SEC は商品信託上場規則に関するパブリックコメント募集を開始、NYSE Arca は 85% の資産上限（門限）を提案

米国証券取引委員会（SEC）は4月27日、ニューヨーク証券取引所 Arca（NYSE Arca）が提出した提案規則変更についてパブリックコメントを募集する通告を発表した。SECの文書によると、NYSE Arcaは、第8.201-E条（コモディティ・トラスト株式の一般上場の枠組み）を修正し、信託の純資産価値の少なくとも85％を、当該規則が認めた適格資産として保有することを定めることを求めている。

### 85% 資産閾値の中核となる規定

SECの文書によると、NYSE Arcaの提案規則の主な規定は以下のとおりである。適格資産には、適格コモディティ、コモディティ関連資産、証券、現金および現金同等物が含まれる。取引所内および取引所外のデリバティブはすべて総名目価値で計算される。発起人は毎日85％の閾値を監視し、信託が要件を満たさなくなった場合は直ちにNYSE Arcaに通知しなければならない。

SECの文書によると、暗号資産が適格基準を満たすには、関連する先物契約の原資産であること、かつ当該先物契約が指定市場で少なくとも6か月取引されていること、さらに、顕著なリスク・エクスポージャーが提供される取引所取引商品と関連付けられていることが必要である。

### 製品適格性の事例説明

SECの文書に記載されている事例によると：

適格：ビットコイン（BTC）、イーサリアム（ETH）、ソラナ（SOL）、XRPなどの適格暗号資産で95％超の資産を構成する信託

適格：保有がすべて金および金先物であるゴールド・テーマの信託

不適格：ビットコインおよびビットコインETFの店外（OTC）買いオプションを保有する信託。適格リスク・エクスポージャーが約71％にとどまる場合、不適格デリバティブが適格ビットコインのポジションを相殺し得るため不適格となる

SECの文書によると、NYSE Arcaは、非同質化資産（NFT）やコレクティブルを規則上の「コモディティ」の定義の範囲から除外することを提案している。これらの資産は、一般上場の経路を通じて適格性を取得できないが、NYSE Arcaはそれらの資産について個別の承認申請を行うことができる。

### SEC 意見募集の手続き

SECの通告によると、利害関係者は、規則変更について、当該規則変更が「証券取引法」の要件を満たすかどうかに関する論点を含めて、SECに書面で意見を提出できる。SECは審査期間中に、提案を承認したり却下したり、またはこれに関して公聴会手続きを開始したりすることができる。NYSE Arcaは、文書の中で、85％の閾値は類似商品のETPと一致しており、取引所の取引監視を強化し、不正操作行為を抑止し、投資家を保護することを目的としていると述べている。

### よくある質問

#### NYSE Arca 85% 資産ルールの提案の中核となる内容は何？

SECが2026年4月27日に発表した文書によると、NYSE Arcaは第8.201-E条を修正することを提案しており、信託の純資産価値の少なくとも85％を適格資産として保有すること、最大15％は単独では適格要件を満たさないその他の資産として保有できることを求めている。取引所内および取引所外のデリバティブは総名目価値で計算され、発起人は毎日その閾値を監視しなければならない。

#### ビットコインおよびXRPの暗号信託は、85%の適格要件を満たすかどうかをどのように判断する？

SECの文書に記載された事例によると、信託の資産の85％超がBTC、ETH、SOL、XRPなどの適格暗号資産（すなわち、指定市場で少なくとも6か月取引されている先物契約の原資産）である場合、一般上場の適格性を満たす。信託が店外デリバティブを大量に使用し、適格リスク・エクスポージャーが85％を下回る場合は、適格性を満たさない。

#### SECの現在の審査手続きはどの段階にある？

SECの通告によると、SECはNYSE Arcaの提案についてパブリックコメントを募集しており、利害関係者は書面で意見を提出できる。SECは審査期間中に、提案を承認したり却下したり、またはこれに関して公聴会手続きを開始したりすることができる。