SEC cân nhắc giao dịch cổ phiếu được token hóa trên các nền tảng DeFi
Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Mỹ (SEC) đang cân nhắc một thay đổi quản lý lớn, có thể cho phép các nền tảng blockchain cung cấp phiên bản token hóa của các cổ phiếu niêm yết công khai thông qua hạ tầng tài chính phi tập trung (DeFi). Theo nhiều báo cáo dẫn nguồn từ Bloomberg và các nguồn tin quản lý, SEC đang chuẩn bị một khung “miễn trừ đổi mới” (innovation exemption) có thể cho phép các cổ phiếu được token hóa giao dịch trên các nền tảng gốc crypto, nằm ngoài hạ tầng sàn giao dịch chứng khoán truyền thống. Đề xuất này là một phần trong nỗ lực rộng hơn của Chủ tịch SEC Paul Atkins nhằm hiện đại hóa hạ tầng thị trường tài chính Mỹ và thúc đẩy việc áp dụng blockchain trong các thị trường vốn được quản lý. Khung này có thể cho phép các bên thứ ba phát hành token dựa trên blockchain gắn với cổ phần của các công ty niêm yết mà không cần phê duyệt trực tiếp từ chính các công ty được niêm yết. Các nhà phân tích ngành cho rằng đề xuất có thể là một trong những thay đổi mang tính cấu trúc lớn nhất đối với giao dịch chứng khoán kể từ khi các sàn giao dịch điện tử xuất hiện.
## Tổng quan về khung
Theo miễn trừ được đề xuất, các cổ phiếu được token hóa sẽ bám theo giá cổ phiếu cơ sở và có thể giao dịch trên các giao thức phi tập trung, hệ thống giao dịch thay thế hoặc các mạng tài chính dựa trên blockchain. Các token sẽ đại diện cho phiên bản token hóa của cổ phiếu có thể giao dịch on-chain với thời gian thanh toán gần như tức thì và truy cập thị trường 24/7.
Một số báo cáo cho biết SEC có thể áp đặt các điều kiện để giới hạn những cổ phiếu được token hóa nào đủ điều kiện cho miễn trừ. Theo các báo cáo, các nền tảng có thể bị hạn chế niêm yết các sản phẩm không cung cấp các quyền cổ đông cốt lõi như quyền biểu quyết, quyền tiếp cận cổ tức hoặc cơ chế chuộc lại gắn với chính các chứng khoán cơ sở.
## Hội tụ thể chế và mức độ chấp nhận thị trường
Các cuộc thảo luận của SEC về cổ phiếu được token hóa phản ánh mối quan tâm ngày càng tăng của các tổ chức đối với các thị trường vốn dựa trên blockchain. Trong năm qua, nhiều tổ chức tài chính lớn, bao gồm Nasdaq, DTCC, BlackRock, JPMorgan và Franklin Templeton, đã mở rộng các sáng kiến token hóa gắn với cổ phiếu, tín phiếu kho bạc, quỹ thị trường tiền tệ và hạ tầng thanh toán.
Các nhà phân tích cho rằng các thị trường cổ phiếu được token hóa có thể giảm đáng kể thời gian thanh toán và chi phí vận hành, đồng thời mở rộng khả năng tiếp cận với các nhà đầu tư toàn cầu. Các thị trường cổ phiếu Mỹ hiện nay đang vận hành theo quy tắc thanh toán T+1 và giờ giao dịch giới hạn, trong khi các thị trường dựa trên blockchain về lý thuyết có thể thanh toán giao dịch trong vài giây và hoạt động liên tục.
## Tiền lệ pháp lý
SEC đã thực hiện một số bước sơ bộ hướng tới việc tích hợp hạ tầng blockchain vào các thị trường chứng khoán được quản lý. Đầu năm nay, cơ quan này đã ban hành hướng dẫn làm rõ rằng các chứng khoán được token hóa vẫn chịu sự điều chỉnh bởi các luật chứng khoán hiện hành, bất kể chúng được thể hiện trên chuỗi hay không. SEC cũng đã phê duyệt một số dịch vụ liên quan đến token hóa cho hạ tầng DTCC vào cuối năm 2025.
Song song đó, các cơ quan quản lý tiếp tục tranh luận về việc các giao thức tài chính phi tập trung cần tuân thủ như thế nào đối với các nghĩa vụ bảo vệ nhà đầu tư, lưu ký và phòng chống rửa tiền. Khung miễn trừ đổi mới được đề xuất có thể đóng vai trò như một khung thử nghiệm cho phép giao dịch chứng khoán dựa trên blockchain dưới các yêu cầu quản lý đã được sửa đổi, trong khi các dự luật crypto lớn hơn vẫn đang được thảo luận tại Quốc hội.
## Lo ngại về bảo vệ nhà đầu tư và nguy cơ chia mảnh thị trường
Đề xuất này đã dấy lên lo ngại từ các bên tham gia thị trường truyền thống về bảo vệ nhà đầu tư và nguy cơ chia mảnh thị trường cổ phiếu. Các nhóm ngành, bao gồm SIFMA, đã cảnh báo rằng giao dịch cổ phiếu dựa trên DeFi có thể khiến nhà đầu tư đối mặt với rủi ro thanh khoản, sự cố vận hành và tiêu chuẩn công bố thông tin yếu hơn so với các sàn giao dịch được quản lý.
Một vấn đề gây tranh cãi khác liên quan đến cái gọi là “token hóa bên thứ ba”, khi các token bám theo giá cổ phiếu được phát hành mà không có sự hậu thuẫn trực tiếp hoặc sự tham gia của chính các công ty niêm yết. Một số báo cáo cho rằng các token này có thể không trao cho người nắm giữ các quyền cổ đông truyền thống như quyền biểu quyết hoặc việc phân phối cổ tức, từ đó có thể hình thành các thị trường song song bị tách khỏi cấu trúc sở hữu cổ phiếu chính thức.
Dù vậy, những người tham gia trong ngành crypto cho rằng cổ phiếu được token hóa có thể trở thành một trong những nhóm tài sản thế giới thực lớn nhất trên hạ tầng blockchain. Khả năng tích hợp cổ phiếu trực tiếp vào các hệ thống cho vay phi tập trung, giao dịch và làm tài sản thế chấp được nhiều người xem là một bước quan trọng hướng tới việc kết hợp tài chính truyền thống với các thị trường gốc crypto.
SEC hiện vẫn chưa công bố chính thức khung này. Các báo cáo cho biết cơ quan này có thể công bố chi tiết trong vài ngày tới.
