Bank of America se puso en marcha en el servicio de liquidación de swaps de divisas de CLS, ampliando su uso de la infraestructura de liquidación pago contra pago para reducir el riesgo de liquidación en las transacciones de cambio de divisas. El movimiento refleja los esfuerzos cada vez más intensos de las principales instituciones financieras para gestionar la exposición frente a contrapartes y mejorar la eficiencia de liquidez a medida que continúan expandiéndose los volúmenes de negociación global de FX. De acuerdo con la Encuesta Trienal 2025 del Banco de Pagos Internacionales, la rotación media diaria de FX alcanzó aproximadamente 9,6 billones de dólares durante abril de 2025, lo que representa un aumento del 28% frente a la encuesta de 2022. CLS informó que el valor medio diario liquidado de los swaps de divisas cruzadas presentados en CLSSettlement aumentó un 87% durante 2025, evidenciando una creciente adopción institucional de mecanismos de liquidación más seguros en los mercados de divisas OTC.
Por qué los swaps de divisas cruzadas crean un riesgo de liquidación significativo
Los swaps de divisas cruzadas implican el intercambio de montos de principal y pagos de intereses entre contrapartes en diferentes monedas, a menudo con vencimientos largos y grandes exposiciones nocionales. A diferencia de muchas transacciones estándar de FX, estos swaps normalmente requieren intercambios sustanciales de principal al inicio y al final entre instituciones.
Esa estructura genera un riesgo de liquidación elevado porque las contrapartes pueden transferir un lado de la operación sin certeza de que el pago en la moneda contraria llegue simultáneamente. El riesgo se vuelve especialmente importante durante periodos de volatilidad del mercado, tensión de liquidez o disrupción operativa.
Históricamente, muchos swaps de divisas cruzadas se liquidaron mediante arreglos bilaterales brutos en los que las contrapartes gestionaban de forma independiente las obligaciones de pago a través de diferentes sistemas y jurisdicciones. Ese proceso a menudo generaba ineficiencias operativas, aumentaba los requisitos de liquidez y creaba exposición frente a contrapartes no garantizada.
El servicio de CCS de CLS aborda esas vulnerabilidades mediante una infraestructura de liquidación pago contra pago integrada en CLSSettlement. Bajo el modelo, ambos lados del intercambio de divisas se liquidan simultáneamente, eliminando el riesgo de que una contraparte cumpla sus obligaciones mientras la otra no. El servicio también se integra con el entorno de procesamiento post-negociación de MarkitWire, lo que permite a las instituciones enrutar directamente los flujos de liquidación de swaps hacia la infraestructura de CLS.
Por qué la infraestructura de liquidación importa más a medida que crecen los mercados de FX
La expansión de la plataforma CCS de CLS ocurre en un periodo de crecimiento acelerado en los mercados globales de divisas. A medida que la actividad en los mercados de FX se expande, la exposición al riesgo de liquidación crece de forma proporcional, aumentando la presión sobre reguladores y responsables de políticas para fomentar una adopción más amplia de mecanismos de liquidación más seguros en los mercados de divisas OTC.
CLS planteó el crecimiento en la liquidación de swaps de divisas cruzadas como parte de los esfuerzos más amplios de la industria alineados con el Principio 35 del FX Global Code, que alienta a los participantes del mercado a eliminar o reducir el riesgo de liquidación cuando sea practicable. El Principio 35 fomenta específicamente mecanismos de liquidación pago contra pago y sistemas de compensación neta automatizados para minimizar el tamaño y la duración de las exposiciones de liquidación en FX.
El creciente enfoque en el riesgo de liquidación refleja lecciones de periodos anteriores de tensión financiera en los que las fallas operativas y la incertidumbre sobre contrapartes amplificaron la inestabilidad sistémica dentro de los mercados globales de financiación. Hoy, los reguladores tratan cada vez más la infraestructura de liquidación en sí misma como una arquitectura crítica para la estabilidad financiera.
Cómo la liquidación pago contra pago cambia la gestión de liquidez
Más allá de reducir la exposición a contrapartes, los sistemas de liquidación pago contra pago mejoran la eficiencia de liquidez para las instituciones participantes. El servicio de swaps de divisas cruzadas de CLS permite a los participantes beneficiarse de la compensación multilateral entre transacciones de FX, reduciendo el monto total de liquidez que las instituciones deben mantener diariamente para liquidar obligaciones.
Bank of America destacó la eficiencia de liquidez como una razón importante para unirse al servicio. Carlos Fernandez-Aller, codirector de Global FICC Macro en Bank of America, afirmó: “En un entorno de mayor volatilidad del mercado y crecientes demandas de liquidez intradía, reducir el riesgo de liquidación no garantizada es una prioridad. Este hito demuestra nuestro compromiso de reducir el riesgo de contraparte en los intercambios iniciales y finales de principal de los swaps de divisas cruzadas, al tiempo que entrega eficiencias operativas y de liquidez que respaldarán el crecimiento continuo de nuestro negocio de FX”.
La optimización de liquidez se volvió cada vez más importante a medida que los bancos enfrentan mayores costos de capital, requisitos regulatorios de liquidez y presiones crecientes de financiación intradía. Las instituciones ahora gestionan volúmenes significativamente más grandes de colateral intradía, obligaciones de margen y actividad de liquidación transfronteriza que las generaciones anteriores de infraestructura de mercado fueron diseñadas para manejar.
Qué señala la expansión para la infraestructura global de FX
La integración de Bank of America en el servicio CCS de CLS refleja una modernización estructural más amplia que se está produciendo en la infraestructura del mercado de divisas. A medida que los mercados globales de FX se vuelven más grandes, rápidos y más interconectados, las instituciones requieren cada vez más sistemas de liquidación capaces de reducir la fricción operativa mientras fortalecen la resiliencia sistémica.
CLS opera sistemas de liquidación pago contra pago diseñados para reducir el riesgo de principal entre las monedas y las instituciones participantes. Lisa Danino-Lewis, Directora de Crecimiento de CLS, comentó: “Con los volúmenes de negociación de FX en niveles récord y el valor medio diario liquidado que continúa creciendo, mitigar el riesgo de liquidación nunca ha sido más importante. La expansión continuada de nuestro servicio CCS, junto con el ‘go-live’ de Bank of America, demuestra un progreso significativo en la reducción del riesgo en el mercado de FX”.
La importancia más amplia del anuncio radica en cómo la infraestructura post-negociación se vuelve cada vez más central para la estabilidad financiera, la gestión de liquidez y la resiliencia operativa dentro de los mercados globales de divisas. A medida que los volúmenes de FX siguen expandiéndose y la actividad financiera transfronteriza se vuelve más interconectada, los sistemas de liquidación pago contra pago sirven como infraestructura fundamental que respalda las operaciones de los mercados OTC globales.
