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隨著DeFi超越激勵驅動的成長模式而逐漸成熟，能創造收益的協議正逐漸取代流動性挖礦
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吸引用戶使用借貸、交易、質押和穩定幣平台並不需要大量的代幣發行。
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協議的可持續性如今更依賴於有機費用和留存率，而非暫時的流動性激勵。
隨著市場參與者日益將暫時性流動性與能產生持久用戶需求和經常性收入的協議區分開來，永續DeFi模式正重新獲得關注。
收益生成成為新的DeFi基準
分析師Tanaka分享的一個近期市場架構評估了能夠在無需大量激勵下生存的協議。報告指出，DeFi正處於新的發展階段。投資者越來越重視商業基本面，而非代幣發行。
➥ 哪些DeFi協議能夠在沒有大量代幣激勵的情況下生存？
如果2021年的DeFi是圍繞流動性挖礦建立的，那麼2026年的DeFi正日益將暫時性TVL與可持續的產品需求區分開來。
代幣激勵可以吸引資金，但它們很少能創造留存率一旦… pic.twitter.com/pfeN5UV6qq
— Tanaka (@Tanaka_L2) 2026年6月26日
該分析強調，流動性挖礦是2021年期間的主要因素之一。然而，代幣獎勵往往未能創造持久的用戶留存。當激勵最終減少時，資金經常撤離。
報告指出，可持續的協議從用戶已需要的活動中產生費用。交易、借貸、質押和穩定幣服務仍然是核心金融功能。無論市場週期如何，這些服務持續吸引需求。
環境的變化促使投資者重新評估估值方法。總鎖倉價值不再能提供全貌。收益質量和用戶留存率正成為更重要的指標。
骨幹協議持續主導核心DeFi活動
報告指出幾個成熟的協議是DeFi的骨幹基礎設施。這些包括Aave、Uniswap、Sky和Lido。每個協議在去中心化金融中都扮演著關鍵功能。
Aave仍然是該領域領先的借貸市場之一。該協議通過借貸和清算活動產生收入。對資本獲取的需求支持其長期商業模式。
Uniswap持續受益於去中心化市場中的有機交易需求。該交易所直接從用戶活動中賺取費用。這種結構減少了對通膨性代幣激勵的依賴。
Sky和Lido在去中心化金融中佔有同等重要的地位。穩定幣基礎設施和流動性質押仍然是關鍵的區塊鏈服務。這兩個領域從用戶參與中提供經常性收入。
下一代協議轉向費用驅動的成長
報告還指出了展現更強收益特徵的新興協議。包括Hyperliquid、Jupiter、Kamino、Morpho、Ondo Finance和Ethena。每個協議都在快速擴張的市場區塊中運作。
Hyperliquid的鏈上衍生品業務通過交易活動而非激勵而成長。Jupiter已將自己確立為Solana上的主要交易中心。Kamino和Morpho在去中心化借貸機會方面取得進一步進展。Kamino和Morpho朝著去中心化借貸機會邁出更多步伐。
報告警告，可持續性並非取決於收入水平。因此投資者持續監控所產生收益的質量。
該分析總結，最強的DeFi業務將在激勵消退後留住用戶。即使代幣發行減少，流動性也必須持續存在。真正的產品需求最終可能成為該領域最有價值的資產。
