简要总结
- 比特币与全球M2增长明显背离，一种模型显示其合理价值约为136,000美元，而当前水平接近70,000美元。
- 分析师表示，紧缩的美国货币政策限制了全球流动性向风险资产的流入，尽管货币供应在扩大。
- 汽油价格上涨可能抵消更大的退税额，减少通常支撑股票和加密货币的可自由支配现金。
根据CF Benchmarks的最新分析，比特币的交易价格远低于全球流动性趋势，即使能源价格和货币政策带来的宏观逆风使风险资产和经济增长前景变得复杂。
该指数提供商表示，自2025年中期以来，全球M2货币供应量已上涨约12%，而同期比特币则下跌了大约35%。
报告中引用的一个模型，发布于周四，暗示比特币的“合理价值”约为136,000美元，而当前价格接近70,000美元。
这种背离标志着比特币与长期被分析师视为全球流动性代理指标的指标之间出现了历史上最大差距之一。历史上，货币供应的扩张通常会流入风险资产，比特币的反应往往比股票更为剧烈。
CF Benchmarks的研究负责人Gabe Selby在一份电子邮件声明中对_decrypt_表示：“十多年的数据表明，M2与比特币之间的背离通常是暂时的。”
分析师指出，缺失的环节是美国的货币政策。美联储已将其资产负债表从2022年的接近9万亿美元的峰值缩减至约6.7万亿美元，并维持较高的利率，尽管其他地方的流动性在增长，但金融条件依然紧缩。
这种背景限制了资本流入市场，使比特币更紧密地与实际利率和更广泛的风险情绪相关，而非整体货币供应增长。
房间里的大象
与此同时，能源价格上涨也给家庭财务带来压力。
经济学家估计，自2月底以来，美国汽油价格每升上涨81美分，可能在一年内让家庭多花费约740美元，可能抵消税收退税增加带来的大部分提振。
白宫在一月预测，受特朗普总统的《工薪家庭减税法案》影响，2023年冬季美国人的税收退还平均将增加1000美元，与之前的周期相比。
市场还关注霍尔木兹海峡可能的中断风险——这是全球石油供应的重要通道，以及由此带来的通胀风险。
受美国与伊朗持续冲突推动的高利率和油价上涨，近期市场动荡不安，油价在周四一度突破每桶100美元，随后回落至约92美元的温和水平。
这种情况可能抑制可自由支配的支出，减少用于投资高风险资产（包括加密货币和成长股）的资金池，如果价格持续高企，风险将加大。
尽管如此，大多数专家认为，如果金融条件放宽，中东冲突得到控制，全球经济增长可能再次加速，为加密货币提供强劲的推动力。
根据CF Benchmarks的观点，过去的周期显示，比特币倾向于在多个季度的时间范围内追赶流动性趋势，尤其是在美联储转向降息或放缓资产负债表缩减时。
问题是何时？
自拜登政府推出的刺激措施后，通胀持续蔓延，严重影响商品和服务价格，而中央银行则试图降低基准利率以促进增长。
如今，市场正面临粘性通胀、海外战争和货币紧缩的不确定性，参与者对风险资产的未来走向充满疑虑。而加密货币，主要跟随纳斯达克指数同步变动，仍然紧密相关。
“通过传统金融渠道（如美国上市的现货比特币ETF和企业持仓）增加需求，将为趋势反转提供更直接、更机械的支撑，”Selby表示。
“这些群体持续的买入行为，代表了一种在以往周期中不存在的结构性需求来源，”他补充道。
