Space Exploration Technologies Corp. (SpaceX) dự kiến niêm yết trên Nasdaq vào tối ngày 12 tháng 6 với mã SPCX, trong thương vụ IPO lớn nhất lịch sử. Công ty định giá IPO ở mức 135 USD/cổ phiếu, phát hành 555,6 triệu cổ phiếu để huy động tổng cộng 75 tỷ USD, tương ứng mức định giá suy giảm hoàn toàn vào khoảng 1,77 nghìn tỷ USD dựa trên vốn cổ phần sau niêm yết vào cỡ 13,1 tỷ cổ phiếu. IPO thu hút tổng tiền đăng ký tích lũy vượt 250 tỷ USD, tương ứng gần 4 lần mức đăng ký vượt chỉ tiêu và đánh dấu đỉnh nhu cầu IPO công nghệ cứng toàn cầu trong vài năm gần đây. Việc niêm yết là một cột mốc lịch sử đối với ngành không gian thương mại toàn cầu, báo hiệu một giai đoạn mới trong thương mại hóa không gian nhờ các nguồn doanh thu đã trưởng thành từ các chuyến phóng tên lửa và internet vệ tinh Starlink, cùng với tiềm năng tăng trưởng dài hạn từ hạ tầng AI dựa trên không gian.
SpaceX niêm yết trên Nasdaq với IPO 75 tỷ USD, định giá 1,77 nghìn tỷ USD
IPO của SpaceX vào tối ngày 12 tháng 6 sẽ chứng kiến công ty phát hành 555,6 triệu cổ phiếu ở mức 135 USD/cổ phiếu, huy động 75 tỷ USD tổng số tiền thu về. Dựa trên tổng vốn cổ phần sau niêm yết vào khoảng 13,1 tỷ cổ phiếu, thương vụ tương ứng định giá suy giảm hoàn toàn khoảng 1,77 nghìn tỷ USD. IPO thu hút tổng tiền đăng ký tích lũy vượt 250 tỷ USD, tương đương gần 4 lần đăng ký vượt chỉ tiêu. Đồng thuận thị trường xem các chuyến phóng tên lửa là công cụ nền tảng, truyền thông là nguồn cung cấp dòng tiền ổn định, và hạ tầng AI không gian là động lực tăng trưởng mạnh nhất trong tương lai.
Công nghệ tên lửa tái sử dụng mang lại “độc quyền chi phí” và dẫn đầu tần suất phóng
Kể từ khi thành lập năm 2002, SpaceX liên tục đẩy giới hạn công nghệ vũ trụ tư nhân, đạt nhiều “lần đầu tiên” của ngành trên toàn cầu. Năm 2008, công ty trở thành doanh nghiệp tư nhân đầu tiên phát triển và phóng thành công tên lửa nhiên liệu lỏng vào quỹ đạo. Năm 2012, SpaceX đạt lần đầu tiên tàu vũ trụ tư nhân cập bến Trạm Vũ trụ quốc tế. Năm 2015, công ty làm chủ công nghệ thu hồi tên lửa cốt lõi. Năm 2017, SpaceX hoàn tất lần tái sử dụng đầu tiên đối với bộ tăng tốc hạng quỹ đạo. Năm 2020, công ty trở thành doanh nghiệp tư nhân đầu tiên có năng lực bay vũ trụ chở người theo hướng thương mại, qua đó củng cố vị thế dẫn đầu toàn cầu về hàng không vũ trụ tư nhân.
Thông qua các lần lặp cải tiến kỹ thuật liên tục, công nghệ tái sử dụng tên lửa của SpaceX đã được nâng cấp toàn diện: từ mô hình thu hồi một tầng của Falcon lên hệ thống tái sử dụng “toàn tên lửa” của Starship, đạt đồng thời bước đột phá về sức chở và lợi thế chi phí. Về sức chở, Falcon 9 đưa 23 tấn lên quỹ đạo Trái Đất thấp, Falcon Heavy nâng lên 64 tấn, Starship thế hệ thứ ba đang tiến gần mốc 100 tấn, và Starship thế hệ thứ tư được lên kế hoạch đạt 200 tấn, liên tục nâng trần sức chở tên lửa thương mại toàn cầu. Năm 2025, Falcon 9 hoàn thành 165 lần phóng, một năng lực dịch vụ tần suất cao quy mô lớn mà các doanh nghiệp hàng không vũ trụ truyền thống khó có thể sánh kịp.
