Le London Stock Exchange Group s’oppose à la proposition de l’Autorité britannique des marchés financiers (FCA) visant à mettre en place un « consolidated equities tape », un flux de données en temps réel regroupant les cours des actions et les transactions provenant de plusieurs plateformes. Julia Hoggett, directrice générale de la London Stock Exchange, a déclaré qu’elle pourrait faire appel au gouvernement si la FCA poursuit la proposition sous la forme définie l’an dernier, le désaccord portant sur la question de savoir si le ruban doit inclure des données pré-négociation, telles que les informations sur le meilleur prix acheteur et le meilleur prix vendeur. La FCA devrait finaliser ses plans en juillet. Cette opposition découle des inquiétudes de LSEG selon lesquelles un accès plus large du public à l’information pré-négociation pourrait réduire la valeur des produits de données propriétaires et affaiblir les bourses publiques si des plateformes rivales ne sont pas tenues de fournir des informations comparables. La proposition s’inscrit dans des efforts réglementaires visant à accroître la transparence et la compétitivité des marchés de capitaux britanniques après des années de préoccupations concernant la capacité de Londres à attirer de grandes cotations.
LSEG s’oppose à l’inclusion des données pré-négociation dans la proposition de ruban de la FCA
Le désaccord porte sur la proposition de la FCA de mettre en place un « consolidated equities tape » visant à accroître la transparence des transactions sur actions. Les régulateurs estiment qu’une vue unique de l’activité de marché pourrait rendre les marchés britanniques plus faciles à comprendre, moins coûteux d’accès et plus attractifs pour les investisseurs et les sociétés cotées.
L’objection de Julia Hoggett porte sur la question de savoir si le ruban doit inclure des données pré-négociation, comme le meilleur prix acheteur et le meilleur prix vendeur disponibles sur les plateformes britanniques avant qu’une transaction ne soit exécutée. Ces données sont d’importance commerciale pour LSEG. Le groupe boursier vend des données de marché à des investisseurs et à des sociétés de trading, et un accès plus large du public à l’information pré-négociation pourrait réduire la valeur de certains produits de données propriétaires.
Le groupe fait valoir que l’enjeu n’est pas seulement commercial, mais structurel : inclure des données pré-négociation pourrait affaiblir les bourses publiques si les plateformes rivales et les banques ne sont pas tenues de contribuer des informations comparables. LSEG soutient qu’un ruban limité aux données post-négociation serait plus prudent et plus pragmatique. Les données post-négociation montrent les transactions achevées sans exposer les informations d’ordres en direct que les bourses vendent et sur lesquelles certains acteurs du marché s’appuient pour les décisions de tarification et d’exécution.
Les échanges d’actions sur les bourses « lit » au Royaume-Uni chutent à 33,5% le 5 juin
L’argument reflète un changement dans le trading d’actions au Royaume-Uni. Les bourses « lit » traditionnelles comme la London Stock Exchange affichent des ordres d’achat et de vente visibles. Mais une part importante des transactions s’est déplacée vers des plateformes alternatives, des internalisateurs bancaires et d’autres mécanismes où les ordres peuvent ne pas être visibles de la même façon avant exécution.
Hoggett a déclaré que le Royaume-Uni se situe désormais près du bas à l’échelle internationale pour la part des transactions qui s’effectuent sur des bourses « lit ». Elle a soutenu que cela s’explique en partie par le fait que les règles britanniques ont permis de déplacer davantage d’activité en dehors des carnets d’ordres publics que ce n’est le cas aux États-Unis ou en Europe.
Des données de BMLL Technologies montrent qu’au 5 juin, environ 33,5% des transactions d’actions britanniques ont eu lieu sur des bourses « lit », contre 46% dans le reste de l’Europe. Pour LSEG, cet écart étaye son argument selon lequel la FCA devrait éviter des mesures susceptibles de réduire davantage le rôle des bourses visibles dans la formation des prix.
La FCA voit le problème différemment. Son point de vue est qu’un ruban consolidé pourrait montrer la profondeur complète du trading britannique à travers des plateformes fragmentées, offrant ainsi aux investisseurs une image plus claire de la liquidité et rendant le marché britannique plus actif que ce que ne le montre une seule plateforme.
