SMCI 融资 70 亿后股价下跌 28%，390 亿订单引发稀释担忧

Super Micro Computer（SMCI）于 6 月 10 日宣布计划通过股权及股权相关融资筹集约 70 亿美元，包含 50 亿美元普通股及优先股发行、20 亿美元市价发行，股价当日收跌 29.27 美元。管理层确认，融资所得资金用于采购零组件以履行 2027 财年约 390 亿美元的 AI 服务器订单。

70 亿美元融资结构：两类工具的具体拆分

SMCI 宣布的融资计划分为以下两部分：

50 亿美元：通过普通股及优先股发行筹集

20 亿美元：通过市价发行（At-the-Market，ATM）筹集

管理层在公告中确认，全部资金用途为采购关键 AI 服务器零组件，以履行近期订单。此次为人工智能硬件领域规模最大的股权融资之一。

390 亿美元订单：20 家客户确认，计划于 2027 财年交付

SMCI 官方新闻稿确认，最近数周已从 20 家以上公司收到先进 AI 服务器订单，总值约 390 亿美元。管理层确认上述订单计划于 2027 财年完成交付。依据公告，订单需求来源涵盖 Nvidia GPU 部署、超大规模云端基础设施、主权 AI 项目、企业 AI 工厂及大型语言模型训练集群。

分析师共识预估与当前估值数据

根据彭博等机构的华尔街分析师共识：

财年展望：

财年总营收共识预估：396.7 亿美元，年增 80.6%

财年每股盈余（EPS）共识预估：2.56 美元，年增 24.3%

下季（Q1 FY2027）营收共识预估：约 117 亿美元，年增约 103%

当前估值指标（截至 6 月 11 日）：

预期本益比（Forward P/E）：15.9 倍

市盈率成长比（PEG Ratio）：0.56

上述估值折让，部分反映了市场对 SMCI 2024 年会计争议的持续审慎，该争议曾导致公司濒临退市。

常见问题

SMCI 的 70 亿美元融资为何导致股价大幅下跌？

投资者关注的核心是股票发行对每股盈余的稀释效应。此次融资规模（70 亿美元，含 50 亿股票及 20 亿市价发行）相对于公司市值属于重要比例，被市场定性为大规模稀释事件，触发单日抛售。

390 亿美元的 AI 订单是否已由客户正式确认？

根据 SMCI 官方新闻稿，管理层确认最近数周从 20 家以上公司收到上述订单，但未逐一公布客户名称。这些订单计划于 2027 财年履行，具体时程取决于零组件采购进度。

SMCI 的低估值是否反映了长期风险？

当前估值（前瞻本益比 15.9 倍、PEG 0.56）相对于 80.6% 的年营收增长率偏低。分析师共识认为，折让部分反映了 2024 年会计争议的历史尾风及此次稀释疑虑，而非对订单需求本身的质疑。