhân viên ít nhất 4,4 tỷ USD), lập kỷ lục tạo triệu phú từ các đợt IPO của công ty công nghệ (Facebook năm 2012 niêm yết tạo khoảng 1.000 triệu phú, Snowflake năm 2020 IPO với khoảng 3.000 nhân viên).
OmniTools cho biết, từ “giàu trên giấy” đến “tiền vào tài khoản ngân hàng” cần đi qua ba chốt:
Chốt 1: Thời gian bị khóa: Theo thông lệ IPO ở Mỹ, cổ phiếu của nhân viên thường bị khóa 180 ngày, trong thời gian đó không được giao dịch
Chốt 2: Giá thực hiện: Nếu là quyền chọn mua cổ phiếu, nhân viên phải tự bỏ tiền để mua cổ phiếu theo giá thực hiện; phần chênh lệch giữa giá thực hiện và giá phát hành mới là lợi nhuận thực tế
Chốt 3: Nghĩa vụ thuế: Việc thực hiện quyền tạo ra một sự kiện chịu thuế; sau khi cộng dồn thuế liên bang, thuế bang và thuế tối thiểu thay thế (AMT), số tiền thực nhận có thể thấp hơn rất nhiều so với con số trên giấy
xAI xác nhận dữ liệu tài chính của bộ phận
Dữ liệu bộ phận xAI được xác nhận trong tài liệu S-1:
Doanh thu xAI năm 2025: 3,2 tỷ USD
Lỗ của xAI năm 2025: 6,4 tỷ USD
Hợp đồng thuê năng lực tính toán theo năm: Anthropic 1,25 tỷ USD/tháng + Google 920 triệu USD/tháng = tương đương 26,04 tỷ USD theo năm
OmniTools ước tính chi tiêu vốn theo năm: khoảng 30,8 tỷ USD (cao hơn 26 tỷ USD doanh thu theo năm; phần chênh khoảng 4,8 tỷ USD cần vốn từ bên ngoài)
OmniTools đồng thời chỉ ra rằng, các điều khoản thời hạn hợp đồng năng lực tính toán của Anthropic và Google, điều khoản gia hạn, cùng điều kiện chấm dứt trước hạn đều không được công bố trong tài liệu S-1.
Câu hỏi thường gặp
4,2% cổ phiếu lưu thông của SpaceX nghĩa là gì?
OmniTools phân tích rằng khi “vũng” cổ phiếu có thể giao dịch chỉ chiếm 4,2% tổng số cổ phiếu, thì lượng mua ròng nhỏ cũng có thể đẩy mức tăng đáng kể; ngược lại, khi kết thúc thời gian bị khóa và 96% cổ phiếu dần được giải phóng, áp lực bán cũng sẽ được khuếch đại. Tài liệu S-1 cũng đã cảnh báo nhà đầu tư rằng có thể phát sinh rủi ro pha loãng quyền sở hữu thêm sau khi lên sàn và rủi ro này sẽ tập trung giải phóng khi thời gian bị khóa hết hạn.
Nếu Anthropic và OpenAI lên sàn, giá trị cổ phần của nhân viên sẽ là bao nhiêu?
Phân tích so sánh của OmniTools: Định giá hiện tại của Anthropic là 965 tỷ USD, của OpenAI là 852 tỷ USD, và cả hai đều là công ty chưa niêm yết. Với giả định “pool” quyền chọn của nhân viên 10-15%, tổng giá trị cổ phần của nhân viên ở hai công ty lần lượt nằm trong khoảng 96,5 đến 144,8 tỷ USD và 85,2 đến 127,8 tỷ USD, đều cao hơn rất nhiều so với mức 4,4 tỷ USD ước tính thấp nhất của SpaceX. Nhưng OmniTools nhắc rằng việc các công ty AI có thể duy trì bội số PS cao trên thị trường thứ cấp hay không (Anthropic khoảng 32 lần, OpenAI khoảng 34 lần, so với SpaceX khoảng 9,8 lần) vẫn là câu hỏi chưa được kiểm chứng.
Danh xưng “tỷ phú nghìn tỷ đầu tiên” của Musk có đồng nghĩa với “tiền mặt nghìn tỷ có thể sử dụng” hay không?
Theo phân tích của OmniTools, “nghìn tỷ trên sổ sách” và “nghìn tỷ có thể sử dụng” là hai khái niệm khác nhau. Do ba yếu tố gồm tính thanh khoản cực kém của các cổ phiếu quyền biểu quyết siêu cấp, điều khoản thời gian bị khóa và rủi ro mất quyền kiểm soát từ việc bán tháo quy mô lớn, OmniTools ước tính tỷ lệ Musk có thể hiện thực hóa tiền mặt thực tế mỗi năm dưới 2%. Tài liệu S-1 xác nhận Musk nắm giữ cổ phiếu có quyền biểu quyết siêu cấp; số tiền mặt cụ thể có thể sử dụng phụ thuộc vào tỷ lệ quyền lợi kinh tế thực tế của ông (không được công bố đầy đủ trong S-1).
