貝利警告：就穩定幣標準，美國可能出現監管「拉扯」

英格蘭銀行（BoE）行長 Andrew Bailey 週五警告稱，根據在由 BoE 主辦、針對金融失衡的會議中所作的談話，國際監管機構將面臨與美國政府就穩定幣標準所引發的「即將到來的拉鋸戰」。Bailey 也是金融穩定委員會（Financial Stability Board）的主席，他指出英國與美國在穩定幣監管上的作法存在分歧，並將跨大西洋的政策裂痕擴大，因華盛頓正在推動以美元計價的穩定幣，作為全球支付基礎設施。

可兌換性疑慮

Bailey 聚焦在美國穩定幣設計的一個特定弱點：部分與美元掛鉤的代幣無法在不透過加密交易所的情況下，直接順利兌換為美元，這可能在危機時限制其可兌換性。他表示，若與美元掛鉤的穩定幣被廣泛用於跨境支付，危機可能導致資金從具較弱贖回保證的代幣撤離，流向採用更嚴格可兌換規則的司法管轄區。

「如果我們希望穩定幣成為全球支付架構的一部分……那麼它們只有在我們擁有國際標準時才能運作，」Bailey 引述路透（Reuters）的說法指出。他也警告風險：「我們知道，如果穩定幣發生擠兌——它們都會湧到這裡來。」

英國監管框架

英國正與美國的努力並行，建立其自身的穩定幣框架。英格蘭銀行在 11 月就「系統性」英鎊穩定幣的規則開啟諮詢，提議對個人設定 £20,000 的持有上限、對企業設定 £10 million 的上限。在產業界反彈之後，央行在 3 月表示願意修訂這些上限，更新後的草案規則預計約在 6 月。

英國預定的制度將要求系統性穩定幣發行商至少將 40% 的準備金放在英格蘭銀行的不可提供利息（unremunerated）帳戶中，其餘則在短期英國政府債務中配置，特別是為了確保快速贖回。

美國作法的比較

相較之下，GENIUS Act 的規定是 100% 準備金支持與每月揭露，但並不要求持有人能夠在不透過中介的情況下，直接向發行商贖回代幣。總統 Trump 在 2025 年 7 月簽署 GENIUS Act 成為法律，並且 FDIC 在 4 月提出實施規則的建議。參議院銀行委員會預定在就穩定幣收益達成兩黨妥協後，推進更廣泛的 CLARITY Act。

Bailey 長期立場

Bailey 的說法反映出他多年來持有的立場。2025 年 7 月，他曾警告全球最大銀行不要發行自己的穩定幣，並敦促它們改追求代幣化存款。其後，6 家主要英國銀行已推出代幣化英鎊存款的現場試點，與該偏好一致。

更廣泛的歐洲反彈

Bailey 的評論與歐洲央行（ECB）主席 Christine Lagarde 同一天出現，當天她也提出迄今為止最直接的反對穩定幣說法，並主張即使是以歐元計價的代幣也會威脅金融穩定與貨幣政策傳導。合併來看，這些演說代表了歐洲兩位最具權力的央行行長，對以美國條件為主而形成的穩定幣制度所做出的重大反制。

國際標準流程

Bailey 的說法能否獲得支持，將取決於金融穩定委員會的標準制定流程如何展開。該機構自 2020 年以來已發布穩定幣建議，但這些指引不具約束力，而美國歷來對於將國內加密政策從屬於多邊架構，顯示出有限的意願。