O Banco Central Europeu (BCE) e o Banco de Inglaterra (BoE) anunciaram, a 30 de Abril, no mesmo dia, que manterão as taxas de juro inalteradas. O BCE manterá a taxa de facilidade de depósitos em 2%, o que representa a terceira reunião consecutiva sem alterações; já o BoE manterá a taxa de juro de referência em 3,75%, por uma votação de 8 a 1, com apenas o economista-chefe Huw Pill a defender um aumento para 4%. As decisões das duas autoridades monetárias reflectem, em conjunto, um desafio estrutural comum: a inflação energética impulsionada pela guerra do Irão já ultrapassou os objectivos de política do banco central, mas uma desaceleração do crescimento torna difícil suportar novos aumentos de taxas—começa a ganhar força a tese de que o “banco central está preso num dilema de estagflação”.
BCE: a inflação ultrapassa os 3% e mesmo assim mantém-se inalterada, “os riscos de inflação em alta e os riscos de crescimento em baixa intensificaram-se”
No mesmo dia em que saíram os dados flash do CPI da zona euro de Abril, a taxa anual disparou para 3%, muito acima da meta do BCE de 2%, e acelerou claramente face a Março. Ainda assim, o Conselho do BCE escolheu manter a taxa de facilidade de depósitos em 2% e, na sua declaração, afirmou que “os riscos de inflação em alta e os riscos de crescimento em baixa intensificaram-se” (upside risks to inflation and the downside risks to growth have intensified), reconhecendo a entrada num impasse de política de duplo aperto.
O BCE não assumiu qualquer compromisso antecipado sobre um eventual aumento de taxas na reunião de Junho, limitando-se a manter a linguagem “dependente dos dados” (data-dependent). Isto abre espaço para a trajectória ser definida mais tarde pelos dados do CPI da zona euro de Maio e pela taxa de desemprego de Junho. O mercado tinha previsto que o BCE poderia baixar as taxas no segundo semestre para 1,75%, mas esta decisão, juntamente com os dados de inflação, indica que as expectativas de cortes terão de ser recalibradas.
BoE: 8 a 1 para manter 3,75%, Pill é o único a votar de forma “hawkish”
O Comité de Política Monetária (MPC) do Banco de Inglaterra manteve a taxa de juro de referência em 3,75% por uma votação de 8 a 1. O único membro que defendia um aumento para 4% foi o economista-chefe Huw Pill. As actas da reunião do MPC indicam que “a inflação do CPI subiu para 3,3% e poderá ser ainda mais elevada mais tarde este ano, porque o impacto da subida dos preços da energia continua a transmitir-se”.
No comunicado de política, o BoE fez comentários mais directos sobre o impacto da guerra do Irão: “O conflito no Médio Oriente significa que as perspectivas para os preços globais da energia são altamente incertas. A política monetária não consegue influenciar os preços da energia, mas será definida de forma a garantir que o ajustamento da economia é alcançado de forma sustentável, atingindo a meta de 2% de inflação.” O sentido desta declaração é próximo de uma admissão de que “as ferramentas de política do BoE não conseguem mitigar directamente uma inflação de choque energético”, optando por gerir a situação através do controlo da procura global em vez de choques via taxas de juro.
Observação em simultâneo na Europa e no Reino Unido: a política dos bancos centrais está limitada por choques geopolíticos; o caminho futuro depende do desfecho da guerra
As escolhas do BCE e do BoE indicam uma coisa—quando a inflação é impulsionada sobretudo por choques geopolíticos (a guerra do Irão eleva os preços da energia), e não por um excesso de procura agregado, as ferramentas tradicionais de política dos bancos centrais são limitadas. Depois de, a 29/4, a Reserva Federal também ter optado por manter as taxas inalteradas, preservando 3,5%-3,75%, os principais bancos centrais do G7 alinharam-se numa posição comum: antes de a guerra do Irão e a situação no Estreito de Ormuz se tornarem mais claras, é preciso adiar em pleno o ciclo de cortes nas taxas, evitando um relaxamento prematuro que permita que a inflação de origem energética se difunda mais.
Para o mercado, isto significa que três expectativas terão de ser recalibradas: (1) a expectativa de cortes no segundo semestre de 2026 fica adiada para o início de 2027; (2) a força relativa do euro, da libra esterlina e do dólar tende a estabilizar à medida que os bancos centrais observam em simultâneo, pelo que o principal impulso para a evolução das taxas de câmbio será dominado pelo desfecho da guerra e pelos fluxos de capitais de refúgio; (3) no mercado de obrigações, as taxas de juro de longo prazo permanecem sustentadas por expectativas de inflação e não conseguem cair rapidamente, o que cria pressão contínua nas avaliações das acções tecnológicas e nos custos de financiamento das empresas. O próximo ponto-chave é o ciclo de reuniões de Junho (BCE 6/4, BoE 6/18, Fed 6/17-18), em que os três bancos centrais terão de enfrentar em simultâneo a decisão final sobre se o momento para baixar as taxas já está maduro.
Este artigo, BCE e BoE a 4/30 a manterem-se inalterados: os bancos centrais da Europa e do Reino Unido observam em conjunto a inflação da guerra do Irão, surgiu pela primeira vez em Chain News ABMedia.
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