Dữ liệu ước tính chi phí chính thức cho thấy trực diện lợi thế “độc quyền chi phí”: từ năm 1970 đến 2000, chi phí phóng hàng không vũ trụ trung bình toàn cầu cho mỗi đơn vị tải trọng là 18.500 USD/kg; Falcon 9, nhờ công nghệ tái sử dụng tầng đầu tiên, đã giảm xuống còn 2.700 USD/kg, tức giảm 85%; Falcon Heavy tiếp tục hạ xuống 1.400 USD/kg, tức giảm 92%; Starship có thể tái sử dụng hoàn toàn đặt mục tiêu giảm chi phí vượt 99%.
Internet vệ tinh Starlink tạo dòng tiền ổn định với 10,3 triệu người dùng
Internet vệ tinh Starlink đóng vai trò “con bò sữa” của công ty. Số lượng vệ tinh có thể điều khiển di chuyển quỹ đạo theo ý muốn chiếm 75% tổng số trong cùng nhóm trên toàn cầu, cho thấy lợi thế “độc quyền theo quy mô” đáng kể. Quy mô người dùng tăng vọt theo từng năm: đạt 4,4 triệu hộ gia đình vào cuối năm 2024, tăng lên 8,9 triệu hộ gia đình vào năm 2025 và vượt 10,3 triệu hộ gia đình trong quý đầu tiên của 2026. Dịch vụ phủ 164 quốc gia và khu vực với hơn 3 tỷ người, liên tục đóng góp dòng tiền hoạt động ổn định. Phân tích cho rằng, không giống các mô hình kiếm tiền từ lưu lượng truy cập của công ty internet, Starlink đã xây dựng hạ tầng liên lạc vệ tinh không gian khan hiếm trên toàn cầu với nhu cầu cứng vốn có, đặc trưng kiểu “độc quyền” và tính bền vững dài hạn; đây là lý do cốt lõi khiến thị trường vốn định giá SpaceX khác với các công ty công nghệ thông thường.
Hạ tầng AI không gian được định vị là động lực tăng trưởng dài hạn
Xét từ góc độ phát triển dài hạn, việc triển khai hạ tầng tính toán AI dựa trên không gian là chìa khóa để SpaceX đạt các mức định giá cao trên thị trường vốn. So với năng lực tính toán trên mặt đất bị giới hạn bởi đất đai, tiêu thụ năng lượng, tản nhiệt và không gian vật lý, năng lực tính toán trên quỹ đạo có các lợi thế cốt lõi như khả năng mở rộng gần như vô hạn, làm mát tự nhiên bằng nhiệt độ thấp, tổn thất năng lượng thấp và phủ khắp toàn cầu. Elon Musk coi đây là hướng trọng tâm cho sự phát triển tính toán AI thế hệ tiếp theo.
Thông qua hợp tác sâu với xAI, SpaceX nhắm tới việc xây dựng hệ thống hạ tầng AI hai lớp gồm “cụm siêu máy tính trên mặt đất + các vệ tinh tính toán không gian trên quỹ đạo”. Trên mặt đất, trung tâm dữ liệu siêu máy tính Colossus của công ty được trang bị hàng chục nghìn con chip Nvidia GPU cao cấp, cung cấp dịch vụ tính toán AI thương mại. SpaceX tiết lộ đã đạt đơn hàng hợp tác dài hạn với công ty AI hàng đầu Anthropic trị giá gần 45 tỷ USD, khóa doanh thu dài hạn ổn định và trở thành điểm tăng trưởng hiệu suất cốt lõi mới.
