日本、Q1に296億ドルの米国債を売却、原油価格が利上げ見通しを押し上げ

日本の投資家は2026年の第1四半期（3月31日まで）に、米国の政府、機関、地方当局の債券を合計4.67兆円（約296億ドル）純売りした。日本水曜に公表された国際収支データによれば、これは2022年の第2四半期以降で最大規模の売り。今回の売りを引き起こした主な要因は、この期間に原油価格が約50%急騰し、インフレ加速の見通しが強まったことだ。

日本のQ1 米国債売り：規模、種別、過去との比較

日本財務省が公表した国際収支データによると：

純売り総額：4.67兆円（約296億ドル）

売りの種別：米国の政府債券、政府機関債券、地方当局が発行する各種債券

歴史比較：2022年の第2四半期以降で最大の売り規模

直近2か月のデータ（米財務省）：日本の投資家は1〜2月に米国の機関債をさらに41.4億ドル分純売りした

インフレ指標が見通しを転換：PPIとCPIの具体的な数字

今年2月、オーバーナイト・インデックス・スワップ（OIS）では、市場がFRB（連邦準備制度）が2回利下げすると見込んでいることが示された。原油価格が約50%上昇する中、米労働省が水曜に公表したインフレ統計が、利上げ観測への転換を一段と強めた：

米国の4月PPI（生産者物価指数）：前年比6.0%（3月は4.3%、市場予想は4.9%）

コアPPI（変動の大きい項目を除く）：前年比5.2%（3月は4.0%、市場予想は4.3%）

米国の4月CPI（消費者物価指数）：前年比3.8%で、2023年以降で最高

アナリストとFRB当局者の確認コメント

野村証券のシニア金利ストラテジストであるNaokazu Koshimizuは、コメントで「投資家が積極的にポジションを調整している。見通しは非常に不確実になっており、単に利下げがどこまで先送りされ得るかだけでなく、次に利上げがあり得るのかどうかも含まれる」と確認した。さらに、これまで市場では利下げがある時点で実現すると広く想定されており、この前提が購買需要を支え、特にモーゲージ担保証券（MBS）でそうした傾向が見られたという。

ボストンFRB（連邦準備銀行）のメキシコ（議長）Susan Collinsは水曜、「インフレがFRBの設定する2%目標に十分近づかない場合、利上げが必要になる」と述べた。

よくある質問

日本が米国債の重要な海外保有者である理由は？

日本は米国最大の海外における米国債保有国の一つであり、長期にわたり数兆ドル規模の米国政府・機関債を保有している。この保有姿勢は、日本の大手保険会社、年金基金、そして日銀が資産配分においてドル建て資産を長期的に好むことを反映している。そのため、日本の投資家による保有の調整は、世界の金利市場における重要なシグナル指標となる。

原油高はFRBの利上げ・利下げ見通しにどう波及する？原油価格の上昇（約50%）はエネルギーコストを直接押し上げ、さらにサプライチェーンを通じて生産コストも引き上げる。これがPPI前年比6%およびCPI前年比3.8%といったデータに反映されている。FRBはインフレ目標を2%に設定している。インフレが目標を上回って推移すれば、市場はFRBの今後の行動に対する見通しを調整し、この一連のデータに基づいて利下げ見通しから利上げ観測へと傾く。

今回の売却は日本の投資家による一方的な行動なのか？

Bloombergの報道によれば、今回の売却規模は約4年ぶりの新高値であり、日本の機関投資家が米国の金利見通しに対する期待を体系的に見直したことを示している。このデータは、日本の政府系機関、生命保険会社、銀行などの主要な投資主体の合計保有の変動をカバーしており、特定の1人の投資家による個別の操作ではない。