O London Stock Exchange Group (LSEG) opõe-se à proposta da Financial Conduct Authority (FCA) do Reino Unido para uma fita consolidada de acções, um fluxo de dados em tempo real que combina preços das acções e negociações de múltiplas praças. Julia Hoggett, CEO da London Stock Exchange, disse que poderá recorrer ao Governo se a FCA avançar com a proposta na forma definida no ano passado, estando a disputa centrada na questão de saber se a fita deve incluir dados pré-negociação, como a melhor oferta e o melhor pedido (best bid and offer). Espera-se que a FCA finalize os seus planos em julho. A oposição resulta das preocupações do LSEG de que um acesso mais amplo do público à informação pré-negociação possa reduzir o valor dos produtos de dados proprietários e enfraquecer as bolsas públicas se as praças concorrentes não forem obrigadas a contribuir com informação comparável. A proposta faz parte dos esforços regulamentares para aumentar a transparência e a competitividade nos mercados de capitais do Reino Unido, na sequência de anos de receios sobre a capacidade de Londres para atrair grandes listagens.
LSEG opõe-se à inclusão de dados pré-negociação na proposta de fita da FCA
A disputa centra-se na proposta da FCA de uma fita consolidada de acções, concebida para aumentar a transparência na negociação de acções. Os reguladores defendem que uma única visão da actividade do mercado poderia tornar os mercados do Reino Unido mais fáceis de compreender, mais baratos de aceder e mais atractivos para investidores e empresas cotadas.
A objecção de Julia Hoggett incide sobre se a fita deve incluir dados pré-negociação, como a melhor oferta e o melhor pedido disponíveis nas praças do Reino Unido antes de uma operação ser executada. Esses dados são comercialmente importantes para o LSEG. O grupo de bolsas vende dados de mercado a investidores e firmas de negociação, e um acesso mais amplo do público a informação pré-negociação poderia reduzir o valor de alguns produtos de dados proprietários.
O grupo argumenta que o problema não é apenas comercial, mas estrutural: a inclusão de dados pré-negociação poderia enfraquecer as bolsas públicas se as praças concorrentes e os bancos não forem obrigados a fornecer informação comparável. O LSEG sustenta que uma fita limitada a dados pós-negociação seria mais prudente e pragmática. Os dados pós-negociação mostram transacções concluídas sem expor a informação viva de ordens que as bolsas vendem e que alguns participantes do mercado utilizam para decisões de fixação de preços e execução.
Negociação em bolsa lit no Reino Unido desce para 33,5% em 5 de junho
O argumento reflecte uma mudança na negociação de acções no Reino Unido. As bolsas lit tradicionais, como a London Stock Exchange, exibem ordens visíveis de compra e venda. Mas uma grande fatia da negociação migrou para praças alternativas, internalizadores de bancos e outros mecanismos em que as ordens podem não ser visíveis da mesma forma antes da execução.
Hoggett disse que o Reino Unido está agora perto do fim da tabela internacionalmente no que toca à proporção da negociação que ocorre em bolsas lit. Ela afirmou que isso se deve em parte ao facto de as regras do Reino Unido terem permitido que mais actividade se afaste dos livros públicos de ordens do que nos EUA ou na Europa.
Dados da BMLL Technologies mostraram que a 5 de junho, cerca de 33,5% das operações de acções do Reino Unido ocorreram em bolsas lit, face a 46% no resto da Europa. Para o LSEG, essa diferença sustenta o seu argumento de que a FCA deve evitar medidas que possam reduzir ainda mais o papel das bolsas visíveis na formação de preços.
A FCA vê o problema de forma diferente. A sua posição é que uma fita consolidada poderia mostrar a profundidade total da negociação do Reino Unido em praças fragmentadas, dando aos investidores uma imagem mais clara da liquidez e fazendo com que o mercado do Reino Unido pareça mais activo do que o que acontece através de qualquer única praça.
Bancos e grupos de negociação apoiam uma fita mais completa com informação pré-negociação
Bancos e grupos de negociação argumentam que uma fita sem informação pré-negociação suficiente seria menos útil e poderia falhar na captação de procura comercial. A UK Finance disse que uma fita completa pré e pós-negociação daria aos investidores uma reflexão verdadeira da dimensão do mercado do Reino Unido e forneceria uma visão única de preços das acções e operações através das praças.
A Associação para os Mercados Financeiros na Europa acusou o LSEG de colocar os seus próprios interesses de negócio à frente do mercado mais amplo. O LSEG recusou comentar essa alegação ou o impacto esperado em receitas da fita.
Os dados pré-negociação são a parte mais sensível da proposta porque mostram propostas de compra (bids), propostas de venda (offers) e volumes disponíveis antes de ocorrerem as transacções. Investidores e corretores valorizam essa informação porque ajuda a avaliar a qualidade da execução, a liquidez e os custos de negociação.
A tensão comercial é clara. As bolsas querem proteger as receitas de dados e o papel das praças lit. Bancos e gestores de activos querem um produto de dados de mercado mais abrangente, mais barato e mais completo. Os reguladores querem melhorar a qualidade do mercado sem comprometer a economia das bolsas públicas.
FCA liga proposta de fita aos esforços para competitividade das listagens do Reino Unido
A proposta da FCA faz parte de um esforço mais alargado para tornar os mercados de capitais do Reino Unido mais competitivos, depois de anos de preocupações sobre a capacidade de Londres para atrair e reter grandes listagens. Uma fita consolidada poderia ajudar ao mostrar aos investidores que a negociação de acções do Reino Unido é mais profunda e mais activa do que os dados ao nível de cada praça, que se encontram fragmentados, sugerem.
Para gestores de activos, uma fita útil poderia reduzir os custos de informação e melhorar a análise de execução. Para corretores e bancos, poderia reduzir a dependência de produtos de dados controlados pelas bolsas, ao mesmo tempo que dá aos clientes uma visão mais clara da liquidez disponível. Para empresas cotadas, o benefício seria indirecto: um mercado secundário mais transparente poderá reforçar a confiança em Londres como praça de listagem.
Espera-se que a FCA finalize os seus planos em julho, mas a ameaça do LSEG de escalar o caso ao Governo aumenta a probabilidade de haver mais pressão antes de as regras finais serem definidas. Um porta-voz da FCA disse que o regulador está a envolver-se de perto com utilizadores do mercado que apoiam a introdução de uma fita. "O nosso objectivo é manter os mercados do Reino Unido abertos, competitivos e um local atractivo para negociar, investir e listar", disse o porta-voz.
FAQ
O que é a fita consolidada de acções que a FCA propôs?
A FCA propôs uma fita consolidada de acções, um fluxo de dados em tempo real que combinaria preços das acções e negociações de múltiplas praças de negociação. Os reguladores argumentam que uma visão única da actividade do mercado poderia tornar os mercados do Reino Unido mais fáceis de compreender, mais baratos de aceder e mais atractivos para investidores e empresas cotadas.
Porque é que o LSEG se opõe à inclusão de dados pré-negociação na fita?
O LSEG argumenta que um acesso mais amplo do público à informação pré-negociação poderia reduzir o valor dos produtos de dados proprietários que a bolsa vende a investidores e firmas de negociação. O grupo também sustenta que a inclusão de dados pré-negociação poderia enfraquecer as bolsas públicas se as praças concorrentes e os bancos não forem obrigados a contribuir com informação comparável.
Quando é que a FCA vai finalizar os seus planos para a fita consolidada?
Espera-se que a FCA finalize os seus planos em julho. Julia Hoggett disse que poderá recorrer ao Governo caso a FCA avance com a proposta na forma definida no ano passado.