Trong không gian, SpaceX gần đây công bố các bản render chi tiết và dữ liệu cho các vệ tinh tính toán AI do công ty tự phát triển: sải cánh vệ tinh đơn 70 mét, trang bị các đơn vị tính toán chuyên dụng và hệ thống làm mát bằng chất lỏng, công suất tính toán đỉnh 150 kilowatt, công suất tính toán duy trì ổn định 120 kilowatt, với công suất tính toán của một vệ tinh tương đương các cụm máy chủ mặt đất cỡ lớn. Musk cho biết hầu hết công nghệ cốt lõi của họ đã được xác minh trong quy trình sản xuất các vệ tinh Starlink V3. Kế hoạch dài hạn của SpaceX là triển khai 1 triệu vệ tinh tính toán AI, tận dụng năng lực mạng của Starlink để liên kết các nút tính toán quỹ đạo trên toàn cầu và xây dựng mạng lưới tính toán AI liên sao phân tán đầu tiên trên thế giới. Trong khi đó, dự án siêu máy tính Terafab đã được khởi động, với mục tiêu dài hạn xây dựng năng lực siêu máy tính quy mô 1 terawatt, qua đó định hình lại bức tranh cung cấp tính toán AI toàn cầu.
Goldman Sachs ước tính rằng đến năm 2030, doanh thu mảng trí tuệ nhân tạo của SpaceX sẽ tăng gấp 100 lần từ 3,2 tỷ USD năm 2025 lên 322 tỷ USD, với tỷ trọng doanh thu vượt 70%, thay thế các chuyến phóng tên lửa và dịch vụ vệ tinh trở thành nguồn doanh thu lớn nhất của công ty. Trong khi đó, tổng doanh thu của SpaceX được dự báo tăng từ 18,7 tỷ USD lên 474 tỷ USD trong cùng giai đoạn.
Musk nắm giữ hơn 82% quyền biểu quyết để bảo đảm kiểm soát chiến lược dài hạn
Bản cáo bạch cho thấy sau khi hoàn tất “siêu gây quỹ” 75 tỷ USD, Musk vẫn nắm giữ hơn 82% quyền biểu quyết của SpaceX, qua đó kiểm soát vững chắc quyền ra quyết định tuyệt đối. Ngoài ra, Musk sở hữu hơn 40% cổ phần của SpaceX, nghĩa là sau khi SpaceX lên sàn, Musk sẽ trở thành tỷ phú “nghìn tỷ USD” đầu tiên thực sự trong lịch sử loài người.
Đồng thuận của ngành cho rằng cấu trúc quản trị tập trung cao độ này phù hợp hoàn hảo với đặc trưng của ngành hàng không vũ trụ thương mại: vòng đời dài, đầu tư lớn, rủi ro cao. Các dự án cốt lõi như phát triển Starship, thám hiểm Sao Hỏa và hạ tầng không gian đều cần nhiều thập kỷ nuôi dưỡng chuyên sâu liên tục và không thể thích ứng với nhịp độ đánh giá theo quý cùng tâm lý tìm kiếm lợi nhuận ngắn hạn trên thị trường vốn. Quyền kiểm soát tuyệt đối của Musk cho phép SpaceX tránh chạy theo biến động giá cổ phiếu ngắn hạn và áp lực kết quả theo từng quý, từ đó duy trì đầu tư liên tục vào công nghệ tiên tiến và bám theo lộ trình phát triển dài hạn—một lợi thế cốt lõi mà phần lớn các công ty công nghệ niêm yết đại chúng không có.
Tuy nhiên, cần lưu ý mô hình kiểm soát cá nhân tập trung cực đoan cũng gắn kèm các rủi ro riêng biệt như mức độ phụ thuộc cao vào danh tiếng và hành vi cá nhân của người sáng lập; điểm này đã được xác minh lặp đi lặp lại qua hiệu suất nhiều năm trên thị trường vốn của Tesla.
