Le système bancaire des Émirats arabes unis subit une pression croissante, la base monétaire (M0) ayant reculé de 74,6 milliards de Dhs (20,3 milliards de dollars), soit 8,2 %, d’ici le 30 mars 2026, après le début, le 28 février, de la guerre américano-israélienne contre l’Iran, d’après un rapport d’Oxford Economics. Des taux de prêts interbancaires en hausse et de fortes retraits de dépôts indiquent des tensions sur les banques, ce qui a amené la banque centrale à injecter des liquidités à la mi-mars afin de stabiliser le secteur financier.
Dégradation de la base monétaire et accélération des retraits
La baisse de M0—qui inclut la monnaie en circulation et les réserves des banques commerciales détenues auprès de la banque centrale— a commencé au début du mois de mars et s’est accélérée à mesure que la guerre contre l’Iran s’intensifiait. Cette baisse mensuelle de 8,2 % correspond à « une dynamique non soutenable » de 152 % sur une base annualisée, selon le rapport d’Oxford Economics.
« Une baisse de M0 indique que des ménages ou des entreprises retirent des liquidités du système bancaire, du système dans son ensemble », a déclaré Azad Zangana, responsable de la macroéconomie pour le CCG chez Oxford Economics, à Dubaï. « Cela tend à se produire à certains moments de l’année, pendant l’Aïd ou des fêtes, mais c’est normalement de faible ampleur, alors que l’accumulation de retraits sur une période de 30 jours a été très préoccupante. »
Les données de la banque centrale des EAU sur les dépôts des banques commerciales n’étaient disponibles que jusqu’en février, lorsque les dépôts totaux ont atteint un record de 2,94 billions de Dhs, composés de 2,1 billions de Dhs en dirhams et de 847 milliards de Dhs en monnaies étrangères. Sur ce total, environ 1,7 billion de Dhs était détenu sur des comptes accessibles immédiatement, tandis que 1,24 billion de Dhs se trouvait dans des dépôts à terme rémunérés, nécessitant des périodes de conservation convenues.
« Il est probable que des retraits de personnes quittant le pays aient contribué à la baisse de M0 », a déclaré Zangana. « Cela pourrait aussi être un signe que des personnes perdent leur emploi ou ne gagnent pas assez, et qu’elles puisent donc dans leur épargne. »
La structure démographique des EAU accroît la vulnérabilité aux sorties de capitaux. Les étrangers représentent environ 74 % de la population des EAU, contre une moyenne de 13 % dans les pays à revenu élevé, selon Oxford Economics. « Cela rend les EAU plus vulnérables aux sorties de liquidités », a noté Zangana.
L’impact de la guerre sur les secteurs économiques clés
La guerre américano-israélienne contre l’Iran a endommagé des secteurs économiques importants des EAU, notamment l’aviation, le tourisme, l’énergie et les industries orientées vers le consommateur, ce qui affecte directement les opérations bancaires et la stabilité des dépôts. Les économistes ont évalué le risque de sortie par rapport à des précédents historiques : en 1990-1991, les dépôts dans les banques des EAU avaient diminué de 15 % après l’invasion du Koweït par l’Irak, selon Giyas Gokkent, économiste en chef de la Arab Banking Corporation à Bahreïn. Gokkent a déclaré que la guerre contre l’Iran n’est pas susceptible de déclencher des sorties d’une ampleur comparable.
Néanmoins, des sorties de dépôts significatives pourraient resserrer les conditions financières et générer des coûts budgétaires. « Quoi qu’il arrive, les importants actifs extérieurs des EAU pourraient protéger l’économie de la volatilité provoquée par les sorties », a déclaré Gokkent.
Tensions sur les prêts interbancaires et réponse de la banque centrale
Le rapport d’Oxford Economics a identifié la hausse des coûts de prêts interbancaires comme « un signe clair que les retraits continus de capitaux exerçaient une pression sur le système bancaire ». L’écart entre le taux de prêt interbancaire à trois mois des EAU (EIBOR) et l’indice de swap américain au jour le jour a plus que doublé en mars. L’EIBOR détermine les taux d’emprunt aux EAU ; une hausse de l’écart indique donc un resserrement de la liquidité domestique et des coûts de financement relatifs plus élevés à travers le système bancaire.
En réponse, la banque centrale a lancé, à la mi-mars, ce qu’elle a décrit comme un paquet complet visant à « renforcer la stabilité et la résilience » du secteur bancaire des EAU. L’initiative comprend la mise à disposition de liquidités supplémentaires pour les banques et la relaxation temporaire de certaines règles réglementaires, selon Gokkent. Cela a aidé M0 à rebondir quelque peu, même si depuis, il a de nouveau reculé.
« La stabilité financière a été maintenue et les tensions sur les banques ne se sont pas intensifiées », a déclaré Gokkent. « Ce sont des mesures destinées à atténuer l’impact des chocs externes défavorables. »
Zangana a averti qu’une période prolongée d’écarts EIBOR élevés constitue un problème permanent pour les banques. « C’est pourquoi il était si important que la banque centrale des EAU injecte des liquidités », a-t-il déclaré. « Il est probablement peu probable que ce soit la seule fois cette année où elle le fera. »
Mesures de précaution
Zangana a qualifié d’« une mesure de précaution » l’arrangement envisagé de swap dirham-dollar entre les EAU et les États-Unis. « Il vaut mieux l’avoir en place avant d’en avoir besoin, pour ne pas avoir à en chercher au moment où vous en avez besoin », a-t-il déclaré. « Ce n’est pas une affaire de renflouement du pays. Les EAU disposent encore d’une énorme quantité de réserves et d’actifs libellés en devises étrangères. »
FAQ
Qu’est-ce que M0 et pourquoi a-t-elle baissé ?
M0, la base monétaire, inclut la monnaie en circulation et les réserves des banques commerciales détenues auprès de la banque centrale. D’après le rapport d’Oxford Economics, M0 a reculé de 74,6 milliards de Dhs (8,2 %) d’ici le 30 mars 2026, principalement en raison de retraits massifs de ménages et d’entreprises du système bancaire. Les économistes ont attribué cette baisse à des facteurs, notamment le fait que des personnes quittent le pays, des pertes d’emploi et une baisse des revenus qui ont conduit les épargnants à puiser dans leurs dépôts.
Qu’est-ce que l’EIBOR et pourquoi a-t-il bondi ?
L’EIBOR est le taux d’emprunt interbancaire à trois mois des EAU, qui détermine les coûts d’emprunt dans l’ensemble de l’économie des EAU. L’écart entre l’EIBOR et l’indice de swap américain au jour le jour a plus que doublé en mars 2026, indiquant un resserrement de la liquidité domestique et des coûts de financement relatifs plus élevés dans le système bancaire, en raison de sorties de capitaux pesant sur les réserves des banques.
Que la banque centrale a-t-elle fait pour stabiliser le secteur bancaire ?
À la mi-mars 2026, la banque centrale des EAU a lancé un paquet complet décrit comme visant à « renforcer la stabilité et la résilience » du secteur bancaire. L’initiative comprenait la mise à disposition de liquidités supplémentaires pour les banques et la relaxation temporaire de certaines règles réglementaires, selon l’économiste en chef Giyas Gokkent. Ces mesures ont aidé M0 à rebondir temporairement, même si depuis, il a de nouveau reculé.
