PTTで話題沸騰：台湾株が4万ポイントを突破したが、日本のバブル崩壊が再現されるのか？

台湾株加重指数は4月24日に1,218ポイント大幅高となり、38,932ポイントで引けました。本日 (27日) の取引開始は一気に4万の大台突破まで突き進みました。ただしPTT上で誰かが質問しています：「台湾株が4万点まで衝くと、当年の日本のようにバブルが爆発するのでは？」この投稿はすでに数百人のネットユーザーが議論に参加しています。

PTTの爆文：台湾株の4万は日本のバブルを再現するのか

投稿者（原PO）は次のように述べています：「最近ずっと一つのことを考えています。もし台湾株がある日本当に4万点まで衝いたら、当年の日本のようにそのままバブルが爆発してしまうのではないでしょうか？日本当時もずっと上がり続け、誰も下がらないと思うようになった結果、いきなり崩れて数十年失った。今の台湾も少し似ています。ETFは1本ずつが値上がりして、配当の高いものは定存のように買われ、たくさんの人が「目をつぶって買っても儲かる」と言っています。

しかし違うという人もいます。台湾にはAIがあり、半導体もあります。例えばTSMCのように、これは本当に稼いでいるのであって、日本当時のような無茶な投機とは違います。もし本当に4万まで衝いたら、台湾は正式に離陸して長期保有の起点を作るのか、それともバブルの高値で刈り取り準備をしていて途中のどこかで一度先に殺しが入ってからまた上がるのか？それとも実は今すでにバブルの端っこにいるのでしょうか？」

ネットユーザー：PERを見るとまだかなり安い

記事が出ると、コメントは瞬く間に100を突破しました。PER派は、すぐにデータを持ち出して反論していました。

誰かが言いました：「あなたは勘違いしています。バブルとは単に価格が高いということではなく、価格と価値の差が指すものです。たとえば、Toyota Altis が200万、Porsche 911 が800万だとしましょう。どちらのプレミアムバブルが大きいのは誰でしょう？価格が高そうに見える911ではなく、価格が価値から大きく外れているAltisです。この観点で見ると、日本株のバブルの頂点期のPERは70倍でしたが、台湾株4万点時のPERは約28倍。もし今年の予想利益で前向きPERを計算すると18倍にすぎず、台湾株の過去の長期平均16倍と比べても、バブルはとても小さくてほとんど問題にならないレベルです。」

この長文は押し上げられて大きく拡散され、「この議論スレッド全体で最も理性的な一篇だ」と見なされています。ほかのネットユーザーは「当時の日本のバブルなら、今は少なくとも8万点まで行かないと。日本のバブル時のPE Ratioは60倍前後、台湾が20前後で、まだ全然マシでは？」とも考えています。

一方で、こんな意見もあります：「2万点のときはバブルだと言っていて、3万点になってもまだ言って、4万でもまだ言っている。じゃあ5万のときはどうなるか見ましょう。AIだってまだ本格的に発揮してないのに、バブルが何？そうそう、AIには実際の産業的な生産がない。米国のハイテク7巨頭とOpenAIはみんなバカで、数兆ドルを投げて実際の産出のないものの研究開発を続けている。」

ネットユーザーの中には「バブル危機は存在するが、まだ影響は出ていない」という人もいます：「今じゃない。GGの成長余地とファンダメンタルズはまだある。でも台湾株の主力は近5割がGGで、GGはまた外資の比率が7割。2倍レバレッジが主流になり、いま融資が20数年ぶりの高水準（前回は2000年のネットバブル）で、確かに大きな爆弾だ。しかも導火線はまだ自分の手の中にない。パーティーはあと数年続くかもしれないし、退場のタイミングは精密に見極める必要がある。」

別の派の見方：関税協定こそが本当のリスク

別の派の見方では、AIの利益モデルはいまだ確立しておらず、今すでに稼げている額は資本投下に全然追いついていない。利益モデルが資本支出に追いつかなくなった瞬間、バブルが破裂することになる。そのとき全世界の経済は深刻な景気後退に見舞われるでしょう。

また、こういうネットユーザーもいます：「日本のバブルは、米国が産業の移動を強制し、通貨価値の調整を強要したことでバブルになった。彼らは元々『経済発展が強い』と呼ばれていたんだ。台湾の人がもう一度見誤らないと、次のバブルになる。」類似の主張には「米国と締結した5,000億ドルに、テクノロジー業界のサプライチェーンの外部移転がもし本当に実行されるなら、台湾は必ず問題が起きる。日本はプラザ合意の後、日株が上に噴き、4年後に崩れた。台湾が関税協定を結んで、もし本当に16兆が流出し、テクノロジー業界が外に移るなら、それは良いことではない。」なども含まれています。

PER派はデータを持ち出し、台湾株28倍は当時の日本株70倍とはそもそも比較にならないと主張します。AI信仰派は、7巨頭が数兆ドルを投下しているのだから、今はまだ始まったばかりだと固く信じています。揶揄派は、空手の郷民（素人）を専らからかい、万八から三万八まで言い続けている。構造警告派は、融資の新高値、産業の集中、関税協定こそが本当のリスクだと指摘し、導火線は自分の手の中にないと述べます。

興味深いのは、今回の「バブル派」は圧倒的多数にはならず、むしろデータを持ち出したPER派が最も押し上げられました。2万点、3万点の時期の雰囲気と比べると、台湾の個人投資家の議論の言葉遣いはこの2年で明らかにアップグレードしており、感情的に「暴落だ」と叫ぶところから、PE Ratio、融資残高、プラザ合意を持ち出して議論するようになりました。ただし相場は、半信半疑の中で成長を続けるのです。

この文章のPTTでの熱い議論：「台湾株が4万点を突破したが、日本のバブル危機を再現するのか？」 最初に出現於 鏈新聞 ABMedia。