Shanghai Jiliutech Co., Ltd., perusahaan infrastruktur AI yang didirikan pada Februari 2023 dan dipimpin oleh Hu Xiaohao, lulusan PhD Universitas Tsinghua, secara resmi mengajukan permohonan pencatatan di Bursa Efek Hong Kong, dengan Guotai Junan International sebagai penjamin emisi utama, menurut prospektus perusahaan. Nilai pascapenilaian perusahaan mencapai 9,16 miliar yuan setelah pendanaan putaran D pada April 2026.
Jiliutech menyediakan solusi klaster komputasi AI, memposisikan diri sebagai “penyedia klaster komputasi AI independen terbesar di Tiongkok.” Produk utama perusahaan, Galaxy, adalah sistem klaster komputasi AI yang menggabungkan platform perangkat keras dan perangkat lunak. Per 31 Desember 2025, Jiliutech menguasai sekitar 10% pangsa pasar layanan klaster 10.000 kartu di Tiongkok, dengan pemain besar lainnya berupa perusahaan internet skala besar dan operator telekomunikasi. Berdasarkan pendapatan tahun 2025, perusahaan menduduki peringkat pertama di antara penyedia klaster komputasi AI independen di Tiongkok.
Kinerja Keuangan dan Lintasan Pertumbuhan
Meski beroperasi hanya selama tiga tahun, Jiliutech berhasil mengalami ekspansi pendapatan yang cepat. Dari 2023 hingga 2025, tingkat pertumbuhan pendapatan gabungan tiga tahun perusahaan mencapai 304,5%, dengan pendapatan 31,8 juta yuan (2023), 324 juta yuan (2024), dan 520 juta yuan (2025), menurut prospektus.
Namun, profitabilitas mendapat tantangan. Perusahaan mencatat rugi 2,194 juta yuan pada 2023, laba 11,46 juta yuan pada 2024, serta rugi besar 355 juta yuan pada 2025. Kerugian pada 2025 terutama disebabkan peningkatan kerugian nilai wajar sebesar 367 juta yuan atas liabilitas keuangan dengan hak preferensial, yang sebagian diimbangi oleh peningkatan pendapatan 195 juta yuan akibat meningkatnya permintaan klaster komputasi AI dan membaiknya daya saing produk.
Margin kotor membaik sepanjang periode: 7,6% (2023), 20,1% (2024), dan 21,8% (2025). Namun, struktur profitabilitas perusahaan menunjukkan kelemahan yang menonjol: 83,9% pendapatan 2025 berasal dari produk klaster komputasi AI dengan margin kotor lebih rendah 7,6%-18,2%, sementara layanan operasional klaster komputasi AI bermargin tinggi (margin kotor 47,7%-56,1%) hanya berkontribusi 16,1% pendapatan.
Arus kas operasi tetap negatif: -9,41 juta yuan (2023), -21,164 juta yuan (2024), dan -1,111 juta yuan (2025). Per 31 Desember 2025, rasio aset-liabilitas perusahaan mencapai 136,61%, dengan aset lancar 739 juta yuan dibanding liabilitas lancar 1,188 miliar yuan, sehingga menciptakan defisit modal kerja 449 juta yuan.
Ekspansi Pendanaan yang Cepat dan Keluar Dini Pemegang Saham
Meski menghadapi tekanan profitabilitas, Jiliutech tetap mempertahankan momentum kuat di pasar modal. Perusahaan menyelesaikan 11 putaran pendanaan dalam tiga tahun, menghimpun total 2,202 miliar yuan—rata-rata satu putaran setiap empat bulan, menurut prospektus.
Zhipu AI berpartisipasi dalam putaran angel Jiliutech pada Desember 2023 dan kemudian melakukan beberapa investasi lanjutan melalui dana ekosistemnya, Xinglian Capital. Per tanggal penandatanganan prospektus, Xinglian Capital memiliki 7,7% Jiliutech, menjadikannya pemegang saham eksternal terbesar.
Lintasan pendanaan mengalami percepatan signifikan pada 2025-2026. Perusahaan menyelesaikan: putaran A+ (70,5 juta yuan, Juli 2025), putaran B (45 juta yuan, Desember 2025), putaran B+ (146,4 juta yuan, Februari 2026), putaran C (628 juta yuan, April 2026), dan putaran D (1,16 miliar yuan, April 2026). Dalam sembilan bulan, pendanaan melonjak dari skala jutaan ke skala miliar yuan.
Yang menonjol, pendanaan putaran D telah diselesaikan sepenuhnya pada 21 April 2026, hanya delapan hari sebelum perusahaan mengajukan prospektusnya ke Bursa Efek Hong Kong.
Menurut pengungkapan prospektus, empat pemegang saham awal—Beijing Chenxing, Anjirongchuang, Fangxin Qingcheng, dan Huaqing Huiqi—keluar dengan keuntungan hingga akhir 2025. Pendiri Hu Xiaohao juga memindahkan saham dalam dua transaksi terpisah, menghasilkan sekitar 36 juta yuan, menurut dokumen.
Per 20 April 2026, Hu Xiaohao memberikan jaminan pribadi sekitar 240 juta yuan untuk pinjaman bank perusahaan. Prospektus menyatakan bahwa jaminan pribadi Hu direncanakan untuk dilepas sebelum IPO, dengan sebagian besar pinjaman dikonversi menjadi jaminan perusahaan setelah pencatatan. Namun, risikonya masih ada: jika IPO ditunda atau kemampuan perusahaan membayar utang menurun, Hu dapat menghadapi tuntutan bank untuk pengembalian dana.
Konsentrasi Klien dan Pemasok
Basis pelanggan Jiliutech terkonsentrasi pada perusahaan model bahasa besar, penyedia layanan cloud, institusi pendidikan dan riset, serta operator telekomunikasi. Konsentrasi klien dan pemasok tetap tinggi.
Pada 2023, perusahaan melayani empat pelanggan. Pada 2024 dan 2025, pendapatan dari lima pelanggan teratas masing-masing berjumlah 321 juta yuan dan 294 juta yuan, yang mewakili 98,9% dan 56,6% dari pendapatan tahunan. Pelanggan terbesar menyumbang 15,5 juta yuan (2023, 48,6% dari pendapatan tahunan), 191 juta yuan (2024, 59% dari pendapatan tahunan), serta 86,3 juta yuan (2025, 16,6% dari pendapatan tahunan).
Pengadaan dari lima pemasok teratas total 47,1 juta yuan (2023, 90,7% dari pengadaan), 254 juta yuan (2024, 75,5%), dan 284 juta yuan (2025, 54,2%). Pemasok terbesar masing-masing berkontribusi 28,3 juta yuan (2023, 54,5%), 122 juta yuan (2024, 36,2%), dan 151 juta yuan (2025, 18,8%).
Jiliutech menyatakan dalam prospektusnya bahwa tingginya konsentrasi klien dan pemasok pada 2023-2024 tidaklah tidak biasa mengingat karakteristik pasar klaster komputasi AI. Perusahaan mengutip konfirmasi Frost & Sullivan bahwa konsentrasi seperti itu adalah hal yang umum bagi perusahaan pada tahap pengembangan awal yang secara bertahap mendiversifikasi produk, layanan, serta basis pelanggan/pemasok. Beberapa pelanggan top-five juga bertindak sebagai pemasok dan sebaliknya. Menurut Frost & Sullivan, tumpang tindih antara pelanggan dan pemasok utama merupakan fenomena umum dalam industri klaster komputasi AI, karena sebagian pemasok juga membutuhkan produk dan layanan klaster komputasi AI.
