TSMC aujourd’hui (27, en séance, a bondi de plus de 5,49 %, franchissant le seuil des 2300 et se rapprochant au plus près de son propre code d’action 2330. La Commission de surveillance financière (金管會) a annoncé le 23 avril qu’à partir du 24 avril, elle assouplira la limite d’investissement, dans une seule action, des fonds actions cotés en bourse de type fonds actions domestiques et des ETF actifs, passant de 10 % à 25 % de la valeur liquidative du fonds.
Communément appelé « la clause TSMC », car à l’heure actuelle, parmi les plus de mille valeurs composant l’indice pondéré du marché boursier taïwanais, TSMC ne représente qu’une part dépassant 1/10 du marché ; la pondération de TSMC dans les actions taïwanaises atteint 44,3 %, et c’est la seule valeur individuelle atteignant cet objectif. Il existe 138 fonds actions domestiques investissant dans des actions taïwanaises, d’une taille totale de 1 481 milliards de dollars ; les ETF actifs, quant à eux, comptent actuellement 14 produits au total, avec une taille de 2 310 milliards de dollars. Cet article tente, du point de vue du volume d’échanges de TSMC, de décomposer l’impact des ordres d’achat des ETF sur le marché taïwanais.
À l’époque, à cause de la limite de détention, les ETF ne pouvaient acheter TSMC qu’en contournant
Pour comprendre la signification de ce nouvel assouplissement, on peut revenir sur la controverse « 00981A poupée » qui venait tout juste d’être débattue en janvier 2026. À l’époque, l’ETF actif « 00981A » émis par Uni-President (統一) a été critiqué, car en achetant massivement des ETF passifs comme le Yuanta Taiwan 50 (0050) et le Fubon Technology (0052), il a été dénoncé par le trader chevronné Giant Jay (巨人傑) comme « un ETF poupée », « demander à un chef Michelin et servir du McDonald’s », et « arracher deux couches de peau aux investisseurs ».
)00981A gagne 61 % sur un an mais se fait huer ? ETF poupée : Giant Jay dénonce une “double ponction” ! Des experts ont pourtant un avis différent(
Mais à ce moment-là, les analystes Yu Zhe’an (余哲安) et Freddy avaient déjà pointé que la nature de cette opération consistait à acheter TSMC par contournement : sous le plafond de 10 %, si l’on veut maintenir une exposition comparable à celle du marché, le placement dans des 0050 et 0052 à forte teneur est au contraire une voie licite et aussi le moyen le moins coûteux en transaction.
Cet avis, Vincent, cofondateur de ManBao (曼報) et ancien directeur exécutif de la gestion d’actifs chez J.P. Morgan, l’a également confirmé directement : « La limite de détention, c’est en réalité la douleur de beaucoup de fonds. Dans mon expérience professionnelle précédente, l’équipe cherchait très souvent à faire en sorte que la performance du fonds suive les mouvements de TSMC. On sait clairement qu’il faut en acheter davantage, mais à cause de la limite de détention, il faut s’infliger une réduction douloureuse des positions. »
Autrement dit, avant le 24/4, tout le secteur s’efforçait de contourner : acheter des ETF passifs pour “injecter” de l’exposition, acheter des ADR, ou utiliser des produits structurés pour s’exposer. Avant, les gestionnaires « suivaient l’accumulation » en transformant le contournement : en achetant des 0050 et 0052 à forte pondération. Après le 24/4, ils peuvent désormais acheter TSMC de manière pleinement assumée, et au maximum jusqu’à 25 %.
Quelle ampleur l’achat par les ETF a-t-il sur TSMC ?
Quant à l’impact concret, selon des estimations de recherche qui circulent sur le marché, avec l’allocation pouvant être immédiatement réalisée compte tenu des tailles existantes à la fin mars 2026, la fourchette est en réalité : prudent 47 milliards, scénario central 304 milliards, optimiste 950 milliards ; même en allongeant la période à 12 mois, et en supposant que la taille des fonds continue de croître à un CAGR de 20-30 %, l’espace d’augmentation le plus optimiste ne va au mieux qu’à 1 597 milliards.
Une des conclusions de cette étude est : « Dans le scénario optimiste, après 12 mois, l’augmentation totale atteint 1 597 milliards, soit moins de 0,3 % de la capitalisation boursière totale de TSMC (56,66 billions) ; la véritable signification du relâchement réside dans “la levée des contraintes institutionnelles”, et non dans “la création d’un flux d’achats”. »
En revanche, si on remplace le point de vue par celui du volume de transactions, l’histoire est totalement différente. D’après les données officielles de la Bourse taïwanaise, le montant des transactions de TSMC sur l’ensemble de 2025 atteint 10,30 billions de yuans, soit environ 419 milliards par jour en moyenne ; après que le prix de l’action ait grimpé dans la tranche des 2 000 yuans en 2026, le volume des transactions mensuelles en janvier atteint 1,46 billion ; le jour du 24 avril, la valeur des transactions s’élève à environ 1 129 milliards. Dans cette fourchette de prix actuelle, le montant moyen quotidien des transactions est d’environ 750–800 milliards ; pour le mois d’avril, la prévision du montant total des transactions dépasse 1,5 billion.
