美國證券交易委員會（SEC）在 6 月 11 日提出要撤銷《國家市場系統》（Regulation NMS）中的第 611 條與第 610(e) 條——兩項自 2005 年以來一直規範美國股票交易路由與執行的市場結構規則。Benchmark Equity Research 在週一向投資人發出一份簡報，稱這項提案是今年影響美國加密貨幣領域「最具重大意義」的監管內容，並表示此舉將移除在公有區塊鏈上進行代幣化股票交易、借貸與交割的關鍵限制。SEC 表示，該提案旨在簡化市場結構並降低成本，同時讓競爭與創新得以塑造美國股票市場的演進。
SEC 提出撤銷 Regulation NMS 的第 611 條與第 610(e) 條
SEC 上週提出要廢除 Regulation NMS 的第 611 條與第 610(e) 條——自 2005 年以來就一直管轄所有美國股票的「成交超越（trade-through）」框架。根據 Benchmark 的簡報，第 611 條又稱「訂單保護規則（Order Protection Rule）」，要求交易中心避免以低於在其他交易場所所顯示的受保護報價的價格執行交易，實質上是在執行當下強制遵守全國最佳買入與賣出報價（national best bid and offer）。第 610(e) 條則禁止「鎖定（locked）」與「交叉（crossed）」市場，要求交易場所防止報價以違反所顯示價格階層的方式出現重疊。
Benchmark 分析師 Mark Palmer 在週一致投資人的簡報中表示，此次撤銷將移除主要的法律障礙，使代幣化股票得以在自動化市價商（automated market makers）上交易。Palmer 表示，這些條款阻礙了以去中心化金融（DeFi）為基礎的交易模型，特別是自動化市價商（automated market makers）：這類機制會對照連續的價格曲線執行交易，而不是採用路由式的訂單簿，且並不引用如 NBBO 這樣的跨市場價格保護系統。
Benchmark 指出 Securitize、Coinbase Global 與 Galaxy Digital 可能是潛在受益者
分析師補充表示，市場觀察人士指出，代幣化與加密股票交易所是若第 611 條獲得撤銷後「最直接」的潛在受益者，因為移除成交超越限制將使此類場域能更直接地與既有的股票市場基礎設施對齊。Benchmark 的簡報指出，Securitize 是最直接的潛在受益者，理由是其作為受監管的代幣化平台，以及代幣化證券的發行方基礎設施提供者，其中包括 BlackRock 的 BUILD 方案。
Benchmark 也指出 Coinbase Global 與 Galaxy Digital 是額外的潛在受益者，理由分別在於其在交易基礎設施、經紀服務以及數位資產做市活動中的角色。
關於交易所登記與交割框架的未解答問題
Benchmark 指出，即便有撤銷提案，仍有一些更棘手的問題未獲解答。這些包括：針對點對點（peer-to-peer）或 DeFi 原生交易的交易所與替代交易系統（ATS）登記、保管（custody）、結算與交割框架。根據該簡報，加密產業正期待即將推出的「創新豁免（innovation exemption）」能用來解決這些問題。
SEC 開啟為期 60 天的公開意見徵詢，預計於 2027 年初表決
SEC 已就該提案開啟為期 60 天的公開意見徵詢期。Benchmark 預期，該撤銷案的表決將於 2027 年初進行。
FAQ
SEC 在 6 月 11 日就 Regulation NMS 提出了什麼？
SEC 在 6 月 11 日提出要撤銷 Regulation NMS 的第 611 條與第 610(e) 條——兩項自 2005 年以來就一直規範美國股票交易路由與執行的市場結構規則。SEC 表示，該提案旨在簡化市場結構並降低成本，同時讓競爭與創新得以塑造美國股票市場的演進。
為什麼 Benchmark 認為這項提案是今年最重要的美國加密貨幣監管？
Benchmark Equity Research 在週一向投資人發出一份簡報，稱該提案將移除在公有區塊鏈上進行代幣化股票交易、借貸與交割的關鍵限制。Benchmark 分析師 Mark Palmer 表示，此次撤銷將移除主要的法律障礙，使代幣化股票得以在自動化市價商（automated market makers）上交易。
Benchmark 認定哪些公司可能是規則撤銷後的潛在受益者？
Benchmark 的簡報指出，Securitize 是最直接的潛在受益者，理由是其作為受監管的代幣化平台，以及代幣化證券的發行方基礎設施提供者，其中包括 BlackRock 的 BUILD 方案。Benchmark 也指出 Coinbase Global 與 Galaxy Digital 是額外的潛在受益者，理由在於其分別在交易基礎設施、經紀服務以及數位資產做市活動中的角色。
