Gate 深度報導與加密市場分析

三家華爾街公司週一在四家公開交易的加密貨幣公司上，彙整出一致的投資論點，並在分析師下修股價目標以反映支付與加密產業估值倍數的擠壓之際，仍維持相當於買入的評等。Benchmark、TD Cowen 和 Mizuho 均各自指出，市場正在把交易型業務的倍數套用到那些已經轉向 AI 基礎設施、資本市場工具與結構化金融營運的平台。分析師涵蓋 Bitdeer、DeFi Technologies、Strive 與 Gemini Space Station。 Benchmark 對 Bitdeer 的基礎設施論點 Benchmark 分析師 Mark Palmer 針對 Bitdeer（BTDR）重申其買入評等，並給出 27 美元的目標價。Palmer 的論點聚焦於 Bitdeer 約 3.0 吉瓦的全球電力組合，涵蓋美國、挪威、不丹、衣索比亞、加拿大與馬來西亞。他表示，面對超大型雲端服務商（超大規模雲端業者）與 AI 基礎設施公司日益加劇的用電限制，該等基礎設施可能比目前市場定價更具實質價值。 Palmer 指出，挪威的 Tydal 站點將是對這項論點的近期測試。該站點預計提供約 180 兆瓦的總

AI Financial Corporation 由 World Liberty Financial（WLFI）金庫公司負責，該公司由 World Liberty Financial 首席執行官 Zachary Witkoff 擔任主席。公司公布，截至 2026 年 3 月 28 日止的一季，淨虧損為 2.715 億美元，並警告稱，其財務狀況「對其能否在一年內持續營運提出重大疑慮」。這家在 Nasdaq 上市的公司在該三個月期間創造 470 萬美元營收，全部來自其專注於加密貨幣付款的 fintech 業務。公司於 2026 年 3 月 28 日的營運資金虧絀約為 550 萬美元，總流動負債為 3,910 萬美元；相較之下，總流動資產為 3,220 萬美元。AI Financial 在其財報報告中表示：「這些狀況對公司能否在此等財務報表發行日期後的一年內作為持續經營者持續營運提出重大疑慮。」 財務表現 AI Financial 的淨虧損 2.715 億美元，較一年前同一季度的淨虧損 240 萬美元大幅擴大。公司生技事業分部仍被歸類為已停止營運。根據週一發布的 SEC 文件，公司採用 52

開場 Bernstein 分析師為四家比特幣礦商—IREN、Riot Platforms（RIOT）、CleanSpark（CLSK）與 Core Scientific（CORZ）—分別給予「優於大盤（Outperform）」評級，理由是其有望受惠於日益成長的 AI 基礎設施需求；同時，對 MARA Holdings（MARA）維持「符合大盤（Market Perform）」評級。分析師在週二一份致客戶的報告中，題為「Bitcoin Miners: Google-Blackstone Neocloud news - Follow the Gigawatts」，由 Gautam Chhugani 領銜，他們表示比特幣礦商已嵌入 AI 基礎設施的開發，指出截至目前已公布的 AI 合約超過 900 億美元，覆蓋約 3.7 吉瓦的產能，分布於超大規模雲端（hyperscalers）、neoclouds 與晶片供應商。比特幣礦商合計掌控超過 27 吉瓦的計劃供電能力，使其在大規模運算需求上成為對手方；而在此刻，取得單一吉瓦電力的時間可能在美國市場（包含如德州等受電網限制的地區）接近 50 個月。

日本執政黨自由民主黨（LDP）已正式核准一項新的政策概念提案，將利用人工智慧與區塊鏈技術打造未來的金融體系。該提案題為「下一代 AI 與鏈上金融概念」，由 LDP 內一個專案團隊起草，該團隊由黨內議員木原誠二（Seiji Kihara）領導；本月稍早提交給黨，並在週二獲得黨的政策研究委員會正式通過。接下來，自由民主黨將與相關方合作，將此提案轉化為政府政策。 提案概述與關鍵內容 該提案將優先推動開發一套自動化的金融基礎設施，透過公鏈網路支援 24/7 的代理型商務（agentic commerce）。依照該提案內容，在代理型商務時代，AI 將會自主精選商品與服務，而非由人類進行，這使得區塊鏈的抗篡改、可驗證與可程式化特性高度契合這種新模式。 代幣化存款與穩定幣 該提案提出支持代幣化存款與以日圓計價的穩定幣。就代幣化存款而言，提案指出，將日本央行（Bank of Japan）的現行活期存款進行代幣化是必不可少的。至於穩定幣，提案強調法律明確性的重要性，並降低系統性風險。該提案同時也表示支持由日本三大金融機構共同發行穩定幣的專案。 國際合作與監管架構 該提案呼籲建立一套框架，以加強與其他亞洲