Les banques et les groupes de trading soutiennent un ruban plus complet avec des informations pré-négociation
Les banques et les groupes de trading soutiennent qu’un ruban dépourvu de suffisamment d’informations pré-négociation serait moins utile et pourrait ne pas attirer de demande commerciale. UK Finance a indiqué qu’un ruban complet pré- et post-négociation donnerait aux investisseurs une représentation fidèle de la taille du marché britannique et fournirait une vue unique des cours des actions et des transactions à travers les plateformes.
L’Association for Financial Markets in Europe a accusé LSEG de placer ses propres intérêts commerciaux avant ceux du marché dans son ensemble. LSEG a refusé de commenter cette accusation ou l’impact attendu sur les revenus du ruban.
Les données pré-négociation sont la partie la plus sensible de la proposition car elles montrent les offres, les demandes et les volumes disponibles avant que les transactions ne se produisent. Les investisseurs et les courtiers valorisent ces informations car elles aident à évaluer la qualité de l’exécution, la liquidité et les coûts de trading.
La tension commerciale est claire. Les bourses veulent protéger les revenus liés aux données et le rôle des plateformes « lit ». Les banques et les gestionnaires d’actifs veulent un produit de données de marché plus large, moins coûteux et plus complet. Les régulateurs veulent améliorer la qualité du marché sans miner l’économie des échanges publics.
La FCA lie la proposition de ruban aux efforts visant la compétitivité des cotations au Royaume-Uni
La proposition de la FCA s’inscrit dans un effort plus large visant à rendre les marchés de capitaux britanniques plus concurrentiels après des années d’inquiétudes concernant la capacité de Londres à attirer et conserver de grandes cotations. Un ruban consolidé pourrait aider en montrant aux investisseurs que le trading d’actions au Royaume-Uni est plus profond et plus actif que ne le suggèrent les données au niveau de plateformes fragmentées.
Pour les gestionnaires d’actifs, un ruban utile pourrait réduire les coûts d’information et améliorer l’analyse de l’exécution. Pour les courtiers et les banques, il pourrait réduire la dépendance aux produits de données contrôlés par les bourses tout en offrant aux clients une vue plus claire de la liquidité disponible. Pour les sociétés cotées, le bénéfice serait indirect : un marché secondaire plus transparent pourrait renforcer la confiance à Londres en tant que place de cotation.
La FCA devrait finaliser ses plans en juillet, mais la menace de LSEG de faire monter l’affaire au niveau du gouvernement accroît la probabilité d’une pression supplémentaire avant la mise en place des règles finales. Un porte-parole de la FCA a déclaré que le régulateur échange étroitement avec les acteurs du marché qui soutiennent l’introduction d’un ruban. « Notre objectif est de garder les marchés britanniques ouverts, concurrentiels et attrayants pour trader, investir et se faire coter », a déclaré le porte-parole.
FAQ
Qu’est-ce que le « consolidated equities tape » proposé par la FCA ?
La FCA a proposé un « consolidated equities tape », un flux de données en temps réel qui regrouperait les cours des actions et les transactions provenant de plusieurs sites de trading. Les régulateurs estiment qu’une vue unique de l’activité de marché pourrait rendre les marchés britanniques plus faciles à comprendre, moins coûteux d’accès et plus attractifs pour les investisseurs et les sociétés cotées.
Pourquoi LSEG s’oppose-t-elle à l’inclusion des données pré-négociation dans le ruban ?
LSEG affirme qu’un accès plus large du public à l’information pré-négociation pourrait réduire la valeur des produits de données propriétaires que le groupe d’échange vend aux investisseurs et aux sociétés de trading. Le groupe soutient également que l’inclusion de données pré-négociation pourrait affaiblir les échanges publics si des plateformes rivales et des banques ne sont pas tenues de fournir des informations comparables.
Quand la FCA finalisera-t-elle ses plans de ruban consolidé ?
La FCA devrait finaliser ses plans en juillet. Julia Hoggett a déclaré qu’elle pourrait faire appel au gouvernement si la FCA poursuit la proposition sous la forme définie l’an dernier.
