JPMorgan: Quỹ token hoá sẽ không thay thế stablecoin nếu không có cải cách quy định

Các nhà phân tích của JPMorgan cho biết các quỹ thị trường tiền tệ được token hoá khó có khả năng thay thế stablecoin như công cụ thanh khoản thống trị của crypto, dù lĩnh vực này vẫn tiếp tục tăng trưởng nhờ nhu cầu của nhà đầu tư đối với lợi suất. Ngân hàng ước tính hiện tại, ngành này chiếm khoảng 5% quy mô của thị trường stablecoin. Theo báo cáo do giám đốc điều hành Nikolaos Panigirtzoglou dẫn dắt, stablecoin vẫn là công cụ tiền mặt onchain được ưu tiên vì được sử dụng rộng rãi trong toàn bộ hệ sinh thái crypto cho thanh toán, hoạt động giao dịch, quản lý tài sản thế chấp, thanh toán bù trừ và các hoạt động thanh khoản trên cả nền tảng tập trung lẫn phi tập trung. JPMorgan dự kiến các quỹ thị trường tiền tệ được token hoá sẽ vẫn nằm ở mức thấp hơn nhiều so với stablecoin về quy mô, và có khả năng chỉ đạt khoảng 10%–15% của thị trường, trừ khi các thay đổi về quy định giúp nới lỏng các ràng buộc tuân thủ gắn với việc chúng bị xem như chứng khoán.

Ràng buộc pháp lý hạn chế mức độ áp dụng

Các quỹ thị trường tiền tệ được token hoá phải đối mặt với những rào cản pháp lý đáng kể mà stablecoin không gặp. Các sản phẩm này được xử lý như chứng khoán, từ đó tạo ra gánh nặng tuân thủ bao gồm nghĩa vụ đăng ký, quy tắc công bố thông tin, yêu cầu báo cáo và hạn chế đối với việc chuyển nhượng. Việc phân loại này giới hạn mức độ sản phẩm có thể luân chuyển liền mạch qua các thị trường tài chính dựa trên blockchain.

JPMorgan ghi nhận các cơ quan quản lý đã đưa ra một số biện pháp giới hạn nhằm đơn giản hoá quy trình phát hành và mua lại đối với các quỹ thị trường tiền tệ onchain. Ngân hàng cũng nhấn mạnh các nỗ lực cho phép các tổ chức sử dụng quỹ được token hoá làm tài sản thế chấp cho giao dịch trong khi vẫn tiếp tục tạo ra lợi suất. Tuy nhiên, JPMorgan cho biết các thay đổi này vẫn chưa đủ để thu hẹp khoảng cách pháp lý so với stablecoin.

Nhà đầu tư tổ chức thúc đẩy tăng trưởng giai đoạn đầu

Các quỹ được token hoá hiện chủ yếu thu hút nhà đầu tư tổ chức, những người tìm kiếm lợi ích vận hành như thanh toán nhanh hơn và khả năng lập trình trên blockchain, cùng với người dùng “native” crypto muốn tạo lợi nhuận từ các khoản nắm giữ tạm nhàn rỗi.

JPMorgan cho biết bản chất tạo lợi suất của các quỹ thị trường tiền tệ được token hoá sẽ cho phép chúng tiếp tục mở rộng nhanh hơn stablecoin. Tuy nhiên, ngân hàng không kỳ vọng mức tăng trưởng này sẽ làm xáo trộn đáng kể cấu trúc thị trường vốn đã được thiết lập bởi stablecoin.