En mettant cette référence en regard avec les différentes valorisations d’augmentation, on voit l’ampleur réelle de l’impact : selon l’estimation objective du scénario central de 304 milliards, cela équivaut au montant de transactions de 0,43 jour de négoce “normal”, ou à 2,1 % du montant des transactions mensuelles. Il s’agit de l’ampleur que les gestionnaires peuvent « cacher dans le volume » ; 950 milliards dans le scénario optimiste représentent 1,33 jour de bourse et 6,6 % du volume mensuel ; les 2 000 milliards estimés par les investisseurs institutionnels correspondent à 2,8 jours de bourse et 13,8 % du volume mensuel.
Si ces ordres d’achat se concentrent et sont déversés de manière dense dans les 1 à 2 mois suivant l’assouplissement, le scénario optimiste pourrait absorber 6 à 13 % du montant des transactions d’un mois.
D’ailleurs, les achats ne viennent pas seulement des fonds. « Les petits investisseurs qui viennent au bruit », ce sont eux la véritable force multiplicatrice : après que l’information du week-end ait “mûri” lors du lundi, cette “psychologie d’anticipation” qui pousse à acheter pourrait être bien plus virulente que les achats effectués une fois que les investisseurs institutionnels (投信) ont ajusté leurs positions après coup.
D’où vient l’argent ? Les actions autres que TSMC risquent d’être “siphonnées”
Quand tout l’argent se serre vers TSMC, ces fonds doivent forcément provenir d’autres positions d’actions. L’étude a fait la même décomposition dans ce sens : si l’assouplissement se met immédiatement en œuvre et qu’aucun nouveau capital n’entre, le scénario central exercerait une pression de sous-pondération moyenne de -3,0 % sur les autres actions ; la partie la plus directement touchée, ce sont les actions de la chaîne d’approvisionnement IA que les fonds avaient surpondérées.
Après l’assouplissement, on estime qu’il existe un groupe de blocage («卡關組») de 9 210 milliards de taille, soit 76 % de la population totale, constitué de fonds communs de placement et d’ETF actifs, et parmi ces 93 fonds qui, à cause du plafond de 10 %, ont longtemps sous-pondéré TSMC, n’ont maintenant qu’à se ménager un espace pour remplacer.
L’étude estime que les 5 principaux fonds acheteurs supplémentaires (add-on) sont respectivement :
Allianz Taiwan Tech (規模 1,413 億, 預估加碼 43.9 億)
00981A Active Uni-President Growth of Taiwan Stocks (998 億, 加碼 31.1 億)
Cathay Xiaolong (241 億, 加碼 18.8 億)
Cathay Cathay Fund A (108 億, 加碼 11.4 億)
Allianz Taiwan Big Dam A (535 億, 加碼 10.4 億)
Et, en termes de montants détenus par ces fonds soumis aux nouvelles règles, le classement des 5 premiers fonds ne détenant pas TSMC exclusivement des actions de la chaîne d’approvisionnement IA :
Vanguard Silicon (旺矽 6223) détient 688,9 億
Taiwan Opto-Electronics (台光電 2383) 688,8 億
Delta Electronics (台達電 2308) 594,2 億
Chicony? (奇鋐 3017) 517,0 億
Eisai? (穎崴 6515) 487,6 億
Dans le scénario central d’exécution immédiate, chacune de ces actions pourrait faire face à une pression de sous-pondération relative de 14 à 21 億.
L’étude propose aussi un mécanisme de compensation : sur une période de 12 mois, si la taille des fonds peut croître à un CAGR de 20 % ou plus, alors les nouveaux capitaux entrant sur le marché (estimation prudente 2 414 億) suffiraient à absorber totalement tous les besoins d’achat supplémentaire, sans avoir besoin de vendre d’autres positions.
L’horizon temporel déterminera si c’est un « vrai siphonnage ». Si, pendant la période où l’assouplissement est mis en place, la taille des fonds continue de recevoir des apports, la pression de sous-pondération sur les autres actions sera diluée par l’argent neuf ; mais si, au début de la mise en œuvre, le marché s’agite et que les investisseurs institutionnels n’apportent pas de nouveaux flux, alors la pression de vendre la chaîne d’approvisionnement IA pour échanger et acheter davantage TSMC apparaîtra directement.
Si vous avez des positions fortes mais autres que TSMC, il faut évaluer le risque qu’elles soient vendues en priorité par les gestionnaires de fonds pour procéder à l’échange des titres, surtout pour les actions de la chaîne d’approvisionnement IA qui affichent une performance relativement plus faible. Si vous disposez de capitaux en attente, des actions de qualité autres que TSMC pourraient apparaître comme des points d’entrée relativement moins chers dans ce siphonnage. Prêt avec de l’argent frais, le moment où la pression vendeuse des fonds déclenche un mauvais short-term erroné, cela peut au contraire constituer une opportunité de se positionner à contre-courant.
Avec une estimation de 2 000 億 de nouveaux capitaux alimentant le marché, du point de vue de la capitalisation boursière, c’est insignifiant ; du point de vue des données objectives, le véritable « surplus du 4/24 » ne serait en réalité que de 304 à 950 億 ; et du point de vue du volume des transactions, ce niveau est suffisamment important pour faire monter le cours en position de court terme.
Cet article « Le cours de TSMC franchit le seuil des 2300 et se rapproche directement de 2330 ! Analyse de l’impact réel des achats d’ETF liés à la “clause TSMC” » apparaît pour la première fois sur Chaîne News ABMedia.
