Vào ngày 14 tháng 6, Raoul Pal—đồng sáng lập Real Vision—và nhà chiến lược phố Wall Jordi Visser đã trò chuyện trên một chương trình podcast, thảo luận về việc AI thúc đẩy điện toán và năng lượng thay thế các nguồn lực truyền thống, các nút thắt trong xây dựng trung tâm dữ liệu, cũng như kinh tế tác nhân AI và việc token hóa; cả hai đều cho rằng thị trường tiền mã hóa đang ở giai đoạn đi ngang tiêu hóa, chờ vòng quay dòng vốn do “nút thắt hạ tầng AI” kích hoạt để tạo nên làn sóng thứ ba.
Luận điểm cốt lõi: Từ “lao động và vốn” sang “năng lực tính toán và năng lượng”
Trong cuộc trò chuyện, Jordi Visser đưa ra khung chính: trước đây để xây dựng một doanh nghiệp cần vay mượn, thuê người và thuê không gian văn phòng; còn ở thế giới mới lấy “năng lực tính toán và năng lượng” làm trung tâm, các quy tắc đã hoàn toàn khác. Nếu không thể sản xuất các con chip cần thiết hoặc không có đủ điện, sẽ xuất hiện nút thắt mất cân bằng cung-cầu—và nguyên nhân của nút thắt không phải là nhu cầu thiếu, mà là nhu cầu quá lớn.
Raoul Pal bổ sung khung “Luật Reid” của mình (bình phương của số mũ): do GPU và AI tham gia, tăng trưởng năng lực tính toán đang thể hiện mức tăng “gấp đôi theo cấp số nhân” trên biểu đồ theo lũy thừa. Quan sát của ông là tiến độ xây dựng trung tâm dữ liệu chỉ mới hoàn thành 30% so với các thông báo dự kiến; thêm vào đó là cuộc cạnh tranh công nghệ giữa Mỹ và Trung, và thực tế không có công ty AI tiên phong nào có thể độc quyền năng lực tính toán. Điều này gần như không thể tránh khỏi để hình thành một “siêu chu kỳ”, và sẽ là “chu kỳ chi tiêu vốn lớn nhất mà con người có thể thấy trong lịch sử”.
Kinh tế tác nhân AI: Khung “thị trường giao dịch ẩn” của Jordi Visser
Jordi Visser dùng ẩn dụ “người suy nghĩ” để mô tả các tác nhân AI: nếu đột nhiên có 7,5 tỷ người xuất hiện trên Trái Đất, tài nguyên sẽ lập tức cạn kiệt; nhưng các tác nhân AI đem lại hàng chục tỷ, thậm chí hàng trăm tỷ “người suy nghĩ” mới, và họ chỉ tiêu hao năng lực tính toán, không cần mua nhà hay gửi con cái đi học đại học. Jordi Visser cho rằng điều này sẽ dẫn đến “thời đại dồi dào”, nơi con người có thể lựa chọn việc liệu còn cần phải làm việc hay không.
Khung “kinh tế ẩn” của Jordi Visser: giữa các tác nhân AI sẽ diễn ra các giao dịch gọi API theo thời gian mili giây, quy mô rất lớn nhưng gần như không thể nhìn thấy trong khuôn khổ hiện tại; ông tin rằng thị trường lớn nhất trên Trái Đất sẽ không còn là thị trường tài sản của con người, mà là thị trường dữ liệu mà AI khao khát. Raoul Pal bổ sung rằng OpenAI có 1 tỷ người dùng, và mỗi người dùng là đang sử dụng một phiên bản khác nhau của “thực thể trí tuệ” khổng lồ này; trong quá trình trí tuệ được khuếch đại, lại có sự chồng chất theo cấp số nhân.
Quan điểm về token hóa: Khung “tài sản ngủ yên” của Raoul Pal
Raoul Pal cho biết, khoảng hai phần ba tài sản quy mô lớn trên thế giới (như bất động sản, cổ phần tư nhân, quỹ đầu tư mạo hiểm, tác phẩm nghệ thuật) là tài sản ngủ yên không lưu thông; khi token hóa, nó sẽ tạo ra minh bạch và tốc độ lưu thông cao hơn, và tốc độ lưu thông tăng sẽ trực tiếp kéo GDP đi lên. Ông coi token hóa là công cụ then chốt để giải quyết vấn đề nợ chính phủ, phúc lợi tuổi thọ và vấn đề sở hữu; đồng thời cũng là một trong những tiền đề để kích hoạt “làn sóng thứ ba” của thị trường crypto.
