行業報告

根據 The Kobeissi Letter，實體資產（RWA）代幣化的總價值達到創紀錄的 338 億美元，較兩年前成長 1,600%，且採用速度正在加快。成長由鏈上平台（例如 Jupiter）與機構合作夥伴（包含 Securitize、xStocks 與 Ondo Finance）之間的合作所推動。 與此同時，Bloomberg 本週報導稱，美國證券交易委員會正傾向允許代幣化資產交易，這標誌著美國加密貨幣基礎建設政策出現重大轉變。

由 Santander 支持的 Mouro Capital 已關閉其第三支基金，規模為 4 億美元；新車則鎖定 AI、區塊鏈、資本市場與財富管理交會處的創業團隊。 摘要 Mouro Capital 表示，其第三支基金在 4 億美元收官，啟動以來的全部資本承諾總額達到超過 10 億美元。 長期支持者 Santander 參與了該基金，並仍是該公司投資平台的核心。 Mouro 的重點包含由 AI 支援的金融、可程式化資金，以及區塊鏈基礎設施；其中也包括先前對 M\^ZERO 的支持。 Mouro Capital 已以 4 億美元完成其第三支基金，延伸了一項投資策略：如今明確鎖定 AI、區塊鏈、金融基礎設施、資本市場與財富管理之間的重疊，因為傳統金融體系正圍繞軟體與自動化進行重建。 這項新車同樣由 Santander 支持；根據 Vestbee 的報導，Mouro 自 2015 年啟動以來的總資本承諾已超過 10 億美元。該報導指出，總部位於倫敦的投資方計畫持續支持那些在現代化支付、借貸、保險、法遵以及核心銀行業務基礎設施的公司。 這項投資論點並非空泛的未來想像。根據另一份報導，Tech F

Gate News 訊息指出，過去兩年來，永續合約交易所（Perp DEXs）在整體加密市場中的交易量占比出現了顯著成長。數據顯示，2024 年 4 月，永續合約交易所佔市場份額為 2.9%。到 2026 年 4 月，該數字攀升至 8.0%。在相同期間內，期貨交易大致維持其主導地位於約 77%，而現貨交易的占比則相對保持穩定。

根據 Kaiko 的官方公告，這家數位資產市場數據與分析服務提供商已收購 Cometh。Cometh 是一家歐洲去中心化金融（DeFi）基礎設施供應商，持有 MiCA 與 CASP 執照。此次收購整合了數據、分析、指數與鏈上基礎設施能力，並結合 Cometh 的智慧合約工程專業。 完成後，Kaiko 將建立一套涵蓋 BMR 授權指數、符合 MiCA 的產品、預言機服務以及鏈上執行能力的統一基礎設施。Cometh 持有法國 AMF 核發的 MiCA 與 CASP 執照，並維持 ISO 27001:2022 認證。

根據 CoinDesk，截至 2026 年 4 月，非美元穩定幣的供給量約達 7.71 億美元，但其市場占有率從 2021 年 5 月的 0.26% 降至 0.24%，而美元穩定幣占據了市場 99.76%。代幣化的美國國庫證券達到 154 億美元，而非美國代幣化政府債券僅為 14 億美元，兩者相差約 11 倍。這種落差反映出，相較於非美國同業，美元穩定幣發行人擁有更深層的流動性與儲備基礎設施。

Zcash 基金會公布了其第一季度的財務狀況，期末擁有 3,669 萬美元的流動資產。持有內容包括價值 2,100 萬美元的 ZEC、現金與 USDC 共 1,260 萬美元，以及較小額度的比特幣與以太幣。第一季度營運費用合計約 81.7 萬美元，其中團隊薪酬占最大支出類別。這種支出水準符合 Zcash 基金會歷史財務報告的做法，該基金會近幾個季度的資本支出一貫低於 100 萬美元。基金會的審慎支出策略，則與其他主要加密非營利組織形成對比；後者通常會將顯著更大的預算用在激勵與廣告宣傳活動。 財務狀況與與其他基金會的比較 Zcash 基金會的 Q1 支出，反映出相較於加密領域的同儕組織更保守的營運模式。舉例而言，根據一份與「UNIfication」提案相關、但未經審計的財務報表，Uniswap 基金會至少撥出 1.062 億美元用於補助與激勵，並另撥 2,630 萬美元用於截至 2027 年 1 月的營運成本與員工代幣獎勵。Cardano 創辦人查爾斯·霍斯金森 先前曾提議，將 Cardano 基金會金庫中的價值 1 億美元的 ADA 代幣進行投資，以支持生態系的原生去中心化金融（DeF

