Công ty chip AI Cerebras Systems (CBRS) đang “nóng” lên cho kế hoạch IPO, không chỉ khiến thị trường chú ý đến công ty chip AI dạng wafer (tấm bán dẫn) đang thách thức Nvidia, mà còn khiến một số nhà đầu tư bắt đầu tìm “cổ phiếu theo chủ đề Cerebras” và các mã hưởng lợi từ chuỗi cung ứng thượng nguồn. KOL đầu tư Joe gần đây trên nền tảng X cho biết, ông cho rằng Vicor (VICR) có thể đóng vai trò tương tự, trở thành một chỉ số gián tiếp để đặt cược vào tăng trưởng của Cerebras.
Joe: Từ AAOI đánh cược vào Anthropic, đến dùng VICR để đánh cược Cerebras
Cerebras thời gian gần đây nhờ nhu cầu IPO mạnh, dự kiến nâng khung giá phát hành từ mức 115 đến 125 USD/cổ phiếu trước đó lên 150 đến 160 USD, đồng thời tăng số lượng cổ phiếu phát hành từ 28 triệu lên 30 triệu cổ phiếu; nếu chốt theo mức giá nói trên, quy mô huy động có thể đạt khoảng 4,8 tỷ USD. Trước đó, các thông tin cho biết nhu cầu đặt lệnh IPO của Cerebras vượt quá số lượng cổ phiếu có thể phân bổ cho đặt mua tới 20 lần, dự kiến sẽ định giá vào ngày 13 tháng 5, mã cổ phiếu là CBRS.
(Nhu cầu chip AI đang nóng, IPO Cerebras bị đặt mua vượt quá 20 lần)
Luận điểm cốt lõi của Joe là thị trường trước đây đã đánh giá thấp tính linh hoạt của một số mã nhỏ trong “chuỗi cung ứng hạ tầng AI”. Ông cho biết, trước khi AAOI tăng khoảng 300%, ông từng trên X lập luận rằng có thể tham gia vào tiềm năng tăng giá liên quan đến Anthropic thông qua AAOI; nay ông cho rằng Vicor cũng có thể trở thành một mã được thị trường định giá lại trong nhóm chủ đề Cerebras.
Lập luận của ông dựa trên việc động cơ dạng wafer scale của Cerebras (Wafer Scale Engine, WSE) cần mật độ công suất rất cao và kiến trúc cấp nguồn đặc biệt, trong khi giải pháp cấp điện theo chiều dọc (Vertical Power Delivery, VPD) của Vicor chính là một trong các công nghệ then chốt trong kiến trúc sản phẩm của Cerebras.
Tài liệu chính thức của Vicor cũng từng giới thiệu rằng công suất định mức của WSE của Cerebras có thể lên tới 15kW, cao hơn một bậc độ lớn so với bộ xử lý truyền thống; vì vậy cần một kiến trúc cấp nguồn cấp cao để phân phối điện năng đồng đều đến toàn bộ đơn vị tính toán dạng wafer trong điều kiện dòng điện cực lớn. Trong các bài viết kỹ thuật liên quan, Vicor cũng nêu rõ công nghệ của mình giúp Cerebras nâng cao năng lực xử lý như thế nào.
Vì sao là Vicor? Chip wafer của Cerebras cần “nguồn điện không giống ai”
Cerebras khác với đa số công ty chip AI ở chỗ, điểm bán cốt lõi của hãng không phải là làm mạnh hơn một GPU hoặc ASIC đơn lẻ, mà là tích hợp cả tấm wafer thành một động cơ tính toán duy nhất. Điều này giúp Cerebras giảm độ trễ và chi phí di chuyển dữ liệu trong các hệ thống đa chip truyền thống, nhưng đồng thời cũng tạo ra những thách thức cực đoan về cấp điện và tản nhiệt.
Theo góc nhìn của Joe, đây chính là câu chuyện đầu tư của Vicor: nếu kiến trúc WSE của Cerebras được nhiều khách hàng cloud áp dụng hơn, thì Vicor với vai trò nhà cung cấp giải pháp cấp điện theo chiều dọc có thể được hưởng lợi khi lượng hàng của Cerebras tăng lên và quy mô triển khai hệ thống mở rộng.
Luận lý đầu tư này tương tự “câu chuyện bán xẻng” từng xuất hiện trong chuỗi cung ứng máy chủ AI. Thị trường không nhất thiết chỉ mua bản thân công ty chip ở bước cuối; họ cũng có thể đổ về các nhà cung cấp linh kiện then chốt như truyền dẫn quang, nguồn điện, tản nhiệt, đóng gói tiên tiến, PCB, ODM máy chủ… AAOI được thị trường xem là một trong các chủ đề liên quan đến truyền thông quang cho AI và Anthropic, còn hiện tại Joe đưa VICR vào trong chuỗi cung ứng theo chủ đề Cerebras.