Triển vọng thị trường crypto: Góc nhìn về 3 IPO và khung chờ làn sóng thứ ba
Jordi Visser nhận định về ba IPO lớn: ông cho rằng ba IPO khổng lồ như OpenAI, Anthropic và SpaceX là việc các công ty rút máu khỏi thị trường chứng khoán để huy động vốn trong cuộc chiến tranh giành vốn hữu hạn; quan điểm của ông là ba IPO này “có thể đánh dấu đỉnh” của các giao dịch Capex cho hạ tầng trong ngắn hạn, nhưng không có nghĩa là toàn bộ thị trường đã chạm đỉnh. Vốn sẽ luân chuyển sang các mảng như phần mềm và các tài sản khác.
Nhận định về giai đoạn tiêu hóa 3–6 tháng của Raoul Pal: Raoul Pal cho biết vừa trải qua “bữa tiệc tự chọn chi tiêu vốn cho AI”, và cần 3 đến 6 tháng để đi ngang tiêu hóa. Ông đưa ra hai tiền đề cho làn sóng thứ ba của crypto: một là nút thắt hạ tầng vật lý của AI khiến dòng tiền chuyển sang các tài sản thuộc “thế giới số” chỉ cần dung lượng, không cần mở rộng vật lý; hai là token hóa thúc đẩy vốn của tổ chức quay trở lại thị trường crypto.
Jordi Visser và logic tiêu hóa của Bitcoin ETF: ông cho rằng Bitcoin ETF, thông qua việc được phê duyệt và sự ủng hộ của Tổng thống, đã “tăng tốc trước” để chiếm trước lượng nhu cầu khổng lồ; trong bối cảnh thanh khoản toàn cầu mỗi năm chỉ mở rộng khoảng 10%, việc chiếm trước trước một năm vốn sẽ cần một năm để tiêu hóa, nên hiện tại là một giai đoạn đi ngang đầy đau đớn nhưng không thể tránh.
Câu hỏi thường gặp
Nguồn số liệu nào cho việc Raoul Pal nói “trung tâm dữ liệu chỉ hoàn thành 30%”?
Đó là con số quan sát cá nhân mà Raoul Pal đã trích dẫn trong podcast; ông cho biết “tiến độ xây dựng trung tâm dữ liệu chỉ hoàn thành 30% so với các thông báo dự kiến”. Đây là tuyên bố cá nhân của Raoul Pal, không phải dữ liệu xác nhận từ cơ quan thống kê chính thức hay báo cáo nghiên cứu.
Làm sao hiểu nhận định “3 IPO hoặc có thể đánh dấu Capex đạt đỉnh” của Jordi Visser?
Nhận định cá nhân của Jordi Visser là: ba IPO lớn của OpenAI, Anthropic và SpaceX đại diện cho việc các công ty này huy động vốn từ nhà đầu tư bên ngoài trong thị trường vốn hữu hạn; ông cho rằng điều này “có thể” đánh dấu đỉnh của các giao dịch Capex cho hạ tầng AI trong ngắn hạn, nhưng nhấn mạnh rằng nó không đồng nghĩa với việc toàn bộ thị trường đã đạt đỉnh. Đây là đánh giá vĩ mô cá nhân của Jordi Visser, không phải kết luận phân tích thị trường đã được xác nhận.
“Làn sóng thứ ba” của crypto hay “Khu Chuối (Banana Zone)” là gì?
Jordi Visser trong cuộc đối thoại đã nhắc đến lý thuyết sóng Elliott, nói rằng ông đang chờ “làn sóng thứ ba” của thị trường crypto, tương tự như việc trước đó ông nắm bắt thời điểm Micron Technology bứt phá mạnh; “Khu Chuối” là cách Jordi Visser gọi riêng, chỉ giai đoạn mà ông kỳ vọng thị trường crypto sẽ tăng mạnh. Đây là khung đầu tư cá nhân dựa trên lý thuyết sóng, không phải phân tích thời điểm thị trường được xác nhận.
