RWA 收益基础设施交易

需要了解的内容：

• 直接RWA代币暴露不起作用。 代币化带来的经济价值归属于策展人和发行人，而非治理代币持有者——Kamino的80%存款增长与16%的代币价值下降共同证明了这一点。
• 杠杆问题是最有趣的基础设施机会。 RWA结算延迟（最长可达122天的退出暴露）使得原子级的加密原生循环策略无法复制，形成了一个结构性差距，像Keyring和3F这样的协议正朝着这个方向建设——但它们都还没有流动性代币。
• Morpho是主要的机构借贷层，但代币论点依赖于协会没有结构性激励去切换费用。 68亿美元的总锁仓价值和1.209亿美元的年化手续费完全为存款人和策展人服务——目前MORPHO代币持有者未能分享任何收益。
• Fluid是更纯粹的同一论点的代币表达，虽然更为间接。 在关键的RWA相关稳定币（100%的sUSDai，87%的syrupUSDC，68%的reUSD）中占据主导的DEX交易量份额、与收入挂钩的回购机制以及结构上更清晰的治理，使其成为更具吸引力的代币持有工具——但其RWA暴露通过收益型稳定币，而非直接的代币化资产市场。