暗号資産ベンチャー企業Dragonflyのゼネラルパートナーであるロブ・ハディックは、新たな競合が出現するにつれて、現在のUSDT-USDCの寡占（デュオポリー）は今後数年で生き残れないだろうと予測している。ハディックは、次の波のステーブルコインの成長は、発行や準備金収入よりも、支払い、流通（ディストリビューション）、コンプライアンス、そして現実世界の金融活動によって牽引されると主張する。彼は、ステーブルコイン業界はまだ全体の約5%ほどしか発展しておらず、銀行やフィンテックから、暗号ネイティブの発行体まで、新規参入者はUSDTとUSDCの優位に挑むための体制を整えていると見ている。ハディックは、ステーブルコイン分野は必然的により競争が激しくなり、伝統的な金融機関がステーブルコインを検討すること、フィンテックが既存プロダクトにそれらを組み込むこと、そして新しい発行体がより柔軟なトークンを設計することによって圧力がかかると述べた。
ハディックがUSDTとUSDCのポジションにある脆弱性を指摘
ハディックは、規制、地理（ジオグラフィー）、利回り（イールド）、流通、プロダクト体験において、現在のステーブルコインのリーダーたちに具体的な弱点があると見ている。テザーに関しては、規制当局からの圧力が世界の一部では依然として課題である。利回りの分配は争点になっており、多くのユーザーは銀行からの反対が想定されるとしても、何らかの経済的参加を期待しているという。
プロダクト体験は、別の脆弱性の領域でもある。ステーブルコインは、多くの主流ユーザーや企業にとって、アクセスしづらく、移動させにくく、突合作業（レコンサイル）を行いにくく、既存の業務フローに統合しにくいままだ。ハディックは、地理が特に重要である可能性を指摘し、米国からインド、米国からメキシコといった主要な送金回廊（レミットの回廊）ですでにステーブルコインが使われている点を挙げた。もし挑戦者が、そうした回廊でより優れたインフラを構築できれば、USDTが新興市場に深く根付いている状況で、テザーのポジションを削り始められる可能性があると述べた。
ハディックは、マーチャント（加盟店）やビジネス側の流通における特定の脆弱性も見ている。新規参入者が、ステーブルコインを実際の支払いフローの中に配置できるなら、採用と取引量（ボリューム）は時価総額（マーケットキャップ）よりも速く伸びる可能性がある。また、VisaやMastercardのような主要な決済プレイヤーを含むコンソーシアム型の取り組みに関する噂もある。
新しいステーブルコイン発行体は、インフラの柔軟性によって優位を得る
ハディックによれば、次世代のステーブルコインにとって最大の優位性は、インセンティブの整合性（アラインメント）とインフラの柔軟性の組み合わせである。新しい発行体は、機関投資家による後ろ盾、完全な担保化（フル・コラテラリゼーション）、クロスチェーンDeFiの対応、商業面でのカスタマイズ、そして規制上の位置づけを前提に、ゼロから設計できる。そのため、挑戦者は、現在の市場構造が持つあらゆる制約を引き継ぐことなく、特定のユースケースを狙う余地が生まれる。
ハディックは、より柔軟で組み合わせ可能（コンポーザブル）なステーブルコインのソリューションを開発しているプレイヤーの例として、PaxosやAgoraといった企業に言及した。これらの製品は、貯蓄、担保のモビリティ、FX決済、またはその他の特化した金融ユースケース向けに最適化されている可能性がある。流動性を築くのが難しく、流通を整えるのはさらに難しいため、道のりは簡単ではないと認めつつも、もし新しい発行体が特定の回廊、プラットフォーム、あるいはビジネスの業務フローで足がかりを見つけられれば、そこから拡大できる可能性があるとした。
ハディックは、ニュートラルな発行体はステーブルコイン市場で競争力を保つと言う
銀行、フィンテック、暗号ネイティブの企業、そして大規模プラットフォームが市場に参入する中でも、ハディックは、ニュートラルな非銀行系およびフィンテック発行のステーブルコインが大きなシェアを獲得し得ると依然として考えている。彼は、競争の力学によって、仲介となる信頼できる中立の当事者がいない限り、クローズドな仕組み同士が互いに取引することは難しくなると考えている。
ハディックは、Circle、Tether、Paxos、Agoraのような発行体の進化を重要なものだと捉えている。なぜなら、それらは単にトークンを発行するだけでなく、支払い、フィンテックのインフラ、そしてグローバルな金融サービスへと広がっているからだ。彼は、政府発行のステーブルコインは中銀デジタル通貨（CBDC）により近いものであり、信頼性、プライバシー、そしてプログラマビリティに関するトレードオフが異なる別カテゴリーの製品だと見ている。彼の見解では、ステーブルコインとCBDCは同じものとして扱うべきではない。
ハディックは、より起こりやすい未来とは、他のすべてを1つのステーブルコインが置き換えるようなものではなく、目的別に作られたトークンが増殖していくことだと考えている。貯蓄向けに作られるものもあれば、スピード、コンプライアンス、決済、流動性、あるいは地域の支払いフローを優先するものもある。彼は、多くは失敗し、生き残るものはティッカーと準備金口座以上のものが必要になると述べた。つまり、それには流通（ディストリビューション）、信頼、流動性、規制面での明確さ、そして存在する理由が必要だ。
FAQ
Rob Hadickは、USDT-USDCの寡占（デュオポリー）の将来について何を言いましたか？
Dragonflyのゼネラルパートナーであるロブ・ハディックは、USDT-USDCのデュオポリーは今後数年で生き残れないだろうと述べた。彼は、ステーブルコイン分野は、伝統的な金融機関、フィンテック、そして新しい暗号ネイティブの発行体からの圧力によって、今後さらに競争が激しくなるのは避けられないとした。
なぜハディックは、新しいステーブルコイン発行体がUSDTとUSDCに挑めると考えていますか？
ハディックは、新規発行体には、インセンティブの整合性とインフラの柔軟性という優位があると主張している。彼らは、機関投資家による後ろ盾、完全な担保化、クロスチェーンDeFiの支援、商業面でのカスタマイズ、そして規制上の位置づけを軸に、ゼロから設計できる。それにより、現在の市場構造の制約を引き継ぐことなく、特定のユースケースを狙えるようになる。
ハディックは、ステーブルコインの開発のうち何パーセントが達成されたと見積もっていますか？
ハディックは以前の記事で、ステーブルコイン業界は約5%のところまで来ていると述べており、つまり市場はまだ非常に初期の段階で、先には大きな成長があると彼が考えていることを示している。
