Mở đầu
Strategy, trước đây là MicroStrategy, đã thừa nhận vào ngày 5/5/2026 trong cuộc gọi công bố kết quả kinh doanh quý 1 năm 2026 rằng công ty có thể bán Bitcoin để trả nợ hoặc chi trả các nghĩa vụ cổ tức, chấm dứt cam kết bốn năm không bán lượng nắm giữ. CEO Phong Le cho biết với các nhà phân tích rằng công ty sẽ xem xét việc bán Bitcoin bất cứ khi nào các giao dịch đó mang lại lợi ích gia tăng cho chỉ số Bitcoin trên mỗi cổ phiếu của công ty, theo phần đưa tin của CNBC. Sự thay đổi diễn ra sau khi Strategy công bố khoản lỗ ròng 12,54 tỷ USD trong quý 1/2026, chủ yếu do các khoản lỗ chưa thực hiện theo đánh giá lại giá trị thị trường đối với vị thế Bitcoin trong kho dự trữ, đồng thời phải đối mặt với khoảng 1,5 tỷ USD nghĩa vụ cổ tức ưu đãi hàng năm thông qua chương trình STRC. Hiện các nhà giao dịch trên Polymarket gán xác suất 78% rằng Strategy sẽ bán Bitcoin trước ngày 31/12/2026, với khối lượng giao dịch trên hợp đồng dự đoán vượt 32 triệu USD. Strategy đang nắm giữ 553.555 BTC trị giá khoảng 66 tỷ USD, được mua với giá vốn trung bình xấp xỉ 75.500 USD mỗi đồng, và lượng dự trữ hiện tại của công ty có thể trang trải khoảng 18 tháng chi trả cổ tức theo mức giá Bitcoin hiện tại.
Điều gì đã kích hoạt sự chuyển hướng từ “Không bao giờ bán” sang “Có thể bán”
Sự đảo chiều chính sách có thể truy vết trực tiếp tới chương trình cổ phiếu ưu đãi STRC của Strategy, mang khoảng 1,5 tỷ USD nghĩa vụ cổ tức hàng năm. Dự trữ hiện tại của Strategy bao phủ khoảng 18 tháng cho các khoản thanh toán đó, nhưng nếu giá Bitcoin giảm kéo dài, “đường băng” này có thể bị nén lại đáng kể.
Trong cuộc gọi quý 1, CEO Phong Le cho biết: “Khả năng bán Bitcoin, hoặc để mua đồng đô la Mỹ, hoặc bán Bitcoin để mua nợ, nếu các giao dịch đó mang lại lợi ích gia tăng cho Bitcoin trên mỗi cổ phiếu, là điều mà chúng tôi sẽ xem xét thực hiện trong thời gian tới”, theo phần đưa tin của CNBC. Cụm từ này đã phá vỡ một câu chuyện mà công ty đã xây dựng từ tháng 8/2020.
Kết quả quý 1 của Strategy cho thấy sức ép: khoản lỗ ròng 12,54 tỷ USD, gần như hoàn toàn đến từ các khoản ghi giảm chưa thực hiện theo đánh giá lại giá trị thị trường sau khi Bitcoin giảm vào cuối tháng 4. Tổng doanh thu đạt 124,3 triệu USD. Tiền lệ lịch sử duy nhất về việc Strategy bán Bitcoin xảy ra vào tháng 12/2022, khi công ty bán 704 BTC với mức khoảng 16.775 USD để thu hoạch lỗ thuế.
Cách thị trường dự đoán định giá xác suất một đợt bán
Tính đến ngày 27/5/2026, kết quả ngày 31/12/2026 được định ở mức 78%, với 32,4 triệu USD khối lượng tích lũy, theo dữ liệu Polymarket. Kết quả cho ngày 30/6/2026 giao dịch ở mức 37%, phản ánh quan điểm của thị trường rằng khả năng có một đợt bán trong ngắn hạn là có thể xảy ra nhưng chưa phải là sắp diễn ra.
Bình luận từ một nhà phân tích trên Investing.com ghi nhận rằng xác suất tăng vọt lên 48% ngay sau cuộc gọi công bố kết quả và đã có xu hướng đi lên kể từ đó, vì Bitcoin dao động trong biên độ từ 75.000 USD đến 81.000 USD. Các kỹ thuật Token Metrics cho thấy dòng tiền ròng rút ra khỏi Bitcoin từ “smart money” trong tuần sau thông báo.
Tính thanh khoản của hợp đồng, trên 32 triệu USD, khiến đây là một tín hiệu giá đáng kể hơn là một canh bạc đầu cơ mỏng. Nếu Strategy thực hiện thậm chí một đợt bán ở mức khiêm tốn, tác động tâm lý có thể lớn hơn so với khối lượng thực tế, vì các thông báo mua tích lũy của công ty trong quá khứ thường đóng vai trò chất xúc tác tăng giá.