SpaceX phân bổ 30% cổ phiếu IPO cho nhà đầu tư lẻ
Quyền quản trị cá nhân của Musk mạnh mẽ và lượng người hâm mộ toàn cầu cuối cùng chuyển hóa thành đổi mới vốn mang tính “phá vỡ” nhất của IPO này—mở cửa vốn chủ sở hữu quy mô lớn cho nhà đầu tư lẻ. Trong thời gian dài, các mega-IPO của Phố Wall đã hình thành một mô hình phân phối lợi ích được “đóng khung”: quỹ công, private equity, các ngân hàng đầu tư hàng đầu và các quỹ chủ quyền độc quyền hơn 90% số cổ phiếu phân bổ ban đầu. Việc niêm yết của SpaceX đã lật hoàn toàn quy tắc ngành này. Công ty đã phân bổ cụ thể 30% số cổ phiếu phát hành để phân phối cho nhà đầu tư lẻ tuân thủ trên toàn cầu, tương ứng quy mô phân bổ khoảng 22,5 tỷ USD, cao hơn hơn 3 lần tỷ lệ phân bổ cho nhà đầu tư lẻ trong các super-IPO truyền thống.
Kế hoạch phân bổ đặc biệt này về bản chất là sự mở rộng quyền thống trị ngành mang tính cá nhân của Musk và phần thưởng công khai dành cho các nhà đầu tư bình thường đã theo dõi và ủng hộ ông từ lâu. Xét từ góc độ chiến lược, phân bổ tỷ lệ nhà đầu tư lẻ cực cao có thể xây dựng nền tảng vững chắc cho công ty. Nhờ sức ảnh hưởng của SpaceX và sức hút của Musk, một lượng lớn cổ đông cá nhân sẽ trở thành nhóm “chip” ổn định nhất trên thị trường, qua đó phòng hộ hiệu quả trước sức mạnh diễn ngôn tập trung của các tổ chức Phố Wall và tránh các rủi ro mang tính hệ thống như bán khống tập trung của các tổ chức sau niêm yết, vòng quay cổ phiếu tăng mạnh và biến động giá cổ phiếu dữ dội.
Một phân tích khác cho rằng, dù phân bổ cho nhà đầu tư lẻ cao hơn nhiều so với thông lệ, phần lớn nhu cầu của nhà đầu tư lẻ vẫn có khả năng không được đáp ứng. Một lượng lớn người hâm mộ trung thành của Musk, những người bỏ lỡ giai đoạn IPO, nhiều khả năng sẽ tiếp tục đẩy nhu cầu mua lên cao sau khi cổ phiếu bắt đầu giao dịch.
Công ty báo cáo doanh thu 18,674 tỷ USD và lỗ ròng 4,937 tỷ USD trong năm 2025
Bản cáo bạch cho biết trong giai đoạn 2023 đến 2025, SpaceX lần lượt đạt doanh thu 10,387 tỷ USD, 14,015 tỷ USD và 18,674 tỷ USD; lợi nhuận ròng lần lượt là -4,628 tỷ USD, 0,791 tỷ USD và -4,937 tỷ USD. Trong ba quý đầu tiên của 2026, lỗ ròng là 4,276 tỷ USD, quy mô lỗ ròng của từng quý đơn lẻ tiệm cận mức của cả năm 2025.
Một số tổ chức cho rằng mức định giá gần 2 nghìn tỷ USD đã phản ánh đầy đủ kỳ vọng tăng trưởng trong tương lai. Sau khi lên sàn, công ty sẽ phải đối mặt với nhiều bài kiểm tra từ việc “hồi quy định giá” so với kết quả: lặp đổi công nghệ, các quy định địa chính trị và cấu trúc giao dịch nhà đầu tư lẻ. Rủi ro chính đến từ áp lực không khớp giữa mức premium định giá và mức hiện thực hóa hiệu suất. Hệ thống lợi nhuận hiện tại của SpaceX hoàn toàn dựa vào hai mảng đã trưởng thành: phóng tên lửa và truyền thông dân sự Starlink. Các nhiệm vụ có người cho không gian sâu và phát triển tài nguyên không gian vẫn chưa tạo thành doanh thu quy mô lớn. Nếu việc bàn giao các chuyến phát triển Starship tiếp theo không đạt kỳ vọng hoặc tốc độ tăng trưởng người dùng Starlink chậm lại, công ty có thể đối mặt với điều chỉnh định giá và áp lực biến động giá cổ phiếu mạnh.
