Coinbase 股票飆升18%，策略上漲10%，比特幣反彈點燃加密貨幣反彈

週五，加密貨幣相關股票領漲市場，Coinbase（COIN）飆升18%，Strategy（MSTR）跳升10%，這主要受到比特幣的強烈反彈以及投資者重新青睞數字資產敞口的推動。

儘管Coinbase報告第四季虧損6.667億美元，且多家華爾街公司下調目標價，但反彈仍然出現，顯示交易者正將短期盈利能力的弱點置於一旁，轉而關注長期增長，包括訂閱收入、穩定幣收益以及監管明朗化的潛力。隨著比特幣從接近70,000美元的近期低點回升，加密股再次展現出其高β特性——在賣壓時放大下行風險，在反彈時放大上行潛力。

大反彈：為何加密股在週五表現優於大盤

如果你過去幾個月一直關注加密股，你會知道這段時間非常艱難。Coinbase股價今年迄今已下跌約40%，與過去一個月比特幣30%的跌幅相符，甚至山寨幣的損失更大。Strategy（前MicroStrategy）也遭受類似的打擊，其以比特幣為重的資產負債表放大了損失。

然後，週五來了。

Coinbase股價漲超過18%，遠超大多數傳統科技股，交易者趁低吸納加密資產敞口。Strategy跟進，漲幅約10%，Circle（CRCL）上漲約7%，Galaxy Digital（GLXY）上升6.5%。

這些漲勢並非空穴來風。比特幣從近70,000美元的低點反彈，重新站上76,000美元以上，部分彌補了10月至2月賣壓期間，最大加密貨幣從歷史高點下跌近50%的損失。以太坊也跟隨反彈，回升至約2,600美元。

但值得注意的是，週五的反彈之所以值得關注，是因為它發生在財報表現糟糕的情況下。

Coinbase第四季財報：好壞參半與訂閱收入亮點

本週，Coinbase公布了2025年第四季財報，無論用何種傳統標準來看都相當醜陋。公司錄得6.667億美元的淨虧損，為多個季度以來的首次季度虧損，主要由於交易量下滑導致交易收入下降。

交易收入，作為Coinbase的傳統主要收入來源，為6億美元，較上一季度的12億美元大幅下降，也遠低於分析師預期的6.896億美元。零售交易量從第三季的530億美元降至280億美元，而機構交易量則從1580億美元降至1050億美元。

交易手續費率（即Coinbase從交易額中保留的收入百分比）也下降，受到向低費用的高級交易和Coinbase One訂閱服務轉移的影響。

分析師調降目標價

華爾街反應預料之中。摩根大通維持“增持”評級，但將目標價從290美元下調至252美元，理由是加密貨幣價格疲軟和交易活動減少影響交易量和手續費。分析師Kenneth Worthington指出，營運費用同比上升22%，也對結果造成壓力。

Canaccord維持“買入”評級，但將目標價從400美元下調至300美元，並下調短期預估。Monness Crespi & Hardt則將COIN評級從“買入”下調為“中性”，設定120美元的目標價，並警告市場疲軟可能帶來下行風險。

該股週四收盤價為141.09美元，遠低於上述所有調整後的目標價。

訂閱收入成亮點

然而，在這些醜陋的數字中，有一個投資者似乎覺得值得關注的故事：訂閱和服務收入。

Coinbase的訂閱業務，包括穩定幣收入、托管費用和區塊鏈獎勵，展現出一定的韌性，幫助緩解市場情緒。特別是穩定幣收入，已成為越來越重要的盈利驅動力，該公司報告第四季來自穩定幣的收入達2.47億美元，加上區塊鏈獎勵的1.548億美元。

這種多元化很重要。交易量具有波動性，受加密市場周期和散戶參與度影響。而訂閱收入具有持續性、可預測性和增長性。投資者若能忽略短期虧損，會看到一個建立多重收入來源、能在熊市中支撐自身的公司。

Armstrong的出售行動

儘管如此，反彈也受到一則消息的影響：CEO Brian Armstrong出售了超過150萬股，價值約5.45億美元，該公司稱此舉為多元化策略。雖然內部人出售股票常會引發市場擔憂，但市場接受了這一消息，並持續買入，顯示對公司基本面仍有信心。

Strategy的MSTR：押注比特幣

如果說Coinbase的故事是關於交易收入多元化，那Strategy的故事則更為簡單：它是一個比特幣的代理，並附帶一個軟體公司。

Strategy（前MicroStrategy）公布了數十億美元的季度虧損，主要由於比特幣帳面價值的下跌。根據會計規則，當比特幣價格下跌時，公司必須認列減值損失，即使尚未出售。由於比特幣從第三季高點大幅下挫，影響十分顯著。

然而，Strategy的股價週五仍上漲10%。

持續積累比特幣

公司本週披露又一次重大比特幣購買，新增超過1100枚比特幣，花費約9000萬美元，平均價格接近70,000美元高位。這使得Strategy的比特幣持倉超過22萬6千枚，成為最大企業比特幣持有者，遠超其他公司。

董事長Michael Saylor持續公開捍衛策略，重申公司不打算在下跌時出售比特幣。Saylor認為，Strategy已做好應對比特幣長期波動的準備，長期趨勢仍向上。

