美国比特币以高估比特币抵押买矿机，隐含折扣达 44%

上市比特币礦商 American Bitcoin 在最新季度财报中披露，其於 2 月透过质押 314 枚比特币作为抵押品，向比特大陸（Bitmain）支付 4,940 万美元礦机購买款項的 80%。这批協议估值为每枚 125,900 美元，但当时实际交易价低於 7 万美元，ABTC 实际以约 44% 隐含折扣購入礦机。

交易結構解析：高估 BTC 如何創造隐含折扣

此次採購標的为约 11,298 台比特大陸 S21 XP ASIC 礦机，總算力约 3.05 EH/s。交易結構分为两部分：ABTC 以高估值比特币质押支付 80%，剩餘 20% 在发货一年后支付，可以现金、額外质押比特币或两者結合方式完成。

折扣的核心逻辑在於估值差距：ABTC 以每枚 125,900 美元的協议估值质押比特币，而当时市场价格低於 7 万美元——按市值计算，这批质押比特币的实际成本远低於名義面值，等同於以折扣价購入礦机。

根據協议，在约 24 个月的贖回期內，比特大陸不得清算所质押的比特币（除非 ABTC 主动选擇放棄贖回），確保了 ABTC 在贖回期间持有比特币的实质控制權。

贖回选擇權：比特币升跌決定 ABTC 的最終得失

此次交易实际上为 ABTC 構建了一个对所质押比特币的长期看漲选擇權：

· 若贖回期結束时比特币高於 125,900 美元，ABTC 选擇以现金償还債務，收回质押比特币，完整保留比特币的资本增值收益；比特大陸則以现金形式完整回收礦机销售款。

· 若贖回期結束时比特币低於 125,900 美元，ABTC 可选擇放棄贖回，比特大陸將持有价值低於原始交易金額的比特币，承擔了比特币下跌的部分市场风险。

这一結構本质上是一筆「礦机換比特币看漲期權」的複合金融交易，展示了在 ASIC 硬體市场从高峰降溫后，礦工購买協议正在演进的金融工程思路。

截至 3 月：ABTC 已向比特大陸质押 3,090 枚 BTC

ABTC 质押比特币購礦机的累计明細：

2025 年（Hut 8 協议转让）：最高 3.2 亿美元，購入至多 17,280 台礦机（14.86 EH/s），主要透过质押比特币完成

后续批次：质押 2,234 枚 BTC 購入 16,299 台礦机（14.02 EH/s）；另 151 枚用於后续批次

2025 年 10 月：追加质押 391 枚 BTC，取得 Hut 8（NASDAQ：HUT）退还的 4,600 万美元保证金

2026 年 2 月：本次追加 314 枚 BTC，購入 11,298 台 S21 XP 礦机（3.05 EH/s）

截至 2026 年 3 月 31 日：已向比特大陸质押合计 3,090 枚 BTC，公允价值约 2.108 亿美元；对应礦机購买负債约 3.643 亿美元

常见问題

ABTC 的比特币抵押买礦机結構具體如何运作？

ABTC 將比特币以远高於市场交易价格的協议估值，质押給比特大陸作为礦机採購的付款方式。比特大陸持有比特币为抵押，在 24 个月贖回期內不得清算。期滿前 ABTC 可选擇以现金贖回，或放棄贖回让比特大陸持有，实质上为 ABTC 提供了一个对质押比特币的长期看漲选擇權。

44% 的隐含折扣是如何计算出来的？

ABTC 以每枚 125,900 美元的協议估值质押 314 枚 BTC，但当时市场价格低於 7 万美元。以市场实际价格计算，314 枚 BTC 的市值远低於協议名義金額，相当於 ABTC 以市场估值约 56% 的实际成本，支付了名義金額的 80%，形成约 44% 的隐含購买折扣。

若比特币在贖回期結束时低於協议估值，ABTC 会如何选擇？

ABTC 可选擇放棄贖回，以市值下跌后的比特币「支付」礦机费用；ABTC 失去这批比特币的未来增值潛力，而比特大陸則持有价值低於原始设備售价的比特币，承擔了部分价格下跌风险。这一結構设计反映了雙方在不確定市场環境下的风险分擔逻辑。