Двадцать пять биржевых фондов (ETF), связанных с SpaceX, зарегистрировались в Комиссии по ценным бумагам и биржам США (SEC), при этом 12 из них структурированы как маржинальные продукты, предлагающие экспозицию 2x в лонг или 2x в шорт, согласно данным Bloomberg Intelligence. Заявления отражают всплеск интереса рынка к SpaceX: две дополнительные заявки предусматривают 3x кредитное плечо, но перспективы одобрения SEC остаются неопределёнными, говорит Джеймс Сейффарт (James Seyffart), старший аналитик по исследованиям ETF в Bloomberg Intelligence. Рост происходит на фоне того, что ETF эволюционировали от простых инструментов отслеживания индексов к сложным продуктам: сейчас их число превышает количество публично торгуемых компаний, а также они включают экзотические стратегии, включая маржинальные продукты на одну акцию, которые показали взрывной рост — до более чем $190 млрд активов под управлением по состоянию на середину мая.
Заявки на маржинальные ETF отражают интерес рынка к SpaceX
25 заявок на ETF по SpaceX представляют собой необычно большое количество для одной компании и демонстрируют то, что Bloomberg Intelligence описывает как «лихорадку SpaceX» на рынке. Из общего числа заявок 12 структурированы как либо 2x лонг, либо 2x инверсные ETF в шорт, при этом две заявки предлагают 3x плечо. Джеймс Сейффарт отмечает, что одобрение SEC для фондов с 3x маловероятно исходя из регуляторных паттернов.
Трейдеры предпочитают эти маржинальные ETF, несмотря на их сложность, говорит Сейффарт: «Мы называем их электроинструментами, потому что вы реально можете себе навредить, если не понимаете, как работают эти вещи». Продукты рассчитаны на краткосрочную торговлю, а не на стратегию «купил и держи», из‑за механизма ежедневной ребалансировки и более высокой структуры издержек.
Механика ежедневной ребалансировки создаёт риск волатильности
Маржинальные ETF на одну акцию удваивают или утраивают однодневную динамику акции за счёт ежедневной ребалансировки. Инвестиция в размере $1 000 в SpaceX 2x лонг ETF принесла бы +20% до $1 200, если акция вырастет на 10% в первый день. Однако если акция упадёт на 10% во второй день, инвестор теряет $240 (20% от $1 200), в результате чего остаётся $960 — это падение на 4%. Инвестор, который держит стандартную акцию, за те же два дня будет фактически «на нуле».
Этот механизм ежедневного сброса делает маржинальные ETF в первую очередь подходящими для дейтрейдеров, а не для долгосрочных инвесторов. Продукты получили популярность у розничных участников рынка, которые ищут экспозицию к волатильности, а также у трейдеров, которым нужно хеджировать позиции по риску.
Рост рынка маржинальных ETF
Около 27% ETF, запущенных за последний год, были маржинальными продуктами, причём три четверти из них были ориентированы на одну акцию, говорится в отчёте JPMorgan. Активы под управлением в маржинальных ETF достигли более $190 млрд по состоянию на середину мая, согласно данным банка.
Рынок ETF расширился настолько, что, как отметил Торстен Слок (Torsten Slok) из Apollo Global Management, «сейчас существует больше способов торговать рынком, чем на рынке есть акций». SEC закрепила правила, регулирующие эти продукты, в 2022 году, что позволило запускать всё более специализированные стратегии.
Более высокие комиссии и скрытые издержки снижают доходность
Маржинальные ETF несут более высокие комиссии, чем традиционные индексные ETF, и включают скрытые издержки, которые уменьшают доходность, согласно исследованию Хендрика Бесембиндера (Hendrik Bessembinder), профессора финансов в Arizona State University. Как правило, эти продукты напрямую не покупают базовые акции. Вместо этого они покупают свопы у банков, которые затем хеджируют собственный риск, приобретая акции или фьючерсы. Банки взимают плату за эту услугу, перекладывая затраты на инвесторов.
Бесембиндер описывает привлекательность как «поддержание мечты», говоря: «Нам всем нравится мечтать о возможности разбогатеть». Доходность маржинальных ETF не всегда совпадает с теоретическими ожиданиями из‑за эффекта сложных процентов от ежедневной ребалансировки и из‑за структуры комиссий.
FAQ
Что такое маржинальные ETF по SpaceX и сколько их подали в SEC?
Двадцать пять SpaceX‑связанных ETF зарегистрировались в Комиссии по ценным бумагам и биржам США (SEC), при этом 12 из них структурированы как продукты с кредитным плечом 2x в лонг или 2x в шорт. Ещё две заявки предлагают 3x плечо, однако одобрение SEC аналитики Bloomberg Intelligence считают маловероятным.
Как ежедневная ребалансировка влияет на доходность маржинальных ETF?
Маржинальные ETF делают ежедневный «сброс», умножая однодневную доходность, но создавая эффект сложения на протяжении нескольких дней. ETF с 2x в лонг растёт на 20%, когда базовая акция поднимается на 10% за один день, но теряет 20%, когда акция падает на 10% на следующий день. Этот механизм может давать результаты, которые существенно расходятся с простым удвоением многодневной динамики акции, поэтому эти продукты не подходят для стратегии «купил и держи».
Какие издержки связаны с маржинальными ETF?
Маржинальные ETF имеют более высокие комиссии, чем традиционные индексные ETF, и включают скрытые расходы по своп‑соглашениям с банками. Как правило, эти продукты покупают свопы вместо прямых позиций в акциях. Банки взимают плату за хеджирование риска через покупки акций или фьючерсов. Исследование Arizona State University показывает, что эти издержки снижают доходность по сравнению с теоретическими кратными значениями плеча.
