Kalshi 上線美國首檔比特幣永續合約，92.9 兆離岸市場迎「合規」入口

美國預測市場平台 Kalshi 於 6 月 3 日宣布，在 CFTC 於 5 月 29 日發布核准命令後，已正式上線「美國首檔合規比特幣永續合約」BTCPERP，最高槓桿倍數為 6.3 倍，遠低於一般離岸平台水準，農產品明確排除在產品線之外。

BTCPERP 確認的合約規格與 CFTC 核准條款

依據 Kalshi 官方說明與 CFTC 核准命令（2026 年 5 月 29 日），BTCPERP 的確認規格如下：合約連動比特幣現貨價格，無到期日（保證金充足即可持續持倉）；資金費率每 8 小時結算一次，合約價格高於現貨時做多者支付費用給做空者，反之亦然；最高槓桿 6.3 倍；系統設有強制平倉機制，防止帳戶餘額轉為負值。

Kalshi CEO Tarek Mansour 在接受《CNBC》採訪時指出，永續合約是「最純粹的交易形式」，象徵公司轉型為全方位衍生品交易所，並表示受監管的永續合約將改善美國企業的資本配置與風險管理。

Kalshi 的法律壓力：明尼蘇達州立法與眾議院調查

Kalshi 在完成最新融資後估值達 220 億美元，但同時面臨雙重法律壓力。美國明尼蘇達州近期立法，將在該州營運預測市場定為重罪；Kalshi 於 2026 年 5 月 28 日提告明尼蘇達州檢察長 Keith Ellison 等州政府官員，主張聯邦法優先於州法，並要求法院阻止法案執行；美國司法部與 CFTC 亦已向該州提告，捍衛聯邦機構的專屬監管權。

另一方面，美國眾議院監督與政府改革委員會主席 James Comer 近日宣布，將對 Kalshi 和 Polymarket 展開大規模調查，聚焦於 KYC 合規流程、身分驗證系統、異常交易監控，以及防止海外用戶規避美國法規的地理限制措施。

常見問題

永續合約與傳統期貨合約有何根本差異，為何受 CFTC 特別監管？

傳統期貨合約設有到期日，到期必須結算或滾倉；永續合約沒有到期日，只要保證金充足可無限持倉，通過資金費率機制維持與現貨價格的錨定。由於永續合約結合槓桿和無期限持倉，系統性風險較高，CFTC 此前對此類產品的境內合規路徑設有嚴格審批程序，Kalshi 的核准是首個通過審批的案例。

6.3 倍最高槓桿相比離岸平台有多大差距？

依據 Kalshi 官方說明，6.3 倍最高槓桿是 CFTC 合規要求下的上限，「遠低於一般離岸平台水準」。幣安等主要離岸平台通常提供最高 125 倍槓桿的比特幣永續合約；6.3 倍的限制反映了 CFTC 對系統性風險的控制要求，適合尋求合規管道但能接受較低槓桿的機構投資者。

明尼蘇達州的立法對 Kalshi 在全美的運營構成什麼威脅？

明尼蘇達州立法將在該州境內營運預測市場定為重罪，若維持效力，Kalshi 將無法在明尼蘇達州服務用戶。Kalshi 提告的核心論點是聯邦法（CFTC 監管框架）優先於州法，美國司法部和 CFTC 已提交支持立場；案件結果將影響其他各州是否效仿立法的判斷。