在一項定調明確的行動中，eBay Inc. 的董事會否決了 GameStop Corp. 提出的 560 億美元非邀約收購提案。此次否決，對 GameStop 執行長 Ryan Cohen 而言構成重大挫折；Cohen 原本希望能將這家大型影音遊戲零售商的實體版圖，與總部位於聖荷西的電商平台的龐大線上觸及合而為一。

該交易最初於 2026 年 5 月 3 日提出，估值以每股 125 美元計算，現金與 GameStop 普通股各占 50/50。這相較於二月初未受影響的收盤價，代表約 46% 的溢價。不過，交易規模之大引發華爾街立刻質疑，因為 GameStop 試圖吞下市值幾乎是自身近四倍的公司。

在致 Cohen 的一封直接信函中，eBay 董事長 Paul S. Pressler 對該提案的可行性毫不含糊。Pressler 表示，董事會在與財務與法律顧問進行徹底審查後，認定該要約在多個關鍵面向上不足。這封信也作為對目前由執行長 Jamie Iannone 主導的公司發展路線的強力防禦。

「董事會在其獨立顧問的支持下，已對您的提案進行了全面審閱，並已決定予以拒絕，」Pressler 在正式回覆中寫道。信中也進一步將這項數十億美元的攻勢形容為「對公司現有股東而言既不可信也不具吸引力」。

eBay 提出多項否決的核心理由，主要聚焦於如此龐大合併所伴隨的高槓桿與營運風險。董事會對融資結構表示特定疑慮；該結構仰賴 TD Securities 出具的一封「高度有信心」的函件，為 200 億美元的第三方債務提供背書。Moody’s Investors Service 先前已將該潛在交易標示為對信用不利。

信中指出：「我們已考慮下列因素：1）eBay 的獨立前景，2）您所提融資方案的不確定性，3）您的提案對 eBay 長期成長與獲利能力的影響。」這種審慎態度反映董事會偏好現有的轉型計畫，該計畫以高價值收藏品與驗證服務為核心。

Cohen 曾宣稱，這項併購能透過利用 GameStop 的 1,600 間美國門市作為履約與導流中心，打造一個具合法性的亞馬遜競爭對手。他表示，憑藉他的領導力，第一年就能實現每年 20 億美元的成本削減（年化）。Cohen 甚至提出在合併後的實體中擔任執行長，但不領薪水或獎金，並將其薪酬完全綁定在績效表現上。

即便上述承諾未能動搖 eBay 董事會的立場，董事會仍指出公司的韌性商業模式與 1.36 億名活躍使用者。該平台在 2025 年的營收約為 116 億美元，主要來自既有的佣金與廣告業務。Pressler 強調，現任管理層更有能力在不必承擔高風險併購分心的情況下，交付價值。

「eBay 是一項強韌的業務，過去數年已帶來有意義的成果，」否決信繼續寫道。董事會也提出對 GameStop 自身治理與高層激勵機制的疑慮，並暗示合併後實體的領導架構可能存在問題。

就此消息的市場反應對 eBay 而言偏冷淡，但對挑戰者則更具波動性。eBay 股價幾乎沒有變動，因為自該出價公布以來，股價早已長期交易在每股 125 美元的要約價之下。相較之下，GameStop 股價在盤初約下跌 4%，反映投資人消化了這項大胆擴張嘗試失敗的結果。GameStop 的資產負債表中也在某種程度上持有比特幣，而這因素也一直在加密市場觀察者的腦海中。

這一事件凸顯出，市場對涉及重大規模落差與附帶條件融資的大型 M&A 案的懷疑情緒正在升高。儘管 Cohen 先前曾表示願意直接向股東陳述其主張，但 eBay 董事會的強硬立場，讓後續走向敵意併購的道路日益困難。

就目前而言，eBay 仍將重心放在交易卡與收藏品領域，而該領域一直是其近期市集改善的主要推動力。例如在 2024 年，該公司與 Goldin Auctions 建立策略合作夥伴。GameStop 則必須在這次未能成功的大規模電商整合嘗試之後，評估其下一步動作。截至本次公告發布之時，雙方之間未安排任何進一步的溝通。

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