Adobe, Inc. 股份在周五之前的隔夜交易中下跌超过 5%，尽管该公司公布的第二季度业绩超出预期，并上调了全年指引。Photoshop 制作商公布其 2026 财年第二季度收入为 62.6 亿美元，同比增长 13%，且非 GAAP 每股收益为 5.96 美元，均高于市场一致预期。股价下跌源于管理层表示，公司将继续为其设计和 AI 工具提供免费增值（freemium）版本，并推迟对 Creative Cloud 套件计划中的提价，以此将重点放在用户增长而非短期收入上。Adobe 也受到越来越多的担忧影响，即 AI 可能侵蚀传统软件产品的需求；本月 ADBE 股价已下跌 16%，年内累计下跌 37%。
Adobe 公布第二季度收入 62.6 亿美元并上调全年指引
Adobe 第二季度收入增长 13% 至 62.6 亿美元，高于分析师预期的 64.5 亿美元。净利润从此前一年的 16.9 亿美元增至 17.1 亿美元。在调整后口径下，每股收益 5.96 美元，高于目标 5.82 美元。
公司上调了全年指引。Adobe 预计全年收入将在 265 亿美元至 266 亿美元之间，较此前 259 亿美元至 261 亿美元的区间上调。其预计调整后每股收益在 24.35 美元至 24.45 美元之间，高于此前的 23.30 美元至 23.50 美元。
Adobe 以 271 亿美元的年度经常性收入期末收官，超过分析师预期的 266 亿美元。公司对第三季度收入和调整后利润的预测也同样高于分析师预期。
Adobe 优先采用免费增值模式而非短期收入
首席财务官 Dan Durn 表示，Adobe 正在将重心放在用户获取上，而不是来自单个订阅用户的短期年度经常性收入（annual recurring revenue）。Dan Durn 说：“这种转变将以短期 ARR 为代价，但会在 MAU 上加速用户获取，同时通过减少用户入门摩擦、提升更深入的用户参与度，并推动更强的终身价值（lifetime value），来为长期增长建立基础。”Dan Durn 说：“我们有信心，推动 MAU（这会影响 ARR）是正确的权衡，并将带动未来的业务增长。”
免费增值策略已经带来用户增长。Acrobat 和 Express 的月活用户同比增长至超过 8.5 亿（去年为 7 亿）。Creative 免费增值月活用户增长至超过 9000 万（去年为 5000 万）。
Dan Durn 将于 6 月 15 日离开 Adobe，出任半导体公司 Marvell Technology 的首席财务官。
分析师与散户投资者对 Adobe 调整策略作出反应
Moor Insight & Strategy 首席执行官 Patrick Moorhead 在 X 上撰文称：“Adobe 正在选择将来自个人订阅者的下半年 ARR 下调，以便对 Firefly、Express 和 Acrobat 的免费增值漏斗（funnel）全力押注，并推迟 Creative Cloud 的价格优化。”Moorhead 表示，Adobe 正在进行一次战略重置，但不应将其与需求走弱混为一谈。“更像是投资保护。可以说这是一种防御性举措，”他说。
在 Stocktwits 上，市场对 ADBE 的散户情绪在周五早些时候从前一日的“看好（bullish）”转为“极度看好（extremely bullish）”（93/100）。交易者提到创纪录的收入，以及超低的远期市盈率（forward price-to-earnings ratio）8.8x，作为将当前价格水平视为历史级别入场机会的理由。
知名投资者 Michael Burry 在业绩公布前向公司致意。他在 Substack 页面评论道：“在新管理层的带领下，Adobe 将拥有一笔宝贵的资产宝库，可以用来训练任何 Adobe 想要训练的东西，并且比其他人训练得更好。”Burry 说：“即便这只是部分真实，市场仍在大幅低估该股。价格很重要。”
上个月，Burry 发布了对上市软件公司的分析，并点名 Adobe 是其顶级选择之一，理由包括其 Firefly AI 产品的强劲势头、企业采用不断增长，以及公司与大型组织和创意工作流程之间的深度整合。
FAQ
为什么 Adobe 股票在超出 Q2 业绩预期后下跌？
尽管 Adobe 超出 Q2 预期，但在周五之前的隔夜交易中其股价仍下跌超过 5%。原因是管理层表示，公司将继续为其设计和 AI 工具提供免费增值版本，并推迟对 Creative Cloud 套件计划中的提价，以此将重点放在用户增长而非短期收入上。首席财务官 Dan Durn 表示，这种转变将以来自单个订阅用户的短期年度经常性收入为代价。
Adobe 的 2026 财年第二季度财务结果是多少？
Adobe 公布 2026 财年第二季度收入为 62.6 亿美元，同比增长 13%，高于分析师预期的 64.5 亿美元。非 GAAP 每股收益为 5.96 美元，高于 5.82 美元的目标。公司以 271 亿美元的年度经常性收入期末收官，超过分析师预期的 266 亿美元。Adobe 将全年收入指引上调至 265 亿美元至 266 亿美元，并将调整后每股收益指引上调至 24.35 美元至 24.45 美元。
