Arthur Hayes, ancien patron de BitMEX, a adopté une posture défensive sur les marchés crypto dans une interview récente, en avertissant qu’une bulle liée à l’IA draine la liquidité dont Bitcoin a besoin pour monter. Hayes a soutenu que des capitaux ont été réorientés des actifs numériques vers des entreprises d’intelligence artificielle depuis le lancement public de ChatGPT, avec peu d’indices que cette tendance s’inverse. Sa thèse relie le financement des sociétés d’IA, les prochaines introductions en bourse technologiques, dont OpenAI, SpaceX et Anthropic, la hausse des coûts énergétiques, les baisses de taux de la Federal Reserve retardées, et des inquiétudes politiques liées aux pertes d’emplois. Selon lui, tout cela a laissé Bitcoin du mauvais côté de la demande des investisseurs, tandis que les actions liées à l’IA surperforment nettement les cryptomonnaies.
Réaffectation des capitaux de Bitcoin vers les actions d’IA depuis le lancement de ChatGPT
Le principal argument de Hayes porte sur les schémas d’allocation des capitaux depuis le lancement public de ChatGPT. Les sociétés liées à l’IA ont absorbé de grandes quantités de financement par la dette pendant cette période, un argent que Hayes affirme ne pas avoir alimenté Bitcoin ni d’autres actifs numériques. Au lieu de cela, les capitaux se sont dirigés vers des infrastructures d’intelligence artificielle, des actions et des activités connexes. Même pendant une période où les conditions monétaires plus larges se sont assouplies et où la liquidité a techniquement augmenté, Bitcoin n’a pas réussi à capter la demande que Hayes attendait. L’écart de performance a été important : plusieurs actions liées à l’IA ont enregistré de fortes hausses ces derniers mois, tandis que Bitcoin et les altcoins restaient à la traîne. Hayes a noté que les investisseurs ont trouvé de meilleurs rendements dans les valeurs liées à l’IA que dans le secteur crypto, une dynamique qu’il juge représentative d’un changement plus large sur l’endroit où le capital spéculatif et axé sur la croissance est alloué. Le capital institutionnel a tendance à suivre la performance, et lorsque les actions IA surperforment sur une base ajustée du risque, l’argument en faveur d’un retour vers la crypto devient plus difficile à faire à court terme.
Financement par la dette dans le secteur IA et prochaines introductions en bourse : inquiétudes sur la capacité des marchés
L’ampleur du financement par la dette qui afflue vers l’IA depuis le lancement de ChatGPT se trouve au cœur de la thèse de Hayes. Construire des infrastructures d’IA — des centres de données à la capacité de calcul et au développement de modèles — a nécessité d’énormes engagements de capitaux, dont une grande partie via les marchés de la dette. Hayes a souligné le flux d’inscriptions majeures liées à l’IA attendues sur la période à venir, en pointant plus précisément vers l’introduction en bourse anticipée d’OpenAI, les plans de cotation de SpaceX, et la sortie attendue sur le marché d’Anthropic comme autant de tests potentiels de résistance de la capacité des marchés. La question que Hayes soulève est de savoir si les marchés actions peuvent absorber autant de nouvelle offre liée à l’IA sans retirer du capital ailleurs. Chaque opération exigerait de nouveaux dollars d’investisseurs, et si les portefeuilles doivent être rééquilibrés pour faire de la place, la pression pourrait se répercuter, en s’éloignant des entreprises technologiques existantes et des actifs risqués comme la crypto. Hayes a également mis en avant un risque mécanique au sein du secteur IA : des prix de l’or noir et de l’électricité plus élevés pourraient augmenter le coût du calcul, qui se trouve au cœur de chaque produit d’IA. Si ces coûts montent, l’économie des outils d’IA pourrait devenir plus difficile à justifier à grande échelle, ce qui pourrait affecter la demande pour des services d’IA coûteux et les valorisations des entreprises construites autour de l’adoption de l’IA.
