Volume de empréstimos no 1T dobra; Bernstein reafirma meta de US$ 67

A Figure Technology Solutions (FIGR) publicou US$ 2,9 bilhões em volume de empréstimos no primeiro trimestre de 2026 na segunda-feira, alta de 113% na comparação anual, levando a empresa de pesquisa e corretagem Bernstein a reiterar sua classificação de Outperform e seu preço-alvo de US$ 67 para a ação, sugerindo aproximadamente 72% de alta em relação ao preço atual da FIGR de US$ 38,97. A receita líquida ajustada da empresa ficou em US$ 167 milhões no 1T, superando a estimativa de consenso em 6% e subindo 92% na comparação anual. A administração orientou volumes de empréstimos do 2T entre US$ 3,8 bilhões e US$ 4,1 bilhões, aproximadamente 35% acima do 1T.

Desempenho financeiro do 1T

O EBITDA ajustado da Figure atingiu US$ 82,7 milhões — aproximadamente uma margem de 50% — ultrapassando a estimativa de consenso de US$ 80 milhões. No entanto, o EPS diluído GAAP de US$ 0,18 ficou abaixo das estimativas em 9%, impulsionado por US$ 26 milhões em compensação baseada em ações, menor que US$ 40 milhões no quarto trimestre de 2025.

Analistas da Bernstein liderados por Gautam Chhugani observaram em uma nota de terça-feira aos clientes que a faixa de orientação de volume de empréstimos do 2T não foi surpreendente, já que os volumes de abril, por si só, chegaram a aproximadamente US$ 1,34 bilhão, um recorde mensal para a empresa.

Crescimento da plataforma Figure Connect

O dado estrutural mais importante do trimestre foi o Figure Connect, o marketplace de originação de crédito baseado em blockchain da empresa. A plataforma respondeu por 56% do volume total de empréstimos, acima dos 54% do trimestre anterior, à medida que a rede de parceiros de distribuição cresceu para 387. As adições incluem o Flagstar Bank, um dos 35 maiores bancos dos EUA por ativos e o sexto maior credor hipotecário do país.

A taxa de take-rate líquida ficou estável em 3,8% apesar da participação de empréstimos de primeiro lien subir para 20% do volume total, uma mudança de mix que normalmente comprimiria margens em um negócio convencional de concessão de crédito.

Tese de investimento da Bernstein

Os analistas da Bernstein afirmaram que o resultado do 1T deveria forçar uma reinterpretação de como os investidores abordam a ação. Eles descreveram os resultados como “zero crypto beta, valorização total com tokenização”. A empresa disse que a FIGR é melhor entendida como uma plataforma de mercados de capital baseada em blockchain que cobra taxas de plataforma, em que a fatia crescente do Figure Connect no volume é o principal motor dos lucros via alavancagem operacional. Assim, a Bernstein avalia a ação em 25 vezes o EBITDA estimado para 2027, um prêmio para bolsas tradicionais e pares cripto, refletindo a tese de crescimento estrutural.

Métricas de tokenização e ecossistema

Métricas mais amplas do ecossistema dão ainda mais peso a essa leitura. YLDS, um token de segurança de crédito com rendimento registrado na SEC da Figure, lastreado em Treasurys de curto prazo, atingiu US$ 598 milhões em oferta, alta de 80% em relação ao trimestre anterior. Saldos do Prime democratizado, que redirecionam a economia de empréstimos com ações aos acionistas, chegaram a US$ 368 milhões, alta de 79% na comparação trimestral.

Empréstimos para pequenas empresas contribuíram com US$ 60 milhões no trimestre, marcando seu primeiro período relevante de atividade. A Figure também está expandindo seu portfólio de produtos além de empréstimos com equity de imóveis para crédito automotivo e outras categorias hipotecárias.

Histórico de cobertura de analistas

A Bernstein acompanha a Figure desde que iniciou a cobertura em outubro de 2025 com um preço-alvo de US$ 54, chamando-a de líder da categoria com aproximadamente 75% de participação no mercado de crédito privado tokenizado. O alvo foi elevado para US$ 72 em janeiro de 2026, quando a Bernstein nomeou a FIGR como sua principal escolha do ano, mas foi revisado para os atuais US$ 67 em março de 2026.

A Figure concluiu seu IPO a US$ 36 por ação em setembro de 2025, com uma valorização acima de US$ 7 bilhões na listagem. As ações da FIGR negociavam a US$ 38,97 na terça-feira, uma queda de 4,6% no acumulado do ano, contra alta de 8,3% no S&P 500. A faixa de 52 semanas da ação vai de US$ 25,01 a US$ 78,00.

FAQ

O que impulsionou o crescimento do volume de empréstimos da Figure no 1T? A Figure reportou US$ 2,9 bilhões no volume de empréstimos do 1T 2026, alta de 113% na comparação anual, com receita líquida ajustada de US$ 167 milhões (6% acima do consenso) e EBITDA ajustado de US$ 82,7 milhões com margem de aproximadamente 50%, segundo o comunicado de resultados da empresa.

O que é a Figure Connect e por que isso importa? A Figure Connect é o marketplace de originação de crédito baseado em blockchain da empresa, que respondeu por 56% do volume total de empréstimos no 1T (acima dos 54% no 4T 2025) com uma rede de parceiros de distribuição de 387 bancos e credores. A Bernstein destacou essa plataforma como o principal motor dos resultados via alavancagem operacional, com a empresa mantendo uma take-rate de 3,8% estável apesar de uma mudança para empréstimos com maior participação de primeiro lien.

Por que a Bernstein descreveu a Figure como tendo “zero crypto beta, full tokenization upside”? A Bernstein reposicionou a Figure como uma plataforma de mercados de capitais baseada em blockchain que cobra taxas de plataforma, em vez de um negócio tradicional de concessão de crédito, avaliando a ação em 25 vezes o EBITDA estimado para 2027. Isso reflete a tese de crescimento estrutural impulsionada pela fatia crescente do Figure Connect no volume e pelas métricas do ecossistema: a oferta do token YLDS chegou a US$ 598 milhões (alta de 80% no QoQ) e os saldos do Prime democratizado atingiram US$ 368 milhões (alta de 79% no QoQ).