根據美國聯邦準備理事會（US Federal Reserve）的新報告，截至 2025 年，將有 10% 的美國成年人使用或投資加密貨幣，創下近三年來的最高水準。 報告指出，9% 的受試者使用加密貨幣進行投資目的，而 2% 的受試者將其作為支付方式。就使用加密貨幣作為支付手段的人而言，未獲銀行服務的族群使用率為 6%，是一般成年人口 2% 的三倍。

根據來自堪薩斯城聯邦準備銀行的一份最新研究簡報，穩定幣仍幾乎完全與加密金融活動相關，而非與現實世界的支付相關；穩定幣使用中，與傳統支付功能有關的比例低於 1%。該研究由主要支付專家 Franklin Noll 撰寫，估計目前所有穩定幣中有 48.8% 被用作加密金融系統內的交易資產，其中包括集中式交易所（26.4%）、去中心化金融協議（17.2%）以及區塊鏈基礎設施系統（5.1%）。 該報告估計，只有價值 20 億美元的穩定幣支持支付活動；相較之下，整體市值為 3,005 億美元。這對質疑了業界宣稱穩定幣正在迅速轉變全球支付基礎設施的說法。

根據 ChainCatcher 釋出的 Zcash Foundation 2026 年第 1 季度財務報告，該基金會截至 3 月 31 日持有總流動資產約 3670 萬美元，其中 ZEC 為其最大持倉，約 2120 萬美元。其他持倉包括約 1210 萬美元現金、506,556 USDC、41.8 BTC（估值約為 285 萬美元）以及 12.02 ETH（約 2.5 萬美元）。 該基金會在第 1 季度的平均每月營運支出約為 27.25 萬美元，其中 Protocol 與 Zebra 專案占支出 50.4%。

根據其截至 2026 年 3 月 28 日止季度的財務揭露，AI Financial Corporation 報告淨損 2.715 億美元，並警告：除非其改善流動性並取得額外融資，否則其持續營運的能力存在重大疑慮。這家在 Nasdaq 上市的公司，來自其加密貨幣支付金融科技業務的季度營收為 470 萬美元。 這起大幅虧損主要由其持有的 72.8 億個 WLFI 代幣所造成的未實現損失 3.483 億美元驅動；該持倉價值自 2025 年底約 10 億美元，降至截至該季度末的 7.06 億美元。公司亦報告營運資金赤字 550 萬美元，並表示未來營運將取決於擴大金融科技營收，並透過債務或股權融資籌措資金。

三家華爾街公司週一在四家公開交易的加密貨幣公司上，彙整出一致的投資論點，並在分析師下修股價目標以反映支付與加密產業估值倍數的擠壓之際，仍維持相當於買入的評等。Benchmark、TD Cowen 和 Mizuho 均各自指出，市場正在把交易型業務的倍數套用到那些已經轉向 AI 基礎設施、資本市場工具與結構化金融營運的平台。分析師涵蓋 Bitdeer、DeFi Technologies、Strive 與 Gemini Space Station。 Benchmark 對 Bitdeer 的基礎設施論點 Benchmark 分析師 Mark Palmer 針對 Bitdeer（BTDR）重申其買入評等，並給出 27 美元的目標價。Palmer 的論點聚焦於 Bitdeer 約 3.0 吉瓦的全球電力組合，涵蓋美國、挪威、不丹、衣索比亞、加拿大與馬來西亞。他表示，面對超大型雲端服務商（超大規模雲端業者）與 AI 基礎設施公司日益加劇的用電限制，該等基礎設施可能比目前市場定價更具實質價值。 Palmer 指出，挪威的 Tydal 站點將是對這項論點的近期測試。該站點預計提供約 180 兆瓦的總

Canaan Inc. 於 2026 年 5 月 19 日發布其 2026 年第 1 季度（Q1）財報，顯示總營收為 8870萬美元，淨虧損為 6270萬美元。截至 3 月 31 日，該公司的加密儲備創下新高，達到 1,807.6 BTC 與 3,951.53 ETH。在營運方面，公司旗下 10 個合資挖礦項目合計達成約 11 EH/s 的算力容量，較上一季度成長 10.7%，第 1 季度產出 257 BTC。Canaan 亦收購了 Cipher Mining 位於德州項目的 49% 股權，貢獻 4.4 EH/s 的營運算力容量。

