日本 Q1 拋售 296 億美元美債，油價驅動升息預期

日本投資者在 2026 年第一季（截至 3 月 31 日）淨拋售美國政府、機構及地方當局債券共計 4.67 兆日圓（約 296 億美元），依據日本週三發布的國際收支數據，這是自 2022 年第二季以來最大規模的拋售。觸發此次拋售的關鍵因素是油價在此期間飆升約 50%，引發通脹加速預期。

日本 Q1 美債拋售數據：規模、類型與歷史對比

依據日本財務省公布的國際收支數據：

淨拋售總額： 4.67 兆日圓（約 296 億美元）

拋售類型： 美國政府債券、政府機構債券及地方當局發行的各類債券

歷史比較： 創自 2022 年第二季以來的最高拋售規模

前兩個月數據（美國財政部）： 日本投資者在 1-2 月額外拋售 41.4 億美元的美國機構債券

通脹數據觸發預期轉變：PPI 與 CPI 具體數字

今年 2 月，隔夜指數掉期（OIS）顯示市場預計聯準會將進行兩次降息。隨著油價上漲約 50%，美國勞工部週三公布的通脹數據強化了升息預期的轉向：

美國 4 月 PPI（生産者物價指數）： 年增 6.0%（3 月為 4.3%，市場預期 4.9%）

核心 PPI（剔除波動項目）： 年增 5.2%（3 月為 4.0%，市場預期 4.3%）

美國 4 月 CPI（消費者物價指數）： 年增 3.8%，為 2023 年以來最高

分析師與聯準會官員的確認表態

野村證券高級利率策略師 Naokazu Koshimizu 在評論中確認：「投資者正在積極調整倉位。前景變得高度不確定，不僅涉及降息可能被推遲多遠，還包括下一步是否可能會加息。」他補充指出，此前市場普遍假設降息會在某個時間點實現，這一假設支撐了購買需求，尤其是在抵押貸款支持證券（MBS）方面。

波士頓聯準會主席 Susan Collins 於週三表示，若通脹未能向聯準會設定的 2% 目標靠攏，將有必要加息。

常見問題

日本為何是美國國債的重要海外持有者？

日本是美國最大的海外美債持有國之一，長期持有數兆美元的美國政府及機構債券。這一持倉反映了日本大型保險公司、養老基金和央行在資產配置上對美元計價資產的長期偏好，使日本投資者的持倉調整成為全球利率市場的重要信號指標。

油價飆升如何傳導至聯準會升降息預期？ 油價上漲約 50% 直接推高能源成本，並透過供應鏈推高生産成本，反映在 PPI 年增 6% 和 CPI 年增 3.8% 的數據中。聯準會以 2% 為通脹目標；當通脹持續超過目標，市場會調整對聯準會未來行動的預期，依據此輪數據從降息預期轉向升息押注。

此次拋售是否為日本投資者單方面行動？

依據 Bloomberg 報道，此次拋售規模創近四年新高，反映了日本機構投資者對美國利率前景預期的系統性調整。該數據覆蓋日本政府機構、壽險公司和銀行等主要投資主體的合計持倉變動，並非單一投資者的個別操作。