El ex presidente de la Reserva Federal Alan Greenspan falleció el 22 de junio en su domicilio por complicaciones de la enfermedad de Parkinson, informó la prensa de EE. UU. Tenía 100 años. Greenspan se desempeñó como presidente de la Fed de 1987 a 2006, un mandato de 19 años que abarcó cuatro administraciones presidenciales, durante el cual presidió la expansión económica posterior a la guerra más larga y estable y, al mismo tiempo, sentó las bases de la crisis financiera de 2008 mediante tasas de interés ultra bajas y la desregulación financiera.
Greenspan redefinió la política de la Fed a través de tres estrategias centrales
El marco de política de Greenspan se apoyaba en tres pilares que remodelaron las operaciones de la Reserva Federal. Primero, abandonó la política monetaria con reglas fijas a favor de ajustes flexibles y discrecionales: recortó las tasas durante las recesiones, las aumentó gradualmente durante el sobrecalentamiento y las ajustó con anticipación antes de que se materializara la inflación. Supervisaba los precios de los activos, los efectos sobre la riqueza de los hogares y el apalancamiento corporativo junto con los indicadores tradicionales de PIB e inflación, reconociendo que los movimientos del mercado financiero influyen en el comportamiento de los consumidores y en la actividad económica real. Esta lógica del “efecto riqueza” se convirtió en un concepto fundamental en el análisis de los bancos centrales sobre los vínculos entre finanzas y economía real.
Segundo, estableció el “Greenspan put”: un compromiso implícito de la Fed de inyectar liquidez y estabilizar los mercados durante una volatilidad extrema o tensión sistémica. Concluyó que los riesgos financieros son contagiosos y que una sola falla en un entorno de alto apalancamiento puede desencadenar un colapso sistémico. Este enfoque evitó desastres de la era de la Depresión a corto plazo, pero erosionó gradualmente la disciplina de riesgo de Wall Street.
Tercero, impulsó una desregulación financiera integral, al creer que la autodisciplina del mercado era superior a la supervisión gubernamental y que la innovación financiera optimiza inherentemente el riesgo. Durante su mandato, se relajaron las restricciones sobre la consolidación de conglomerados financieros, la negociación de derivados operó en gran medida sin regulación, la banca en la sombra se expandió rápidamente y los préstamos subprime aumentaron con fuerza. Abogó por que los bancos determinaran por sí mismos los colchones de capital, transfiriendo efectivamente la autoridad de control del riesgo a las propias entidades reguladas.
El mandato en la Fed entregó una década de baja inflación y crecimiento sostenido
De 1991 a 2001, la economía de EE. UU. logró diez años consecutivos de expansión estable, escapando a la estanflación de los años 1970. El crecimiento promedio anual del PIB rondó el 3%, la inflación subyacente se mantuvo por debajo del 2% y el desempleo cayó de forma constante: un logro simultáneo de alto crecimiento, baja inflación y bajo desempleo que desafió la “trinidad imposible” macroeconómica tradicional. La volatilidad económica disminuyó más de la mitad frente a los promedios de la posguerra, un periodo que los académicos denominaron la “Gran Moderación”.
Greenspan atravesó cuatro crisis importantes durante sus 19 años, en los que EE. UU. experimentó solo dos recesiones leves. En el “Lunes Negro” de 1987, las acciones estadounidenses se desplomaron 22,6% en un solo día; liberó liquidez de emergencia durante la noche, estabilizando la confianza del mercado y evitando una reacción en cadena a escala de Depresión. En 1994, al detectar presiones inflacionarias tempranas, elevó las tasas con anticipación en incrementos graduales, cambiando dolor a corto plazo por un aterrizaje económico suave. Durante la crisis financiera asiática de 1998, agravada por el incumplimiento de la deuda de Rusia y el colapso del fondo de cobertura LTCM, recortó las tasas con precisión y coordinó un rescate liderado por Wall Street, bloqueando el contagio transfronterizo de riesgos.
Fue pionero en la “guía prospectiva” —usar un lenguaje cuidadosamente calibrado para dirigir las expectativas del mercado en lugar de anunciar de forma abrupta las intenciones de política—. Su comentario de 1996 sobre el “optimismo irracional” enfrió suavemente un mercado bursátil sobrecalentado con una sola frase. Este enfoque de “gestión de expectativas por encima del uso de herramientas” se convirtió en un estándar global en la banca central.
Tasas ultra bajas y desregulación impulsaron la burbuja inmobiliaria y la crisis subprime
Tras el crash de las .com en 2000 y los ataques del 11 de septiembre, Greenspan inició un agresivo ciclo de flexibilización, recortando la tasa de los fondos federales de 6,5% a 1% —el nivel más bajo desde 1950— y manteniéndola allí durante un año completo. El capital barato masivo no fluyó hacia la economía real, sino hacia bienes raíces y los mercados de capitales. De 2000 a 2006, los precios nacionales de las viviendas en EE. UU. se dispararon más de 80%. Los costos de financiamiento ultra bajos habilitaron un crecimiento explosivo de hipotecas subprime: prestatarios sin ingresos estables, con calificaciones crediticias deficientes y que, al no poder reembolsar, recibieron préstamos hipotecarios apalancados. El volumen subprime superó rápidamente niveles de billón de dólares, convirtiéndose en el principal polvorín de la crisis posterior.
Los economistas identificaron más tarde que las semillas se plantaron antes: si la Fed hubiera endurecido la política con más fuerza a finales de los años 1990 para frenar el exceso en el mercado de acciones, el recorte de tasas posterior hasta 1% habría sido innecesario y la burbuja de vivienda no se habría inflado. La burbuja inmobiliaria fue un subproducto directo de las tasas ultra bajas aplicadas después de que estallara la burbuja bursátil.