Echo Protocol 作為比特幣流動性聚合與收益基礎設施平台，於 2026 年 5 月 19 日在其 Monad 公鏈部署上遭遇漏洞攻擊。原因是攻擊者鑄造了 1,000 個未經授權的 eBTC 代幣，價值約 7,670 萬美元。協議的調查顯示，Monad 部署中遭洩露的管理員金鑰使得未經授權的鑄造活動得以進行。最終約 81.6 萬美元的竊取資金透過 Tornado Cash（幣幣混合器）進行洗錢，凸顯了去中心化金融平台面臨的跨鏈安全風險。 區塊鏈安全公司 PeckShield 指出此事件，並援引鏈上研究員 dcfgod。攻擊者將 45 eBTC（345 萬美元）存入 Curvance，接著以該抵押品借出約 11.29 WBTC（86.77 萬美元）。隨後駭客將 WBTC 跨鏈至以太坊，將其換成 ETH，並將 384 ETH（約 82.17 萬美元）送往 Tornado Cash。 攻擊機制 該漏洞攻擊遵循跨鏈協議中常見的模式：單一遭到入侵的憑證即可解鎖整個部署的鑄造權限。eBTC 是 Echo Protocol 在 Monad 上的包裝 Bitcoin 表示，旨在將 Bitcoi

日本自由民主黨政策研究委員會於 2026 年 5 月 19 日核准了「下一代 AI 與公鏈金融」提案，將包含穩定幣與代幣化存款在內的公鏈金融定位為該國下一代國家級金融基礎設施。該提案正被考慮納入日本的「2026 年經濟與財政管理及改革基本方針」，這份文件用以塑造該國的預算方向，通常在 6 月由內閣核准。日本政府正將區塊鏈視為核心經濟基礎設施，而非技術實驗。 提案實際上要求了什麼 政策建議包含明確的落地目標。重點要素如下： 日本央行現行帳戶的代幣化：央行已被要求釐清落地相關問題，並在年底前發布路線圖。 由銀行發行的日圓穩定幣：提案要求加速其研發，釐清其用於薪資與稅款支付的法律地位，並為跨境交易開發國際相容性。 金融作為成長投資領域：金融被指定為「第 18 個成長投資領域」，並將其與 AI、半導體、量子運算與航太並列為日本的國家成長策略。金融廳將主導一份為期五年的路線圖，並以公私合作夥伴關係與投資承諾為支撐。 公鏈交割基礎設施：提案強調公鏈交割是實現東京證券交易所 T+0 即時交割的基礎技術；該交易所的年度交易量約為 1,600 兆日圓。 AI 與區塊鏈的連結 提案的前瞻性內容聚焦於 24

開場 根據上週末發布的一份政府文件，川普總統在今年第一季期間，代其進行的股票交易披露超過 3,500 筆。該交易活動包括購買至少每筆 100 萬美元的輝達、甲骨文、微軟、波音以及其他公司的股票，並同時出售在 Meta、Amazon 和 Walt Disney 的持股。金融時報指出，總計發生了數以億計美元的交易，但目前仍不清楚這些交易對總統究竟是獲利或損失。 Trump Organization 表示，總統的帳戶由第三方金融機構在不需其提供意見的情況下獨立管理。然而，交易的龐大數量與節奏——平均每天約 60 筆交易——代表了在現代史上，現任美國總統在股市中高度活躍參與的前所未有程度。 交易量與頻率 第一季期間執行的交易數量引起市場專業人士與觀察者的關注。每日平均 60 筆交易遠超一般投資模式，即使在積極交易者之中也同樣如此。 在 Interactive Brokers 擔任首席策略師的 Steve Sosnick 表示：「除非是全天候深度連結市場的人，否則基本上不可能做到這種程度。」 在 The Wealth Alliance 擔任總裁兼管理董事的 Eric Diton 告訴 Bloom

