Tóm lược
* GameStop đã cam kết 4.709 BTC cho một chiến lược quyền chọn covered call trên Coinbase Prime, qua đó cho phép sàn giao dịch có quyền tái sử dụng tài sản thế chấp hoặc bán các đồng tiền.
* Động thái này chuyển việc nắm giữ từ một tài sản vô hình sang một khoản phải thu, thay đổi cách lãi và lỗ đi qua báo cáo kết quả hoạt động kinh doanh.
* CEO Ryan Cohen đã từ chối loại trừ khả năng bán Bitcoin của GameStop, đồng thời gọi các cơ hội khác của công ty là “hấp dẫn hơn nhiều”.
Trong tuần này, nhà bán lẻ trò chơi điện tử GameStop đã tiết lộ rằng họ đã chuyển toàn bộ số Bitcoin trong quỹ dự trữ của mình, ngoại trừ 1 BTC, sang một chiến lược quyền chọn covered call trên Coinbase Prime.
Bằng cách đó, “kho” 4.709 BTC—đáng khoảng 315 triệu USD tính đến thời điểm bài viết—nay đã trở thành một khoản phải thu thay vì một tài sản vô hình trên bảng cân đối kế toán của công ty. Việc phân loại lại là quan trọng, vì nó sẽ thay đổi cách các khoản lãi và lỗ từ Bitcoin chảy qua kết quả kinh doanh theo quý của GameStop.
Các công ty quỹ dự trữ Bitcoin nhìn chung đã khá yên ắng kể từ đầu năm. Giá BTC bắt đầu năm ở quanh mức 87.000 USD, nhưng kể từ tháng Hai đã gặp khó khăn trong việc duy trì trên 70.000 USD. Tính đến thời điểm bài viết, Bitcoin đang được giao dịch ở khoảng 67.000 USD sau khi đã giảm 5% trong tuần trước, theo công cụ tổng hợp giá crypto CoinGecko.
Biến động gia tăng đã gây sức ép lên các công ty có BTC trên bảng cân đối kế toán. GameStop, công ty trước đó đã chi hơn 500 triệu USD để mua BTC vào tháng Năm năm ngoái, đã chứng kiến giá trị các khoản nắm giữ giảm đáng kể trong những tháng gần đây.
Trong báo cáo của mình, GameStop cho biết các điều khoản của thỏa thuận tài sản thế chấp có nghĩa là Coinbase Prime có quyền “tái sử dụng, trộn lẫn, hoặc tự ý bán” Bitcoin của nhà bán lẻ.
Điều đó có nghĩa là GameStop đã không bán Bitcoin của mình—nhưng có thể sẽ bị bán.
“Mặc dù việc phân loại các tài sản này đã thay đổi, mức độ phơi nhiễm kinh tế của chúng tôi là phù hợp với việc sở hữu trực tiếp Bitcoin cơ sở,” công ty cho biết trong báo cáo thường niên Mẫu 10-K gửi Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Hoa Kỳ (SEC).
Trong một chiến lược covered call, một nhà đầu tư nắm giữ một tài sản—trong trường hợp này là Bitcoin—sẽ bán một quyền chọn mua (call option) cho một đối tác. Quyền chọn này trao cho đối tác quyền mua tài sản ở một mức giá được xác định trước, gọi là giá thực hiện (strike price), trong một khoảng thời gian nhất định. Đổi lại, bên nắm giữ nhận một khoản phí (premium) ngay từ đầu, tạo ra thu nhập từ một tài sản lẽ ra chỉ nằm trên bảng cân đối kế toán.
Nếu giá Bitcoin tăng vượt quá giá thực hiện, thì đối tác có thể thực hiện quyền chọn và mua Bitcoin với mức giá thấp hơn đã thỏa thuận, qua đó giới hạn phần tăng giá của bên nắm giữ. Nếu Bitcoin vẫn thấp hơn giá thực hiện, thì quyền chọn sẽ hết hạn vô giá trị và GameStop sẽ giữ khoản premium—cộng với Bitcoin của mình.
Bằng việc thế chấp gần như toàn bộ BTC cho chiến lược thông qua Coinbase Prime, GameStop về cơ bản đang đặt cược rằng Bitcoin sẽ không tăng mạnh đủ để kích hoạt các quyền chọn—thu về lợi suất trong giai đoạn trung gian.
Công ty ban đầu đã mua Bitcoin vào tháng 5 năm 2025 sau khi hoàn tất một đợt phát hành 1,5 tỷ USD trái phiếu cấp cao chuyển đổi (convertible senior notes) cho các nhà đầu tư vào tháng trước đó.
CEO GameStop Ryan Cohen đã gợi ý về việc tiến vào lĩnh vực mua Bitcoin bằng cách chụp ảnh cạnh Chủ tịch Strategy Michael Saylor trên X. Strategy là công ty tiên phong cho mô hình quỹ dự trữ Bitcoin và vẫn là công ty nắm giữ doanh nghiệp lớn nhất cho đến nay, với khoảng 51 tỷ USD giá trị BTC tính đến thời điểm bài viết.
Kể từ khi Strategy lần đầu phân loại Bitcoin là một tài sản thuộc quỹ dự trữ vào tháng 8 năm 2020, nhiều công ty đã làm theo—tìm cách huy động vốn thông qua các chương trình vốn cổ phần ATM, trái phiếu chuyển đổi và phát hành cổ phiếu ưu đãi, sau đó triển khai vào Bitcoin. Strategy đã sử dụng cả ba.
Tuy nhiên, gần đây đã có những câu hỏi về mức độ tin tưởng BTC của công ty.
Tháng 2 năm 2026, Cohen của GameStop được CNBC hỏi rằng liệu công ty có đang cân nhắc bán “kho” Bitcoin của mình hay không. Cohen đã từ chối cho biết, nhưng lại ám chỉ các tham vọng mua lại của công ty là “hấp dẫn hơn nhiều so với Bitcoin.”
