「新債王」オクラドク：インフレは4の前半に達する、米連邦準備制度（FRB）の利下げは期待できない

DoubleLine Capital 執行長で、「新債王」と称される Jeffrey Gundlach が 5 月 18 日、フォックスニュースの『週日朝の先物』番組で、投資家はFRB（米連邦準備制度）の次回の政策会合で利下げを見ることはないと確認した。DoubleLine のモデルでは、次の CPI（消費者物価指数）の次に来る数値の先頭の数字は 4 で始まることになるという。イラン戦争が原油価格を押し上げる影響は、引き続きインフレをより高めていく。

オークリックの2つの主要論点：確認されたデータ根拠

論点1：2年物米国債利回りが利下げを排除する可能性

Gundlach の発言として確認：「私の見立てでは、2年物の米国債利回りがフェデラル・ファンド金利を約50ベーシスポイント上回っている場合、利下げはそもそも不可能です。」彼は続けて：「人々は今年2回利下げされると見込んでいましたが、インフレ市場はそれに全く応じていません。」

論点2：DoubleLine モデルが次の CPI を 4 桁頭と予測

Gundlach は確認：「DoubleLine のモデルでは、次の CPI 指数の先頭の数字は 4 で始まることになります。」背景データ：2026 年 4 月の CPI は前年比 3.8%（2023 年 5 月以来で最速）、イラン戦争が原油価格を押し上げ続けている。

株式市場とプライベートクレジットへの確認コメント

株式市場：Gundlach は、株式市場のバリュエーションについて「非常に高く、投機性がとても強いのに、利益はそれでも一貫して大幅に成長している」と述べた。さらに「FRB がインフレ問題に何の対応もしないなら、株式市場はずっと上昇し続ける」と指摘し、予想を上回る形での継続的な利益が、現在の投機ブームを後押ししていると考えている。

プライベートクレジット：懸念しているのかと聞かれると、Gundlach は確認した。「もちろん心配しています。プライベートクレジット市場は、常に新しい投資家が必要なように見えます。おそらく、発起人側の欲が原因で、彼らはいつも管理する資産をもっともっと増やしたいのです。」

コモディティ（商品）とビットコイン：Gundlach は、過去3年間ずっと「非常に非常にコモディティを強く見ていた」と述べ、「債券のネット・リターンがマイナスであるため、予測市場からビットコインやその他の投機的な資産へ関心がいくらか分散した」と指摘した。投資家にとっては、株式以外の選択肢が限られている。

よくある質問

「CPI が 4 桁頭」とは何を意味し、FRB の政策にどのような影響がありますか？

オークリックは、次回の米国 CPI の前年比の数字が 4% 超まで上がると予測しており、直近の 3.8% を上回る。もし CPI が 4% を突破すれば、FRB が利下げを実施するための政治的・政策的な余地はさらに圧縮されることになり、またケビン・ウォーシュが就任後に、より複雑な金融政策上の困難に直面する可能性があることも意味する。

なぜ 2年物米国債利回りがフェデラル・ファンド金利より高いことが利下げの反指標なのですか？

2年物米国債利回りは通常、市場が今後2年間の金利の方向性に抱く予想を反映している。これが現行のフェデラル・ファンド金利を約50ベーシスポイント上回っていると、実際には市場は「金利は維持される、あるいは上昇する」と値付けしていて、「下がる」ことではない。これは利下げの見込みと完全に矛盾しており、Gundlach が利下げを「そもそも不可能」と考える核心的な根拠になっている。

ケビン・ウォーシュがFRB議長に就任した場合、どんな課題に直面しますか？

Gundlach のコメントによれば、ケビン・ウォーシュが就任する時点で直面するのは、CPI が 4% 以上に上がり得ること、イラン戦争が原油価格を押し上げ続けること、市場が当初見込んでいた利下げが外れること、そして高すぎる株式のバリュエーションがもたらす潜在的な不安定性など、複数の課題だ。