穩定幣發行商 Circle 報告 2026 年第 1 季財務業績，展現了從純粹 USDC 發行商轉型為數位資產金融基礎設施提供商。儘管收入仍有 94% 來自 USDC 儲備利息收入，本季度仍出現一項關鍵進展：即使利率下滑，實際毛利率仍有改善。Circle 的 2026 年第 1 季收入達到 6.94 億美元，較去年同期成長 20%，調整後 EBITDA 為 1.51 億美元（年增 24%），調整後 EBITDA 利潤率為 53%，反映規模與獲利能力同步成長。利潤率擴張的原因在於 Circle 將 USDC 的使用更多導向內部平台：內部平台占比從 6% 跳升至 17.2%，而外部平台占比降至 55%，降低了與外部夥伴的收入分潤成本。這種結構性調整使 Circle 能在儲備收益率由本季度的 3.81% 降至 3.50% 的情況下仍維持獲利能力，因為更多 USDC 在 Circle 自身的支付基礎設施內流通，而非被託管於外部託管平台。
Circle 公布 $694M 2026 年第 1 季收入，年增 20%
Circle 的 2026 年第 1 季收入總計 6.94 億美元，較去年同期成長 20%。調整後 EBITDA 達到 1.51 億美元，年增 24%，調整後 EBITDA 利潤率為 53%。該結果顯示收入規模與營運獲利性同步擴張。
USDC 儲備利息收入占總收入 94%
Circle 在 2026 年第 1 季自 USDC 儲備的利息收入貢獻了總收入的 94%。公司將以美元計價、作為支持 USDC 的儲備投入政府債券等安全資產，所產生的利息成為主要收入來源。此結構使收入與 USDC 流通量以及當前利率呈直接比例關係。儲備收益率由上一季度的 3.81% 下滑至 2026 年第 1 季的 3.50%，下降 31 個基點，這對高度仰賴儲備利息收入的商業模式而言是顯著逆風。
RLDC 利潤率即使儲備收益率下滑仍達新高 41.4%
Circle 的 RLDC（Reserve Liability Distribution Cost，儲備負債分配成本）利潤率連續第三個季度上升，達到 41.4%，創下歷史新高。儘管由於利率下跌造成儲備獲利能力下滑，但該利潤率仍獲改善，顯示 Circle 在如何保留來自 USDC 營運的收入方面出現結構性變化。關鍵推動因素是分配通路的組合：當 USDC 被持有於 Coinbase 等外部平台時，Circle 必須與合作夥伴平台分享儲備利息收入。相對而言，若 USDC 用於 Circle 自家平台——包含 Circle Mint 與 CPN（Circle Payments Network）——則允許 Circle 保留大部分利息收入。
內部平台占比從 6% 提升至 17.2%
2026 年第 1 季，於 Circle 內部平台使用的 USDC 比例由 6% 激增至 17.2%，而外部平台占比下降至 55%。此變化降低了 Circle 支付給外部夥伴的收入分潤成本，直接提升公司的有效利潤率。即使總體 USDC 流通量相同，更高比例集中在 Circle 自家通路意味著較低的外部分配成本，進而帶來更高的淨獲利能力。
CPN 擴展至 136 家金融機構
Circle Payments Network（CPN）作為公司的機構支付網路，於 2026 年第 1 季擴展至 136 家成員金融機構。CPN 上的年化交易處理量約達 83 億美元。雖然規模仍較傳統支付網路為小，但成長顯示機構正開始採用 Circle 的支付基礎設施。根據 CFO Jeremy Fox-Geen 的說明，CPN 目前優先考量網路擴張，而非直接變現。該網路的主要功能，是將使用者與機構資金導入 Circle 的內部平台生態系統，作為一種通路，讓 Circle 得以在 USDC 的流通與託管安排上更有利於自身，而非立即產生交易手續費收入。
淨利下滑 15% 至 $55M （股票補償與研發成本）
Circle 的 2026 年第 1 季淨利總計約 5,500 萬美元，儘管調整後 EBITDA 與 RLDC 利潤率有所改善，但仍較去年同期下滑 15%。該下滑源自公司公開上市後針對員工的股票型補償費用，再加上在 Arc 啟動之前所進行的基礎設施開發與研發成本增加。營運獲利能力指標與淨利之間的落差，凸顯了成長型投資對底線結果的影響。
常見問答
Circle 的 2026 年第 1 季收入是多少，又年增了多少？
Circle 公布 2026 年第 1 季收入為 6.94 億美元，較去年同期成長 20%。調整後 EBITDA 達到 1.51 億美元，年增 24%，調整後 EBITDA 利潤率為 53%。
為什麼即使利率下滑，Circle 的 RLDC 利潤率仍達到創紀錄高點？
Circle 的 RLDC 利潤率在 2026 年第 1 季達到 41.4% 的新紀錄，因為於 Circle 內部平台使用的 USDC 比例從 6% 提升至 17.2%，而外部平台占比則下降至 55%。此變化降低了與外部夥伴的收入分潤成本，使 Circle 能在儲備收益率由 3.81% 下滑至 3.50% 的同時，保留更高比例的儲備利息收入。
有多少家金融機構加入 Circle Payments Network？CPN 處理的交易量是多少？
Circle Payments Network（CPN）在 2026 年第 1 季擴展至 136 家成員金融機構，年化交易處理量達約 83 億美元。CPN 目前著重網路成長而非直接以費用變現，主要用途是將 USDC 使用導入 Circle 的內部平台生態系統。