Thứ hai là rủi ro kỹ thuật và an toàn vốn có của mảng hàng không vũ trụ. Thu hồi tên lửa, mạng vệ tinh và các nhiệm vụ có người ở không gian sâu luôn đi kèm rủi ro do lặp đổi kỹ thuật và bất định từ môi trường không gian. Trong các thử nghiệm dự án trước đây, SpaceX đã ghi nhận nhiều lần thất bại kỹ thuật và trễ tiến độ do lặp. Nếu xảy ra các tai nạn an toàn lớn trong ngành hàng không vũ trụ hoặc tình trạng đình trệ R&D, điều đó có thể kích hoạt sự suy giảm niềm tin của thị trường vốn và sự “rút lui” về giá trị thị trường.
Thứ ba, một số tổ chức xem các rủi ro địa chính trị và xu hướng siết chặt quy định toàn cầu là các rủi ro bên ngoài cốt lõi đang hạn chế khả năng mở rộng dài hạn của SpaceX. Là hạ tầng liên lạc không gian phủ toàn cầu, hoạt động của Starlink liên quan đến bảo mật dữ liệu, tài nguyên phổ tần và chủ quyền truyền thông tại nhiều quốc gia, liên tục đối mặt với các hạn chế và yêu cầu tiếp cận từ chính sách điều tiết ở từng khu vực. Trong khi đó, khi ngày càng nhiều bên tham gia vào “đường ray” hàng không vũ trụ thương mại toàn cầu, cạnh tranh thị trường gia tăng, có thể dần dần chuyển hướng các đơn hàng hiện hữu và thị trường gia tăng.
Ngoài ra, phân bổ cho nhà đầu tư lẻ theo tỷ lệ cao cũng mang đến các rủi ro cấu trúc ở thị trường thứ cấp. Việc đưa nhà đầu tư lẻ vào mạnh mẽ sẽ phá vỡ độc quyền của tổ chức, nhưng đa số nhà đầu tư phổ thông thiếu kiến thức chuyên môn về ngành hàng không vũ trụ và khó dự đoán chính xác các rủi ro về lặp đổi kỹ thuật, thay đổi chính sách và chu kỳ ngành; hành vi giao dịch chủ yếu đi theo tâm lý thị trường. Trong bối cảnh định giá cực cao, khi “cơn sốt” đầu cơ ngắn hạn lắng xuống, giao dịch nhà đầu tư lẻ tập trung hoặc xu hướng “bám đuổi” có thể khuếch đại biến động giá cổ phiếu và kích hoạt rủi ro khóa lại theo từng giai đoạn.
Hỏi đáp
Quy mô và định giá IPO của SpaceX vào ngày 12 tháng 6 là bao nhiêu?
SpaceX định giá IPO ở mức 135 USD/cổ phiếu, phát hành 555,6 triệu cổ phiếu để huy động tổng cộng 75 tỷ USD. Dựa trên tổng vốn cổ phần sau niêm yết vào khoảng 13,1 tỷ cổ phiếu, thương vụ tương ứng định giá suy giảm hoàn toàn khoảng 1,77 nghìn tỷ USD. IPO thu hút tổng tiền đăng ký tích lũy vượt 250 tỷ USD, tương đương gần 4 lần đăng ký vượt chỉ tiêu.
Elon Musk nắm giữ bao nhiêu quyền kiểm soát sau khi SpaceX lên sàn?
Sau khi hoàn tất huy động 75 tỷ USD, Elon Musk vẫn nắm giữ hơn 82% quyền biểu quyết của SpaceX, duy trì quyền ra quyết định tuyệt đối đối với công ty. Musk cũng nắm giữ hơn 40% cổ phần của SpaceX, tức sau khi công ty lên sàn, ông sẽ trở thành tỷ phú “nghìn tỷ USD” đầu tiên thực sự trong lịch sử loài người.
Kết quả tài chính của SpaceX từ 2023 đến 2025 là gì?
Trong giai đoạn 2023 đến 2025, SpaceX lần lượt đạt doanh thu 10,387 tỷ USD, 14,015 tỷ USD và 18,674 tỷ USD. Lợi nhuận ròng là -4,628 tỷ USD năm 2023, 0,791 tỷ USD năm 2024 và -4,937 tỷ USD năm 2025. Trong ba quý đầu tiên của 2026, lỗ ròng là 4,276 tỷ USD.
