La ola de inversión en infraestructura de inteligencia artificial (IA) se extiende por todo el mundo; sin embargo, el mercado está entrando en un nuevo punto de inflexión. En el informe más reciente de la firma de investigación de mercado Citrini Research, titulado «Semis Memo: Supply Chain Inheritance», se señala que la lógica de inversión de la infraestructura de IA ha evolucionado desde el pensamiento intuitivo de «comprar GPU» hasta la fase más compleja de «revalorar la infraestructura eléctrica y la cadena de suministro».
En este artículo se analizarán a fondo los puntos centrales de Citrini y se explicará cómo los inversores deberían construir su cartera en base a ello.
De la primera ola a la segunda: ¿cómo cambia la lógica de inversión en la cadena de suministro de la IA?
Citrini primero revisa la lógica de las operaciones de la primera ola de infraestructura de IA: los LLM necesitan GPU, el crecimiento del cómputo impulsa la demanda de interconexiones ópticas y, finalmente, la demanda de IA fluye hacia los proveedores de memoria. Esta lógica es intuitiva y fácil de entender, pero Citrini considera que ahora el mercado está experimentando un cambio fundamental.
Para superar al mercado en los próximos años, lo que los inversores deben entender no es el «beneficiario obvio de primera mano», sino los cuellos de botella de segunda etapa en la cadena de suministro (second-order bottlenecks):
¿Cómo se actualiza la arquitectura eléctrica? ¿Qué componentes pasarán a ser los nuevos puntos de escasez de oferta y demanda? ¿Qué capacidad o cadena de suministro, en realidad, ya fue impulsada por otras industrias y está esperando a que la IA tome el relevo?
¿Qué es la herencia de cadena de suministro (Supply Chain Inheritance)?
La parte más importante de este informe reside en el concepto central de «herencia de cadena de suministro (Supply Chain Inheritance)». La visión y la lógica de Citrini son las siguientes:
Los centros de datos de IA se están moviendo hacia una arquitectura de energía en gabinetes de 800V DC, para hacer frente a la demanda en constante aumento de densidad de potencia.
Los materiales clave en los que se apoya esta arquitectura, los «semiconductores de banda ancha (Wide-bandgap Semiconductors)», se concentran principalmente en carburo de silicio (SiC) y nitruro de galio (GaN); la capacidad relacionada y las cadenas de suministro ya han sido impulsadas en gran escala y se han vuelto bastante maduras por las industrias de vehículos eléctricos y energía solar.
Por lo tanto, cuando el capex de IA se convierta en la nueva fuente de demanda, no necesita esperar a que EV o energía solar se recuperen al mismo tiempo: la IA puede «heredar» directamente estos ecosistemas de fabricación existentes y las ventajas de sus curvas de costos.
Citrini recalca que la debilidad en la demanda de vehículos eléctricos y energía solar no equivale a que la cadena de suministro de SiC y GaN pierda valor. La IA podría aportar una demanda de segunda ola más potente, permitiendo que estos proveedores clave de materias primas sean revalorizados. Como el fabricante de condimentos y mayor proveedor global de películas delgadas ABF, Ajinomoto, y marcas conocidas de productos sanitarios como TOTO.
(¡Se acerca la ola de alzas de precio de las placas ABF! Ajinomoto planea subir precios 30%; las tres principales empresas taiwanesas de placas ya registraron máximos de ingresos en abril)
Cuello de botella aguas arriba: los plazos de entrega de los transformadores tradicionales son demasiado largos; los transformadores de estado sólido (SST) son la solución
Citrini señala que, con la aceleración de la construcción de centros de datos de IA, el ciclo de entrega de los transformadores de núcleo de hierro tradicionales se ha convertido en uno de los cuellos de botella clave para la expansión a gran escala de los operadores de la nube.
Propone el «Transformador de Estado Sólido (Solid-State Transformer, SST)» como el siguiente posible punto de inflexión tecnológico: el SST utiliza conmutación de alta frecuencia con SiC y convierte directamente AC de media tensión a 800V DC. En comparación con los equipos tradicionales, presenta ventajas como plazos de entrega más cortos, menor tamaño y capacidad de transmisión bidireccional; empresas líderes como Eaton (NYSE: ETN), ABB de Suecia (SWX: ABBN) y Siemens de Alemania (ETR: SIE) también ya están impulsando este campo.
Sin embargo, Citrini también indica que, actualmente, la mayoría de los activos que podrían beneficiarse de forma puramente directa aún se encuentran en etapas privadas o de nueva creación, y todavía no reflejan plenamente el ajuste de precios en el mercado público.
Cuello de botella aguas abajo: la VRM enfrenta el «problema de los mil amperios»; el valor incluido por cada GPU aumentará drásticamente
Dentro del gabinete, Citrini se centra en el «Módulo Regulador de Voltaje (Voltage Regulator Module, VRM)». A medida que la potencia de las GPU continúa aumentando, mientras que el voltaje central sigue bajando, la VRM debe entregar corrientes extremadamente altas en voltajes muy bajos, manteniendo al mismo tiempo la estabilidad e integridad del sistema.
Esto se asemeja al «problema de los mil amperios (thousand-amp problem)» en electromagnetismo, y su pronóstico es que en 2027 evolucionará al «problema de los tres mil amperios».
