瑞銀證券中國產業分析師王飛磊（Wang Feilei）於 5 月 19 日表示，人形機器人目前處於早期的智能發展階段，多數產品仍在受控環境中完成任務。分析師將其與自動駕駛分類系統作比較指出，現階段的人形機器人更接近 Level 3（有條件自動化），而非更高階段。分析師強調，產業成熟度不應僅以單位出貨量衡量，而應看工業場景訂單、回購率，以及上游核心元件的確定性。
目前的發展階段與限制
王飛磊指出，人形機器人面臨的物理世界任務比自動駕駛系統更為複雜。目前的開發受三個因素制約：AI 模型能力、已累積的真實世界數據，以及機器人「大腦」的推進程度。只要這些問題尚未解決，若僅依生產規模來評估產業成熟度，或過早討論人形機器人何時進入家庭、以及能否達成提供機器人即服務（Robotics as a Service，RaaS）商業模式，都缺乏有意義的基礎。
分析師建議以 2025 年作為人形機器人發展的關鍵年份，並指出投資人應密切關注自動駕駛進展。「如果自動駕駛實現廣泛的 Level 5 應用，那麼我們的人形機器人要達到通用智能也可能不會落後太多，」王飛磊表示。
全球供應鏈發展
王飛磊表示，全球人形機器人製造商正在加快供應鏈部署。硬體供應鏈仍集中於製造實力強的國家：德國、日本、南韓以及中國。
近期產業合作也印證了這一趨勢。2025 年 11 月，Schaeffler（舍弗勒）與德國機器人公司 Neura Robotics 宣布合作，將共同開發並供應人形機器人的關鍵零部件。舍弗勒也計劃在 2035 年前，將數千台人形機器人整合到自身的生產線中。
2026 年 1 月，Boston Dynamics 披露，Hyundai Mobis 將供應下一代 Atlas 人形機器人的致動器。兩家公司將共同建立可靠的零部件供應鏈，並加速致動器的研發與生產。
2026 年市場預測
瑞銀對 2026 年全球人形機器人出貨量維持相對保守的預估：約 3 萬台。在 AI 技術進展加速的極端情境下，出貨量可能達到 4 萬台。
投資建議
從投資角度來看，未來三到五年內，上游核心元件供應商可能較具優勢，特別是在感測器、關鍵模組（包含滾珠螺桿與減速器），以及大腦側晶片方面。
王飛磊建議聚焦兩類上游元件公司：第一，具備穩固核心業務基礎、且非人形機器人相關業務也表現穩健的企業；第二，從事人形機器人供應鏈中高門檻核心元件的公司，特別是具備進入海外供應鏈體系能力的企業。
市場情緒與催化劑
今年以來，人形機器人板塊的表現反映出市場情緒相對偏弱。不過，若有更多中國機器人企業推進 IPO，可能成為整體市場情緒轉向的催化劑。