Retards de la politique de la Federal Reserve et risque politique pèsent sur la crypto
Le contexte macro vient amplifier les défis auxquels font face les marchés crypto. Les baisses de taux de la Federal Reserve, longtemps attendues pour soutenir les actifs à risque, dont Bitcoin, restent retardées. Hayes a suggéré que la Federal Reserve pourrait ne pas disposer d’assez de marge politique pour assouplir rapidement si l’inflation demeure élevée. Pour les marchés crypto, des baisses de taux retardées signifient que l’environnement reste moins favorable à une reprise durable, car les baisses de taux signalent généralement des conditions financières plus souples et un coût d’opportunité plus faible pour détenir des actifs sans rendement comme Bitcoin. Hayes a aussi évoqué un risque moins souvent discuté : la politique de l’IA. La crainte publique d’un déplacement d’emplois lié à l’expansion de l’IA pourrait faire de l’intelligence artificielle un enjeu de campagne. Si les électeurs relient largement la croissance de l’IA à la pression économique ou au chômage, la perspective politique autour de l’investissement et de la réglementation dans l’IA pourrait évoluer, ajoutant une prime de risque difficile à mesurer mais néanmoins réelle.
Hayes identifie une voie de reprise via la réponse politique face au stress du marché
Hayes n’est pas durablement pessimiste sur Bitcoin. Il voit une trajectoire de reprise si les marchés subissent un stress sérieux et si les décideurs politiques répondent avec davantage de liquidité, comme ils l’ont fait lors de crises passées. Dans ce scénario, Bitcoin pourrait bénéficier de manière majeure de la réponse politique. Les banques centrales et les gouvernements se sont à plusieurs reprises appuyés sur un soutien à la liquidité pendant les périodes de tension sur les marchés, et Bitcoin a montré qu’il pouvait absorber et amplifier ces conditions. Toutefois, la vision de Hayes est que le moment n’est pas encore arrivé. Tant que la bulle IA ne se dégonfle pas et ne déclenche pas de réponse politique, ou que la rotation actuelle des capitaux ne ralentisse pas d’elle-même, la perspective crypto à court terme reste difficile. Les actions IA, une file d’attente d’introductions en bourse marquantes, des coûts énergétiques élevés, et une Federal Reserve hésitante ne sont pas des conditions qui favorisent naturellement une forte relance de Bitcoin.
FAQ
Pourquoi Arthur Hayes dit-il que l’IA draine la liquidité de Bitcoin ?
Hayes soutient que les capitaux ont été réorientés des actifs numériques vers des entreprises liées à l’IA depuis le lancement public de ChatGPT. Les entreprises d’IA ont absorbé de larges quantités de financement par la dette pour développer l’infrastructure, ce qui laisse moins de demande pour Bitcoin même pendant des périodes où la liquidité globale progresse. Ce basculement de capitaux a placé Bitcoin du mauvais côté de la demande des investisseurs.
Comment les actions liées à l’IA se sont-elles comportées par rapport à Bitcoin récemment ?
Les actions liées à l’IA ont nettement surperformé Bitcoin et les altcoins dans les conditions de marché récentes. Plusieurs actions liées à l’IA ont livré de fortes hausses pendant une période où Bitcoin n’a pas réussi à suivre cet élan, attirant l’attention des investisseurs et leur capital en dehors de la crypto, alors que le capital institutionnel poursuit des rendements ajustés du risque plus solides.
Quel impact les prochaines introductions en bourse liées à l’IA pourraient-elles avoir sur les marchés crypto ?
Hayes a pointé vers les introductions en bourse anticipées d’OpenAI, SpaceX et Anthropic comme des tests potentiels de résistance de la capacité des marchés. Ces cotations exigeraient de nouveaux dollars d’investisseurs, et si les portefeuilles doivent être rééquilibrés pour absorber une nouvelle offre d’actions IA, la pression pourrait se répercuter en s’éloignant des actifs risqués comme la crypto, en attirant davantage de capitaux hors de l’écosystème des cryptomonnaies.