根據 SoSoValue 資料，BlackRock 的 iShares 比特幣信託（IBIT）在 2026 年 5 月 18 日引領了 U.S. 現貨比特幣 ETF 的機構級資金撤出浪潮，當天錄得 4.4836 億美元的流出。Bitcoin ETF complex 當天錄得 6.4864 億美元的淨流出，12 檔比特幣 ETF 沒有任何一檔出現正向資金流入。這代表 IBIT 近幾週以來單日規模最大的流出，顯示即使是全球最具主導地位的比特幣 ETF 也出現愈發加劇的機構拋售壓力。更廣泛的市場脈絡反映，隨著近期宏觀經濟數據出爐、且公債殖利率上升、風險趨避情緒升溫，加密 ETF 產品正持續去風險化。 每日流出細節 僅在 5 月 18 日，BlackRock 的 IBIT 就吸收了 4.4836 億美元的撤出。Ark Invest 與 21Shares 的 ARKB 緊隨其後，錄得 1.0964 億美元流出，成為第二大規模的單一基金日內退出。這兩檔基金合計占當天 6.4864 億美元總流出的絕大多數。 IBIT 股份於 5 月 18 日收在 43.45 美元，當日下跌 0.18%。該基金截至目

俄亥俄州紐奧爾巴尼的 31 歲 Rathnakishore Giri 因經營一項價值 1 千萬美元的加密貨幣龐氏騙局，被判處聯邦監獄 9 年。Giri 於 2024 年 10 月對一項電信詐欺罪名認罪，並另外獲得 3 年的監督釋放。該騙局透過虛假承諾在比特幣衍生性商品交易中可獲得保證報酬，並使用來自新受害者的資金來支付早期投資人——這是龐氏詐欺的典型運作機制。 騙局運作機制與詐欺手法 Giri 的犯罪行為核心在於欺騙。他並未如承諾那樣投資資金，而是將新參與者的款項挪用以支付給早期投資人，藉此製造合理交易獲利的假象。為了強化這種成功的錯誤形象，Giri 將自己塑造成富有投資人，展示包括兩台 Lamborghini、1 台 Tesla、1 輛 Audi R8、高端腕錶收藏，並安排私人飛機飛行以及豪華度假租屋。 認罪後仍持續詐欺 值得注意的是，Giri 在 2024 年 10 月認罪後，其犯罪活動並未停止。於在判刑前獲得保釋、等待量刑期間，他仍持續向新的加密貨幣投資人募集資金，導致新的受害者繼續遭受損害，即使聯邦檢察官正準備他的聽證會。 加密貨幣詐欺打擊的更廣泛背景 Giri 的量刑反映出聯

美國掛牌的現貨比特幣交易所買賣基金在 5 月 18 日錄得約 2.081 億美元的淨流出，延續該產業近期機構資金撤出的連續走勢。流出發生在比特幣於多數加密市場經歷急劇的多日修正後，交投接近 76,000 美元水準之際。根據 Bitbo 以及其他市場追蹤工具彙整的 ETF 资金流數據，當天交易時段內沒有任何主要比特幣 ETF 出現具有意義的資金流入，凸顯機構仍維持審慎態度。隨著公債殖利率上升、通膨疑慮升溫以及更廣泛的地緣政治不確定性加劇，全球風險資產需求走弱；機構投資人也在預期利率將維持更高水準的情況下，降低對波動資產的曝險。 每日 ETF 資金流拆解 Ark 21Shares 的 ARKB 錄得最大單日提款，約 1.101 億美元。Fidelity 的 FBTC 則出現約 3850 萬美元的淨流出，而灰度（Grayscale）的 GBTC 也公布再度贖回約 4350 萬美元。Bitwise 的 BITB 估計出現約 920 萬美元的流出，富蘭克林坦普頓（Franklin Templeton）的 EZBC 在該時段損失約 660 萬美元。 比特幣在該時段曾短暫跌破 76,700 美元，創

比特幣跌破 77,000 美元關口，並在隔夜交易期間一度觸及 76,000 美元，隨著機構在整體加密資產市場的賣壓加劇。這波下跌是比特幣在 2026 年的最劇烈短期回檔之一，並在加密衍生品交易所引發大規模清算。來自主要交易平台的市場數據顯示，比特幣在 24 小時內下跌超過 8%，隨後在略高於 76,000 美元水準處企穩。整體加密市場也同步大幅走低：以太幣跌破 3,400 美元，而多個大型市值替代幣在當日錄得兩位數百分比跌幅。 分析師將這次拋售主要歸因於惡化的宏觀經濟狀況，以及現貨比特幣交易所交易基金（ETF）持續出現的機構資金流出。美國現貨比特幣 ETF 在前一個交易時段錄得超過 6 億美元的淨流出，這是自 1 月以來單日最大規模的提款。BlackRock 的 IBIT 以及 Fidelity 的 FBTC 佔了相當大一部分的流出。此次下滑發生在美國通膨數據表現優於預期後，強化了市場對聯準會可能將利率維持在較先前預期更高水準的看法。通膨公布後，公債殖利率急升，對包括股票、科技股與加密貨幣在內的風險資產造成壓力。 衍生品市場出現鉅額清算 在拋售期間，加密衍生品市場出現鉅額清算。來自 C