根據 Canaan Inc. 於 5 月 19 日發布的 Q1 財報公告，比特幣挖礦公司報告 Q1 營收為 6,270 萬美元，符合先前指引，並錄得 8,770 萬美元的淨損。 截至 3 月 31 日，Canaan 持有 1,807.6 BTC 與 3,951.53 ETH，合併的挖礦作業在已安裝產能上達到 11 EH/s，並在本季度產出 257 BTC。 公司亦取得 Cipher Mining 之 Texas ABC 專案 49% 的持股，增加約 4.4 EH/s 的營運產能。

根據 ChainCatcher 的說法，Canaan Inc. 於 5 月 19 日公布 2026 年第 1 季營收為 6,270 萬美元，淨虧損為 8,870 萬美元。截至 3 月 31 日，該公司的加密貨幣儲備達到歷史新高，分別為 1,807.6 枚比特幣與 3,951.53 枚以太坊。 這家礦企在十個專案上的合併算力約為 11 EH/s，環比增長 10.7%，第 1 季產出 257 BTC。Canaan 也收購了 Cipher Mining 的西德州 ABC 專案 49% 的持股，該專案運行算力為 4.4 EH/s。就 2026 年第 2 季而言，公司指引營收介於 3,500 萬美元至 4,500 萬美元之間。

根據 Bernstein 的說法，隨著 AI 資料中心基礎設施領域的主要參與者，先進的比特幣挖礦公司正面臨顯著的估值重評機會。該研究機構指出，涉及超過 900 億美元的已公布 AI 基礎設施合作，涵蓋約 3.7 GW 的電力容量，參與方包括超大型雲端（hyperscalers）、雲端服務商與晶片製造商。Bernstein 對 IREN、Riot Platforms、CleanSpark 以及 Core Scientific 給予「優於大盤（outperform）」評級，其中 IREN 的目標價為 100 美元（暗示 98% 上漲空間），CleanSpark 的目標價為 24 美元（78% 上漲空間）。 該研究強調，比特幣挖礦公司合計掌控超過 27 GW 的計畫電力容量，使其成為 AI 擴張的關鍵基礎設施，尤其是在美國地區，那裡新的 1 GW 電力連接可能需要長達 50 個月。

根據生態系分析報告以及鏈上資料提供者的說法，Solana 在 2026 年第一季產生了約 3.42 億美元的「鏈上國內生產總值（chain GDP）」。此指標衡量透過交易費用、應用程式收入、驗證者（validator）收益以及協定層級活動，直接在鏈上所產生的綜合經濟活動。同時，Solana 上代幣化實體資產（tokenized real-world assets）的市值季增 43% 至約 20.1 億美元，凸顯以區塊鏈為基礎的金融產品中機構參與度的上升。擴張主要由代幣化國庫（tokenized Treasury）產品、機構穩定幣資金流、去中心化交易所活動，以及對以 Solana 為基礎的支付基礎設施不斷採用所推動。分析師指出，這項成長讓 Solana 成為除以太坊（Ethereum）之外代幣化資產基礎設施擴張速度最快的網路之一。 RWA 市場成長加速 Solana 的代幣化實體資產市場在第一季的快速成長，是生態系中表現最強的領域之一。代幣化國庫產品、收益型穩定幣，以及機構信用工具，佔了鏈上資產價值成長的相當大一部分。 20.1億美元的 RWA 市值里程碑反映出加密產業中代幣化金融的更廣

根據 Gate Ventures 最新的每週報告，上週在全球通膨壓力與能源價格上漲的背景下，比特幣與以太幣大幅下跌。BTC 下跌 8.1%，ETH 跌幅達 10.2%，現貨比特幣 ETF 則錄得 10 億美元 的淨流出。機構投資人已加速其配置，轉向穩定幣以及鏈上金融基礎設施；其中，摩根大通推進一款面向穩定幣發行人的代幣化貨幣市場基金，DTCC 則部署 Chainlink 用於抵押品管理。投資活動仍然強勁，完成 14 輪融資、總計 11130億美元；基礎設施項目在總額中占比超過 10 億美元。

根據生態系分析報告以及鏈上數據提供商的資料，Solana 在 2026 年第 1 季的鏈上國內生產總值約達 3.42 億美元，而該網路上的代幣化現實世界資產市值則較上一季成長 43%，至約 20.1 億美元。這項成長由代幣化國庫產品、機構穩定幣資金流入以及去中心化交易所活動增加所推動，反映機構對區塊鏈金融產品的參與正在擴大。