Vicor trở thành tâm điểm tái định giá công suất: nhà máy fab đầu tiên cuối năm có thể đạt công suất 1,5 tỷ USD
Joe tiếp tục cho biết, nếu nhà máy đầu tiên tại Andover, bang Massachusetts đạt gần mức công suất tối đa vào cuối năm, thì công suất quy đổi theo năm có thể đạt 1,5 tỷ USD. Ông cũng lấy Monolithic Power Systems (MPWR) làm đối chiếu, cho rằng quy mô doanh thu của MPWR năm tới vào khoảng 3,5 tỷ USD, nhưng vốn hóa lại gấp hơn chục lần Vicor; điều này cho thấy nếu Vicor chứng minh được fab đầu tiên hoạt động full tải, thị trường có thể định giá lại công ty.
Một điểm nhấn khác của Joe là công nghệ VPD thế hệ thứ hai của Vicor. Ông cho biết gần đây có các “large hyperscaler” và OEM chip AI thử nghiệm VPD thế hệ thứ hai của Vicor, và đây cũng là một trong những lý do công ty mở rộng năng lực sản xuất tại Andover.
Tuy nhiên, phần này hiện vẫn thuộc về suy luận của KOL và câu chuyện theo chủ đề thị trường; chưa thể xem là danh sách khách hàng đã xác nhận chính thức của công ty hay kết quả tích hợp thiết kế.
Bằng sáng chế và tiền bản quyền: câu chuyện về nguồn điện khác của Vicor
Ngoài doanh thu bán sản phẩm, Joe cũng nhấn mạnh khoản thu từ bằng sáng chế và tiền bản quyền của Vicor. Ông cho biết, sau khi Vicor bảo vệ thành công quyền sở hữu trí tuệ vào năm ngoái, công ty đã có khoảng 90 triệu USD tiền bản quyền theo niên hóa; trong 1 đến 2 năm tới có cơ hội vượt lên trên 180 triệu USD, và công ty vẫn có thêm một vụ ITC khác, với các đối tượng bao gồm Delta, MPWR và các công ty lớn khác.
Vicor đúng là đang tích cực theo đuổi các vụ kiện bằng sáng chế liên quan đến mô-đun nguồn điện. Ủy ban Thương mại Quốc tế Hoa Kỳ (USITC) vào tháng 2 năm 2026 đã công bố rằng, dựa trên đơn khiếu nại do Vicor nộp vào tháng 1, họ sẽ tiến hành cuộc điều tra theo mục 337 đối với một số bộ chuyển đổi nguồn điện nhất định, linh kiện lắp ráp bo mạch và hệ thống máy tính có chứa các sản phẩm liên quan.
Bloomberg Law trước đó cũng đưa tin rằng Vicor đã khởi kiện các đối thủ cạnh tranh như Luxshare, Delta Electronics, Monolithic Power Systems, Wistron vì vi phạm bằng sáng chế, liên quan đến mô-đun nguồn điện và các sản phẩm bo mạch.
Điều này giúp Vicor có thêm một lớp câu chuyện “cấp phép AI power IP”. Nếu thị trường tin rằng kiến trúc nguồn điện cốt lõi của Vicor có tính không thể thay thế, và các rào cản bằng sáng chế có thể chuyển hóa thành tiền bản quyền biên lợi nhuận cao, thì Vicor không chỉ là nhà cung cấp linh kiện phần cứng, mà có thể được nhà đầu tư ví von như một công ty nền tảng IP trong lĩnh vực nguồn điện AI.
Cổ phần của người sáng lập và câu chuyện founder-led: Joe coi trọng cấu trúc quản trị của Vicor
Joe cũng đặc biệt nhắc đến tỷ lệ nắm giữ cổ phần của người sáng lập kiêm CEO Patrizio Vinciarelli. Ông cho rằng, Vicor là một trong số ít công ty bán dẫn niêm yết tại Mỹ đã có lợi nhuận mà trong đó người sáng lập vẫn nắm giữ tỷ lệ cổ phiếu rất cao. Với ông, điều này cho thấy lợi ích của ban quản lý và cổ đông gắn kết chặt chẽ, đồng thời tạo ra kỳ vọng về mức premium định giá cho một “founder-led company”.
Những câu chuyện kiểu này không hiếm trên thị trường chứng khoán Mỹ. Từ NVIDIA, Tesla đến nhiều công ty phần mềm và bán dẫn, sự dẫn dắt của người sáng lập thường được phe tăng nhìn nhận là điểm cộng cho khả năng thực thi dài hạn, tầm nhìn sản phẩm và kỷ luật phân bổ vốn. Tuy nhiên, đối với Vicor, cuối cùng thị trường vẫn sẽ quay lại ba câu hỏi có thể kiểm chứng: thứ nhất, liệu Cerebras hoặc các khách hàng AI khác có tiếp tục tăng mạnh khối lượng; thứ hai, liệu công suất của Vicor có leo dốc thuận lợi; thứ ba, liệu thu nhập từ cấp phép bằng sáng chế có thực sự mở rộng hay không.
Bài viết này—Cerebras IPO kéo theo chuỗi cung ứng hưởng lợi: câu chuyện về nguồn điện của Vicor và chủ đề cấp phép AI power IP—xuất hiện sớm nhất trên chuỗi tin ABMedia.
