ETH 金庫依賴質押收入，損失超過 14 億美元，Everstake 表示

上市公司持有的以太幣（ether）正越來越倚賴質押收入，因損失不斷增加、投資人溢價也持續縮水。Everstake 的研究指出，數位資產金庫（treasury）模式正從單純的加密貨幣曝險，轉向主動型的收益生成。

• 重點整理：
• • Everstake 發現，當加密貨幣市值下滑 30.6% 時，ETH 金庫公司損失了 14.1 億美元。
• • Sharplink 與 Bit Digital 仰賴質押，該項目占其申報收入的 60%。
• • Everstake 表示，如今 ETH 公司需要 DeFi、MEV 與質押收益，才能維持競爭力。

質押推動 ETH 金庫公司 60% 的收入

根據 Everstake 的一項新研究，並由 Bitcoin.com News 取得，公開上市的以太幣金庫公司正面臨更嚴峻的市場，而質押正浮現為少數可靠的收入來源之一。

該質押服務商審閱了 15 家採用以太幣金庫策略的公司的年度報告、季度申報、財報公告以及其他公開揭露。在該群組中，若可取得 2025 財年結果且有申報淨損的公司，其合計損失約達 14.1 億美元。

壓力並未就此止步。Bitmine Immersion Technologies 報告稱，儘管其在 2025 財年錄得 3.486 億美元淨利，但截至 2026 年 2 月 28 日止的六個月仍出現 90.2 億美元的單獨淨損。

上述結果出現於數位資產較弱的時期。Everstake 指出，整體加密貨幣市值在七個月內下滑約 30.6%，由 3.69 兆美元降至 2.56 兆美元。

然而，該研究也發現產業內部存在明顯分歧：那些積極部署其 ETH 的公司，所產生的實質營運收入比僅是持有代幣的公司更具意義。

在另行披露與質押相關數據的六家公司中，質押占總申報收入的平均 60%。這些公司包括 Bitmine、Sharplink、Bit Digital、Forum Markets、BTCS 與 FG Nexus。

Sharplink 報告稱，其在 2,810 萬美元收入中產生 7.346 億美元的淨損。Bit Digital 公布在 1.136 億美元收入中出現 8,030 萬美元損失。BTCS 則記錄在 1,650 萬美元收入中出現 3,340 萬美元的損失。

即便如此，質押仍有助於抵消部分損害。Bit Digital 在 2025 年的 ETH 質押獎勵為 700 萬美元，較前一年成長 287%。Sharplink 的質押收入為 2,560 萬美元，而 Forum Markets 則揭露 650 萬美元。

將上市 ETH 金庫公司的 ETH 質押收入與淨財務結果進行比較。資料來源：Everstake 研究結果指向數位資產金庫（DAT）公司的更廣泛重新定價。Everstake 表示，規模最大的 283 家 DAT 公司合計持有 1,183 億美元的相關資產，整體溢價為 17.7%。但如今許多單一 DAT 股票的交易價格已低於其加密持倉價值。

這代表相較於先前的市場循環出現轉變：當時，上市的加密貨幣金庫公司是為尋求數位資產曝險的股權投資人提供的少數受監管途徑。現貨比特幣與以太幣（ether）ETF 改變了這個局面，因為它們提供更簡單且往往更便宜的存取方式。

Everstake 的共同創辦人兼執行長 Bohdan Opryshko 表示，市場正在獎勵已部署的資產，而非閒置餘額。

依賴被動曝險的 DAT 正在結構性地被重新定價，而那些會積極部署資本的公司正在建立新的標準。這種部署不再僅限於標準協議的質押。它也包含流動質押、整合到 DeFi 借貸市場、最佳化的區塊建構，以及 MEV 擷取。

Everstake 的結論直白且毫不迂迴：單靠規模已不再足夠。對於 ETH 金庫公司而言，下一個考驗不在於它們持有多少以太幣（ether），而是它們能否以多有效率的方式運用這些資產。