La FCA elimina las reglas de investigación para IPO para reactivar las cotizaciones del Reino Unido

英国金融行为监管局（Financial Conduct Authority）已启动一项咨询，拟取消与首次公开募股（initial public offerings, IPO）研究相关的关键规则，表明英国试图重振其日益疲弱的上市市场的方式出现转变。该咨询将持续至5月29日，并基于12月作出的承诺，即加强英国资本市场。根据FCA的说法，2018年引入的原有框架在历经八年后，未能实现预期成果。

拟议的IPO研究规则变更

FCA计划移除2018年引入的两项要求：银行在发布对IPO候选公司的研究之前必须进行强制的7天延迟，以及一项要求，即公司必须向独立分析师提供与提供给内部研究团队相同的信息。

在拟议变更下，参与IPO的银行将能够立即发布研究，而与独立分析师共享相同信息的要求将被取消。这些变更将撤回2018年引入的“竞争同等（level playing field）”结构，即独立研究提供商被赋予在与银行关联的分析师之前获取信息并提前发布的机会与时间。

据FCA高级官员Jon Relleen称：“市场反馈非常明确，这些规则可能会在不带来预期收益的情况下，引入额外的风险、成本和复杂性。”

实际上，这一回撤将简化IPO流程。发行人和银行将面临更少的协调要求，同时与研究分发相关的法律与运营复杂性也将降低。

市场背景：伦敦上市面临竞争压力

此举之际，伦敦正面临来自全球上市场所日益加剧的竞争。企业越来越倾向于选择美国市场，因为那里拥有更深的流动性、更广泛的分析师覆盖以及更高的估值。欧洲的交易场所（例如阿姆斯特丹）也获得了更多进展，尤其是在英国脱欧之后。

英国的大型IPO数量有所减少，部分本土公司也采取了赴美上市或双市场策略。分析师还指出，由于研究覆盖的下降，英国中型公司在全球投资者中的可见度受限，从而降低了整体市场吸引力。

FCA的提案旨在提升执行速度并降低那些可以直接控制的障碍，而不是着手解决更广泛的结构性挑战。

拟议变更的权衡

尽管这些变更可能会加快IPO时间表并简化交易执行，但很可能会将影响力重新拉回到投资银行。银行关联的分析师将重新获得更早且可能更详尽的公司信息接触。

在当前框架下难以扩大规模的独立研究提供商，可能会发现若没有获得发行人数据的有保证途径，将更难与之竞争。这也可能进一步减少IPO流程中的第三方分析。

FCA在此阶段并未提出额外改革，但包括了关于未来是否可能需要对IPO信息流进行更广泛变更的提问。此次咨询是更大范围努力的一部分，旨在英国脱欧之后重新校准英国金融监管；政策制定者将把重点放在支持资本形成的举措上，同时维护市场完整性。