SpaceXは初めての株式公開（IPO）を1株135ドルで設定し、約5億5600万株の新株を発行して約750億ドルを調達する計画だ。6月2日現地時間に海外メディアが引用した情報筋によると、これは同社の公募価格に関する内容だ。ロケットおよびAI企業である、イーロン・マスクが所有する同社は、オール・プライマリー・オファリングを通じておよそ1.75兆ドルの企業価値を狙っている。同取引は、将来の事業拡大や設備投資のために、既存株主ではなく会社に全ての資金を振り向ける。計画どおりに完了すれば、本件は2019年にサウジアラムコが打ち立てた記録を上回り、世界史上最大のIPOとなる。
SpaceX、SPCXティッカーで6月12日のNasdaq上場目標を設定
事情に詳しい関係者によると、SpaceXは6月12日以降のできるだけ早い時期に、ティッカーシンボル「SPCX」でNasdaqに上場することを目指している。同社の機関投資家向けロードショーは今週にも開始される見通しだ。提供内容には、潜在的な追加の市場需要に対応するための15%の上乗せオプション（グリーンシュー・メカニズム）が含まれている。引受に参加する格付け上位のウォール街の投資銀行には、Goldman Sachs、Morgan Stanley、Bank of America、Citigroup、JPMorgan Chaseが名を連ね、Goldman SachsとMorgan Stanleyが主幹事を務める。
オール・プライマリー・オファリングの仕組み：750億ドルを会社の運営へ振り向け
多くの大型IPOとは異なり、本取引はオール・プライマリー・オファリングの仕組みを採用している。つまり、発行される全ての株式は新たに創設されるSpaceX株から出るもので、既存株主による売却ではない。これにより、調達資金は、既存投資家や会社幹部の現金化（キャッシュアウト）の手段としてではなく、将来の事業拡大および設備投資計画を支えるために会社口座へ全面的に流れ込むことが保証される。取引の規模が非常に大きいため、メディアは以前、SpaceXが引受手数料を0.75%未満にまで交渉できたと報じており、大型テックIPOで一般的な水準よりもはるかに低い。
Morningstar、IPO目標1.75兆ドルに対しSpaceXを7800億ドルと評価
1.75兆ドルという企業価値は、強い市場の熱気があるにもかかわらず、一部のアナリストから懐疑的な見方を招いている。調査会社Morningstarは最近、SpaceXの公正価値をおよそ7800億ドルとするレポートを公表し、IPO目標の企業価値はその半分にも満たないとしている。Morningstarのアナリストは、同社のAI事業に関する不確実性が極めて高い点を挙げ、Grokは主要な大型言語モデルではなく、OpenAIに対して明確な競争上の不利を抱えると指摘した。また、Starshipや宇宙コンピューティングセンターのような遠い将来の宇宙プロジェクトには、長い実現までの期間と、底なしのR&D投資が必要だとも述べた。さらに、マスクの非常に高い議決権が、少数株主の利益を十分に保護できない可能性があるとして、追加の企業価値ディスカウントを適用すべきだと警告した。
一部の投資家は、直接的に比較できる上場企業がないことから、SpaceXのバリュエーションに関する懸念を共有している。世界最大の商業宇宙企業であるSpaceXは、従来型の航空宇宙会社の事業像にも、典型的なインターネット企業のモデルにも当てはまらず、複数の分野にまたがり、打ち上げサービス、衛星通信、防衛技術、人工知能を含む事業を展開している。この複雑さのため、市場が従来の枠組みで評価するのは難しい。
二重株式構造の下で、マスクは議決権を85%以上保持
マスクがSpaceXを支配することは、多くの分析機関や投資家の間で懸念を引き起こしている。規制当局に提出された書類によると、SpaceXは二重株式（デュアルクラス）構造を継続する。会社が上場を完了した後も、マスクは議決権の85%以上を保持するという。これは、マスクが今後の戦略、合併・買収、資本配分などの重要な意思決定に関して絶対的な支配を維持することを意味する。
IPOがうまく成立すれば、SpaceXは世界の資本市場史上でも最も高額な新規上場企業の一つとなり、さらにマスクのテクノロジーおよび資本市場における中心的な立場を強固にすることになる。
よくある質問
SpaceXは6月2日にIPOの価格設定について何を発表しましたか？
6月2日現地時間に海外メディアが引用した情報筋によると、SpaceXはIPOを1株135ドルで価格付けする計画で、約5億5600万株の新株を発行して約750億ドルを調達し、企業価値を1.75兆ドルにする狙いだ。同社は、ティッカーシンボルSPCXで6月12日以降のできるだけ早い時期にNasdaqに上場し、オール・プライマリー・オファリングの仕組みにより、調達資金を既存株主の売却ではなく会社の事業運営へ振り向ける方針だ。
Morningstarのバリュエーションが、SpaceXのIPO目標と大きく異なるのはなぜですか？
Morningstarは、SpaceXの公正価値をおよそ7800億ドルと評価し、IPO目標の1.75兆ドルの半分にも満たないとしている。調査会社は、GrokがOpenAIに対して競争上の不利を抱える一方で、Starshipのような遠い将来の宇宙プロジェクトは実現までの期間が長く、底なしのR&D投資が必要だとし、SpaceXのAI事業に関する不確実性が極めて高いことを理由に挙げた。さらに、マスクの非常に高い議決権が少数株主の利益を十分に保護できない可能性があるとして、追加の企業価値ディスカウントも適用した。
SpaceXが上場した後、マスクはどれくらいの議決権を保持しますか？
規制当局に提出された書類によると、SpaceXが二重株式構造を通じて上場を完了した後でも、マスクは議決権の85%以上を保持する。こうした取り決めにより、マスクは今後の戦略、合併・買収、資本配分などの重要な意思決定について絶対的な支配を持つことになる。