對投資者來說，MSTR就像是比特幣的槓桿工具。比特幣上漲時，MSTR通常漲得更多；比特幣下跌時，MSTR跌得更慘。週五10%的漲幅，正是這一動態的完美體現。

資產負債表的現實

風險同樣明顯。比特幣仍遠低於歷史高點，Strategy的資產負債表上積累了數十億美元的減值損失。公司通過股權發行和借款籌資，形成財務槓桿，放大了盈利與虧損。

長期來看，策略已經奏效——比特幣自Saylor開始買入以來已大幅上漲。但波動性極高，每次熊市都考驗投資者的耐心。

為何投資者仍在買入加密股，儘管財報不佳

財報頭條與股價表現之間的背離，令人不禁思考：投資者看到的是什麼，分析師卻沒看到？

“逢低買入”心態

答案之一是簡單的交易行為。2026年，加密股遭受重創，Coinbase今年迄今已下跌約40%，Strategy亦類似。股價如此快速下跌，價值投資者便開始尋找進場點。

交易者似乎抓住了“逢低買入”的機會，即使公司仍在應對更廣泛的加密市場波動。理由是：如果你相信加密的長期前景，這些股票相對未來牛市的交易價格來說已經很便宜。

監管利多

此外，對監管明朗化的樂觀情緒逐漸升溫。財政部長Scott Bessent呼籲今年春季通過CLARITY法案，認為明確的規則會給市場帶來“極大信心”。白宮顧問Patrick Witt表示，“數萬億美元的機構資金”正等待監管確定。

如果CLARITY法案通過——這仍是個大“如果”，因為穩定幣收益和道德問題尚未解決——加密交易所和企業持有者的監管環境可能會大幅改善。這將直接惠及Coinbase，間接推動Strategy的比特幣價格上升。

機構採用的持續推進

儘管近期價格疲軟，機構採用仍在持續。比特幣ETF雖然近期資金流出，但仍持有數十億美元資產。主要金融機構持續建設加密基礎設施。傳統金融與加密的整合趨勢未見逆轉。

對Coinbase來說，這意味著托管收入、質押服務和機構交易的潛在增長。對Strategy而言，則是企業對比特幣敞口的持續需求。

華爾街的混合訊號：JPMorgan、Canaccord與目標價遊戲

分析師對Coinbase財報的反應，展現了在波動市場中評價加密股的挑戰。

JPMorgan維持“增持”評級，並將目標價從290美元下調至252美元，仍遠高於週五約166美元的交易價，暗示若假設成立，仍有較大上行空間。

Canaccord保持“買入”評級，但將目標價從400美元下調至300美元，理由是短期預估下調。分析師Joseph Vafi指出，Coinbase的“全能交易所”進展、USDC商業應用增長，以及Base和以太坊上DeFi應用擴展，都是樂觀的理由。

即使Monness Crespi & Hardt下調評級，也設定120美元的目標價，與目前股價相差不遠。

分析師的訊息似乎是：公司正面臨逆風，但長期故事仍然成立。願意承受短期波動的投資者，可以以合理估值獲得加密增長的敞口。

其他加密股也加入反彈行列

週五的反彈不僅限於Coinbase和Strategy。

USDC穩定幣發行商Circle（CRCL）股價約漲7%。不論特定加密貨幣的交易情況如何，穩定幣的採用都能帶來收益。即使加密價格下跌，穩定幣市值仍穩定在3000億美元以上，Circle的收入流展現出一定韌性。

由Mike Novogratz創立的投資公司Galaxy Digital（GLXY）漲約6.5%。其多元化模式——交易、資產管理、投行——提供多種盈利途徑，雖然仍受行業整體狀況影響。

整體反彈的趨勢表明，這是行業輪動，而非個別股票的偶發性行情。

投資者應如何解讀這些訊號

對於試圖布局加密股的投資者來說，週五的行情提供了幾個值得關注的訊號。

訊號一：與比特幣的相關性仍高

Coinbase和Strategy的股價都明顯與比特幣同步。比特幣反彈，這些股票反彈更大；比特幣下跌，它們跌得更慘。這種高β特性意味著它們不是分散風險的工具，而是放大器。

如果你想獲得加密敞口，但又不打算直接買比特幣，這些股票可以作為替代。若希望在加密內部實現多元化，則較不適用。

訊號二：財報數字不再是焦點，故事才是

Coinbase財報不佳與股價飆升之間的背離，顯示目前投資者更重視故事性而非數字。投資者關注訂閱收入增長、穩定幣收益和監管明朗化的潛力，而非由交易量下滑帶來的季度虧損。

這種情況可能持續一段時間，但最終財報還是重要的。如果交易量不回升，訂閱收入增長放緩，故事的說服力將逐漸減弱。

訊號三：波動性雙向放大

週五Coinbase的18%漲幅，來自今年迄今40%的跌幅。股價波動劇烈，未來亦難以預料。加密股具有爆炸性上漲的潛力，但同樣伴隨巨大下行風險。

Michael Saylor的Strategy經歷多次70%以上的下跌，仍能反彈回來。並非所有公司都能如此。

結論：熊市中的解脫性反彈

週五的加密股反彈，應被理解為：在整體熊市中的一場解脫性反彈。

比特幣仍較2025年10月高點下跌近50%，以太坊跌幅更大。交易量仍低迷，監管不確定性依舊。穩定幣收益戰仍可能破壞CLARITY法案。

但在這陰暗的局面中，仍有樂觀的理由。Coinbase的訂閱收入在增長並多元化，Strategy持續在吸納比特幣，Circle和Galaxy則在為下一階段的加密採用建設基礎。

對短線交易者來說，週五是好日子；對長期投資者而言，則是提醒：加密股仍然高β，屬於一個仍在成熟的資產類別，儘管目前處於低迷。

正如Canaccord的分析師所說：Coinbase的規模和盈利能力在波動的加密市場中脫穎而出。公司仍然盈利，並在擴展產品線，逐步搶佔市場份額。將股價視為接近周期底部，並期待市場轉暖時多重估值擴展。

市場是否已轉變，或這只是死貓反彈，尚待觀察。但至少在今天，加密股再次提醒投資者，為何當初會買它們。