Một đợt bán Bitcoin sẽ có ý nghĩa gì đối với cổ đông MSTR và thị trường rộng hơn
Từ năm 2020, cổ phiếu của Strategy được giao dịch như một “proxy” Bitcoin dùng đòn bẩy, thường được định giá cao hơn giá trị tài sản ròng vì nhà đầu tư tin tưởng cam kết “không bán”. Việc loại bỏ cam kết đó tạo ra rủi ro hai chiều mà các nhà giao dịch quyền chọn giờ đây phải đưa vào mô hình. Theo The Coin Republic, cổ phiếu MSTR đã giảm hơn 4% trong phiên giao dịch sau cuộc gọi công bố kết quả kinh doanh quý 1/2026.
Michael Saylor, phát biểu riêng, đã mô tả sự phát triển chiến lược là tối đa hóa “Bitcoin trên mỗi cổ phiếu” vào năm 2033, đồng thời định khung các khả năng bán không phải là sự đầu hàng mà là quản lý vốn mang tính gia tăng. Sự khác biệt này là đáng kể: bán BTC để tất toán khoản nợ lãi suất cao có thể, về mặt lý thuyết, làm tăng mức phơi bày theo từng cổ phiếu nếu được thực hiện ở giá thuận lợi.
Tính đến ngày 23/5, Bitcoin đang giao dịch quanh 75.400 USD, giảm khoảng 5% so với tuần trước đó, và CryptoBriefing cho biết khả năng Strategy bán đang tạo áp lực giảm lên tâm lý giá trong ngắn hạn.
Hệ quả về quy định
Các khả năng bán Bitcoin của Strategy sẽ diễn ra trong bối cảnh SEC tăng cường giám sát đối với kho dự trữ tài sản số của doanh nghiệp. Việc công ty áp dụng kế toán đánh giá lại theo giá trị thị trường theo ASU 2023-08 hiện đã yêu cầu các nắm giữ của công ty phải được điều chỉnh theo giá trị hợp lý theo từng quý.
Mọi đợt bán phải được công bố trong các hồ sơ gửi SEC, và các phát biểu công khai của công ty trong cuộc gọi có thể được xem là các thông tin hướng tới tương lai, chịu sự điều chỉnh bởi các điều khoản “safe harbor” theo Private Securities Litigation Reform Act.
Điều gì tiếp theo
Mốc quan trọng tiếp theo là kết quả kinh doanh quý 2/2026 của Strategy, dự kiến vào đầu tháng 8, sẽ cho thấy liệu có BTC nào được bán trong quý hay không. Nhà giao dịch cũng nên theo dõi kết quả ngày 30/6 trên Polymarket để nhận biết các thay đổi xác suất trong ngắn hạn.
Nếu Bitcoin quay trở lại mốc 90.000 USD, áp lực bao phủ cổ tức sẽ giảm, và xác suất của đợt bán có thể đi xuống. Ngược lại, nếu giá duy trì xu hướng giảm sâu dưới 70.000 USD, thời điểm có thể sớm hơn.
Câu hỏi thường gặp
Chính sách “không bao giờ bán” Bitcoin của Strategy là gì?
Strategy cam kết từ năm 2020 để tích lũy Bitcoin vô thời hạn mà không bán, định vị kho dự trữ của mình như một khoản nắm giữ Bitcoin dài hạn mang tính bền vững cho các cổ đông tổ chức.
Strategy đã từng bán Bitcoin trước đây chưa?
Strategy đã bán 704 BTC vào tháng 12/2022 với mức khoảng 16.775 USD mỗi đồng, cụ thể để thu hoạch lỗ thuế trong thị trường gấu.
Vì sao Strategy có thể bán Bitcoin trong năm 2026?
Strategy phải đối mặt với khoảng 1,5 tỷ USD nghĩa vụ cổ tức ưu đãi hàng năm thông qua chương trình STRC, cần tiền mặt mà các đợt bán Bitcoin có thể tiềm năng để tài trợ.
Xác suất Polymarket hiện đang cho thấy điều gì về việc Strategy bán Bitcoin?
Tính đến cuối tháng 5/2026, các nhà giao dịch Polymarket gán xác suất 78% rằng Strategy sẽ bán bất kỳ lượng Bitcoin nào trước ngày 31/12/2026.
Strategy hiện nắm giữ bao nhiêu Bitcoin?
Strategy nắm giữ 553.555 Bitcoin trị giá khoảng 66 tỷ USD, được mua với giá vốn trung bình xấp xỉ 75.500 USD mỗi đồng.
CEO Phong Le đã nói gì về việc bán Bitcoin?
Le cho biết công ty sẽ xem xét bán Bitcoin để mua đô la Mỹ hoặc để tất toán nợ bất cứ khi nào các giao dịch đó mang lại lợi ích gia tăng cho chỉ số Bitcoin trên mỗi cổ phiếu của công ty.
Cổ phiếu MSTR đã phản ứng thế nào trước sự thay đổi chiến lược?
Cổ phiếu MSTR giảm hơn 4% trong phiên giao dịch sau cuộc gọi công bố kết quả kinh doanh quý 1/2026, nơi các lãnh đạo lần đầu tiên thừa nhận khả năng bán Bitcoin.