Citrini considera que la solución es adoptar alimentación en paralelo de múltiples fases (multi-phase), pero esto también implica que el número de componentes necesarios por cada servidor de IA aumentará significativamente: incluyendo controladores, inductores y componentes pasivos, entre otros, elevando así el valor incluido en cada GPU o servidor.
(Guía previa: Informe de la industria de Fusion: ¿2026 de componentes pasivos replicará la tormenta de escasez de memoria de IA?)
¿Cómo encontrar oportunidades de inversión? Citrini revela una segmentación en cuatro niveles de la cadena de suministro
Citrini divide las oportunidades de inversión en infraestructura eléctrica de IA en cuatro niveles, ofreciendo a los inversores un marco sistemático para seleccionar acciones:
Tier 1 (el más central): materiales de semiconductores de banda ancha (SiC/GaN) y equipos de capital relacionados. Citrini cree que esta parte aún no ha sido revalorada por el mercado mediante la «transferencia de valor de la IA», y tiene un mayor potencial de retornos excedentes.
Tier 2: proveedores profesionales de semiconductores de potencia en sentido amplio y de VRM. La actualización de cada generación de servidores de IA impulsa la densidad de demanda de estos componentes.
Tier 3: componentes del sistema de potencia, incluyendo fuentes de alimentación (PSU), barras colectoras (busbar), módulos de interconexión, etc. Citrini considera que este nivel ya ha sido relativamente descubierto por el mercado, pero la demanda sigue existiendo.
Tier 4: sistemas de potencia del centro de datos e infraestructura de media tensión, incluyendo módulos de suministro eléctrico, equipos de conmutación y temas de sustitución de SST.
¿Cómo filtrar objetivos de inversión? Buscar pistas en el informe de Citrini
En el informe, Citrini también menciona algunas acciones y casos. Si se clasifican según los niveles de la cadena de suministro y solo se seleccionan Tier 1 y 2, se obtiene la siguiente lista:
Wolfspeed (NYSE: WOLF): como ejemplo típico de transferencia de valor en la cadena de suministro de IA para Tier 1, la empresa ha ampliado activamente la capacidad de SiC ante la tendencia de los vehículos eléctricos, pero la demanda no fue como se esperaba, lo que llevó a reestructuración por bancarrota. Citrini cree que su capacidad física existente podría recuperar valor con la demanda de infraestructura de IA; la lógica de fijación de precios podría orientarse a convertirse en «un proveedor de infraestructura de IA insustituible».
Monolithic Power Systems (NASDAQ: MPWR): uno de los principales proveedores del mercado de VRM en Tier 2, considerado un beneficiario central de los módulos de alimentación para servidores de IA.
Vicor (NASDAQ: VICR): ofrece soluciones de arquitectura eléctrica desacoplada y vertical; pertenece a otra ruta tecnológica de VRM, con mayor flexibilidad, pero requiere observar la tasa de penetración en el mercado.
STMicroelectronics (NYSE: STM) / Onsemi (NASDAQ: ON) / Infineon (ETR: IFX): todos son proveedores principales de obleas de SiC/GaN y semiconductores de potencia; también aplican a la lógica narrativa de Citrini sobre el giro de la cadena de suministro de vehículos eléctricos para absorber la demanda de IA.
¿Cómo construyen los inversores una cartera con este informe?
Al final del texto, Citrini también ofrece a los inversores las siguientes recomendaciones operativas y principios lógicos:
No apostar solo por chips de IA; buscar beneficiarios de las líneas eléctricas de 800V: la oportunidad estructural real está en la ruta de conversión de energía, no solo en el cómputo.
Dar prioridad a los semiconductores de banda ancha y a la cadena de transmisión de energía (SiC/GaN, VRM, infraestructura de conversión de energía): las posiciones de estos proveedores históricamente han estado atadas a la demanda de vehículos eléctricos e industrial, pero el capex de IA se está convirtiendo en una segunda fuente de demanda.
Controlar el riesgo por segmentación en Tier: Tier 1 aún tiene el mayor espacio para la revalorización, pero también presenta mayor volatilidad; Tier 3 y 4 ya están relativamente valorados por el mercado, por lo que se ajustan mejor a una asignación de largo plazo más prudente.
El mapa de la cadena de suministro de la infraestructura de IA se está redibujando
El mayor mensaje de este informe de Citrini es que el rumbo de inversión de la infraestructura de IA ha pasado de «quién posee la mayor cantidad de poder de cómputo» a «quién puede resolver los cuellos de botella reales de la transmisión y conversión de energía». La capacidad instalada y la cadena de suministro completas que dejó la era de los vehículos eléctricos tienen la posibilidad de ser asumidas y reutilizadas por la industria de IA de una manera que aún no ha sido valorada por el mercado.
Para los inversores, la oportunidad de retornos excedentes tal vez requiera primero soltar las acciones estrella de IA que están en boca de todos y buscar a esos proveedores clave de materiales críticos para infraestructura eléctrica y semiconductores que están esperando en silencio a que llegue la ola de «transferencia de valor de la cadena de suministro de IA».
(Este artículo se elaboró con base en el informe de Citrini Research y no constituye asesoría de inversión)
¿Dónde está la próxima ola de infraestructura de IA en esta noticia? El informe de Citrini revela que «SiC, GaN y la infraestructura eléctrica» se convierten en la nueva dirección de inversión. La primera aparición fue en Cadena News ABMedia.