Bajo la filosofía regulatoria de “laissez-faire” de Greenspan, la negociación de derivados y la banca en la sombra operaron casi por completo fuera de la supervisión. Wall Street empaquetó préstamos subprime de alto riesgo en instrumentos escalonados con mejora crediticia: CDOs, CDS y otros derivados anidados, transfiriendo y amplificando el riesgo mediante un bucle cerrado de “subprime → derivados → alto apalancamiento → banca en la sombra”. Los reguladores no podían penetrar ni controlar este sistema. El error central de Greenspan fue ignorar los instintos inherentes de búsqueda de ganancias y arbitraje de la industria financiera, confiando ingenuamente en que las instituciones se autorregularían.
Tres décadas del “Greenspan put” condicionaron a Wall Street a una creencia férrea: la Fed siempre brindaría un respaldo —las pérdidas se rescatarían, las caídas se amortiguarían. Esa expectativa eliminó la disciplina de riesgo: los bancos de inversión, los fondos y los bancos comerciales añadieron apalancamiento de manera temeraria, deterioraron los controles de riesgo y persiguieron activos de alto riesgo, creando una ecología distorsionada de “ganancias privatizadas, pérdidas socializadas”. Esta inercia de riesgo moral se transmitió directamente a la lógica de respuesta a la crisis de las eras de Bernanke y Powell, convirtiéndose en una dependencia de trayectoria de políticas que se extendió por múltiples décadas.
Lo más grave es que Greenspan cerró la ventana para una acción correctiva. Advirtió con precisión sobre el “optimismo irracional” en las acciones estadounidenses en 1996, pero eligió la inacción, temiendo dañar el crecimiento y los mercados de capital, y se negó a desinflar la burbuja de forma preventiva. Para 2005, cuando la euforia en el sector de la vivienda, los abusos subprime y los riesgos de derivados se habían manifestado plenamente, negó públicamente la existencia de una burbuja, induciendo a error al juicio del mercado.
La investigación del Congreso citó las políticas de Greenspan como causa central de la crisis
La crisis financiera de 2008 destrozó la reputación de Greenspan. En 2011, el informe oficial de la U.S. Financial Crisis Inquiry Commission identificó sus prolongadas políticas de dinero fácil y su filosofía de desregulación financiera como causas institucionales centrales de la crisis. Ante el escrutinio generalizado, Greenspan testificó ante el Congreso, confesando públicamente una “falla fatal” en su juicio sobre la capacidad de los mercados libres para corregirse por sí mismos y admitiendo que la confianza excesiva en los modelos de riesgo de Wall Street y en la autodisciplina institucional fue un grave error.
A finales de su vida, comentó: “En realidad no sabemos cómo funciona el sistema monetario”—una afirmación que al principio se interpretó como evasión, pero que finalmente se reconoció como el reconocimiento más honesto sobre la complejidad de la política monetaria moderna, confirmando una verdad sencilla: ningún paradigma único de gobernanza puede adaptarse a mercados financieros que evolucionan de forma permanente.
Sin embargo, su legado positivo moldeó profundamente la banca central moderna. Los ajustes finos contracíclicos con flexibilidad, la provisión de liquidez en crisis y la gestión de expectativas basada en el mercado —herramientas que él impulsó— hoy son estándar en la gestión macroeconómica global. Su investigación temprana sobre precios de activos, efectos sobre la riqueza y el sentimiento del mercado amplió el alcance observacional de los bancos centrales, integrando formalmente la estabilidad financiera en los marcos de gobernanza macro. Su énfasis en “datos reales por encima de inferencia de modelos” aportó un contrapeso crítico frente a sesgos de política académicos.
Su legado negativo resultó aún más arraigado. El reflejo de política de “flexibilizar durante la volatilidad y respaldar durante la caída” fue heredado por completo por el quantitative easing de Bernanke y el enorme rescate por la pandemia de 2020 de Powell —ambas extensiones de la lógica del rescate de Greenspan. La sobreoferta monetaria sostenida y las tasas bajas normalizadas siguieron inflando de manera continua los precios de los activos globales, amplificando el apalancamiento y acumulando riesgos ocultos de deuda —consecuencias del exceso de liquidez que aún se desarrollan hoy. Los desafíos regulatorios heredados en la banca en la sombra y en los derivados complejos siguen siendo puntos de dolor crónicos en la gobernanza financiera global.
Preguntas frecuentes
¿Cuándo murió Alan Greenspan y cuál fue la causa?
Alan Greenspan murió el 22 de junio en su domicilio por complicaciones de la enfermedad de Parkinson, según informes de la prensa de EE. UU. Tenía 100 años.
¿Cuánto tiempo se desempeñó Greenspan como presidente de la Reserva Federal?
Greenspan se desempeñó como presidente de la Fed de 1987 a 2006, un mandato de 19 años que abarcó cuatro administraciones presidenciales y supervisó la expansión económica posterior a la guerra más larga en EE. UU.
¿Qué papel desempeñaron las políticas de Greenspan en la crisis financiera de 2008?
La U.S. Financial Crisis Inquiry Commission de 2011 identificó las tasas de interés ultra bajas prolongadas de Greenspan y la desregulación financiera como causas institucionales centrales de la crisis de 2008. Recortó las tasas hasta 1% después de 2000, impulsando un aumento de 80%+ en los precios de la vivienda de 2000 a 2006 y el crecimiento explosivo de hipotecas subprime, mientras que su enfoque de laissez-faire dejó a los derivados y a la banca en la sombra en gran medida sin regulación.