根據多個鏈上資料追蹤器與產業報告， 以太坊（Ethereum）的質押比例已從年初約 29% 上升至近 31%。儘管 ETH 今年迄今（year-to-date）下跌約 26%，質押比例仍持續增加，顯示長期持有者仍在投入資產進行質押，而非在市場走弱時拋售。質押參與度上升已使數百萬枚 ETH 從流動供給中移除，因而在機構對以太坊基礎設施的關注持續擴大的同時，收緊了可用的市場供給。分析師認為，質押比例不斷攀升，源自市場對以太坊在去中心化金融、代幣化資產以及現實世界資產結算基礎設施中長期角色的持續信心。 以太坊質押如何運作 以太坊的權益證明（proof-of-stake）模型要求驗證者將 ETH 鎖定，以換取協助確保網路安全並處理交易。驗證者目前的年化收益率通常介於 2.5% 到 4% 之間，取決於網路狀況、交易活動以及驗證者參與度。 透過包含 Lido 與 Rocket Pool 在內的流動質押平台，質押生態系統已大幅提高可及性，並且還有集中式交易所的質押服務。這些平台讓使用者能在不需要自行運作獨立驗證者基礎設施、也不必為單獨驗證而鎖定所需的全部 32 ETH 的情況下參與質押。 機構參與仍

隨著 Ma 與 Beek 辭職，以太坊基金會今年迄今已失去 5 位重要的開發者與研究人員。 Ma 在 X 一篇貼文中宣布離開以太坊基金會，並寫道：該組織很棒，但不適合他接下來的計畫 週一，兩位知名研究人員從以太坊基金會辭職，使該組織在過去幾個月內的高層離職人數增至 8 人。以太坊基金會研究人員 Carl Beek 與 Julian Ma 分別在 4 年與 7 年後離開該組織。 Beek 協助開發 Beacon Chain，讓以太坊網路得以實作權益證明（proof-of-stake），而 Ma 則致力於網路的抗審查功能，以及跨層橋接（cross-layer bridge）演算法與架構。隨著 Ma 與 Beek 辭職，以太坊基金會今年迄今已失去 5 位重要的開發者與研究人員，其中有 5 人僅在 5 月離開。 Ma 在 X 一篇貼文中宣布離開以太坊基金會，並寫道：該組織很棒，但不適合他接下來的計畫。他打算投入更多時間於產品與成長（growth）開發。在一則 X 貼文中，Beek 也宣布將於 5 月 29 日即將離職，表示他會花時間陪伴自己的妻子與剛滿 1 個月的小兒子。 基礎設施基金會進行重

開場 在 5 月 6 日，XRP 账本達成一項里程碑：Ripple、摩根大通的 Kinexys、Mastercard 以及 Ondo Finance 執行了代幣化美國國債的首次跨境、跨銀行贖回，並在不到五秒內完成清算。Evernorth 對此事件發表評論時強調，互通性讓區塊鏈從理論變成可用的金融基礎設施。該交易連結了四家機構與多個系統，跨越傳統金融邊界，最終的 USD 轉帳在非標準銀行營業時間落在 Ripple 的新加坡帳戶。這項試點證明，XRP 的功能並非僅作為投機性資產，而是作為協調層，讓不同的金融系統能夠同步並在即時完成清算——這與傳統的相對應銀行業務形成鮮明對比；後者通常因為分層的中介、獨立賬本與順序式對帳而使跨境贖回需要一到三個營業日。 交易結構與參與者 Ondo Finance 的代幣化國庫產品（OUSG）透過協調的多系統工作流程完成贖回。Ripple 在 XRP 账本上處理贖回，Mastercard 指導清算指令，而摩根大通的 Kinexys 則處理機構銀行層。此演練測試了代幣化現實世界資產如何在跨境環境下完成贖回，同時能與既有法幣銀行系統無縫介接。 清算速度與營運影響

KKR 於 5 月 19 日宣布，將出售其在日本晶片設備供應商 Kokusai Electric 的全部 10.57% 持股，這標誌著該私募股權公司的投資完全退出。此次出售之際，與 AI 基礎建設相關的需求推動 Kokusai Electric 股價年初至今約上漲 20%。