米連邦準備制度理事会（FRB）の「ハト派」理事ミランが辞表を提出し、理事バルは縮小（縮表）政策に反対した

CNBC の報道によると、米連邦準備制度理事のスティーブン・ミラン（Stephen Miran）は 5 月 15 日に辞任届を提出し、新任議長ケビン・ウォーシュ（Kevin Warsh）の就任時またはその前までに理事職を退任する意向を示した。ミランは 6 回の連邦公開市場委員会（FOMC）会合のすべてで反対票を投じた。同日、理事のバールは資産負債表政策について公の場で見解を述べ、資産負債表の縮小そのものは「誤った目標」であるとした。

ミランの FOMC 投票記録と確認された政策スタンス

公開された FOMC 投票記録に基づき確認すると：

2025 年：ミランは 3 回の投票で、FOMC が承認した各 25 ベーシスポイントの利下げに反対しており、より大きな規模の利下げを主張したため。

2026 年：ミランは 3 回の投票で、政策金利を据え置く決定に反対し、毎回 25 ベーシスポイントの利下げを支持したため。

任期合計：6 回の FOMC 会合に出席し、6 回すべてで反対票を投じた

ミランの政策スタンス：先行き（フォワードルッキング）型の金融政策を提唱し、FRB は「非金融的な要因と、それが金融政策に与える影響を、より適切に検討する必要がある」と考えている。具体的には、人口成長の鈍化、移民が雇用に与える影響、そして規制緩和がもたらし得るデフレ効果を指している。さらに、FRB の資産負債表の縮小（現行の規模は 6.7 兆ドル）と、銀行の監督における規制上の参入基準（門檻）の引き下げを支持している。

ミラン辞任届における確認発言

CNBC の報道によれば、ミランの辞任届での確認表現は次のとおりだ：

· 短い任期を「私の人生で最高の栄誉」と呼ぶ

· ウォーシュと FRB が「政策のコミュニケーション、資産負債表政策などの分野で行う変化」に対して刺激を受けていることを表明する

· FRB が「自らの狭い職務範囲を守り、敏感な政治や文化の問題から距離を置く」ことを期待する

· 「金融政策には遅行性があるため、政策立案は先を見越す必要があり、これらの影響を直ちに考慮し始めるべきだ」と改めて述べる

理事バール：「縮小は『誤った目標』」

理事バールは 2026 年 5 月 15 日（木）に、FRB の資産負債表政策について次のような立場を表明した：

· 流動性ルールを緩めて資産負債表を縮小するのは「よい考えではない」。流動性要件を引き下げるだけでは、金融の安定性に関するリスクが増えるだけだ

· 資産負債表の縮小そのものは「誤った目標」であり、この目標を達成するために提起された多くの案は、銀行のレジリエンスを弱め、マネーマーケットの運営を妨げる

· もし何らかの調整があるなら、流動性要件は引き下げるのではなく引き上げるべきだ

· FRB は現在、より広範な米国債市場に合わせるため、資産負債表のデュレーション調整に取り組んでいる

よくある質問

ケビン・ウォーシュはいつ上院の承認を得て、いつ正式に就任するのか？

ウォーシュは 2026 年 5 月 14 日（水）に上院の承認を得た。ミランは辞任届の中で、ウォーシュの「就任時またはその前までに」理事職を退任すると述べたが、ウォーシュの正式な就任日については現時点で公式発表はまだない。

ミランの FOMC における6回の反対票は、具体的にどの立場への反対なのか？

2025 年、ミランは 3 回の投票で、各 25 ベーシスポイントの利下げに反対した。より大きな規模の利下げを求めていたためだ。2026 年、ミランは 3 回の投票で、政策金利を据え置く決定に反対し、代わりに毎回 25 ベーシスポイントの利下げを支持した。ミランのスタンスは一貫して、より積極的な緩和方向に傾いている。

バールとミランの資産負債表政策における立場の違いは何か？

ミランは FRB の資産負債表の縮小（規模 6.7 兆ドル）を支持し、関連する調査研究を主導した。一方でバールは 2026 年 5 月 15 日に、資産負債表の縮小は「誤った目標」だと明確に述べ、流動性要件を引き下げることは銀行のレジリエンスを損なうと主張しており、調整があるなら流動性要件は引き下げるのではなく引き上げるべきだとしている。