Mở đầu
Thị trường dầu thô toàn cầu ghi nhận mức giảm mạnh vào thứ Hai khi căng thẳng ở Trung Đông có dấu hiệu hạ nhiệt, nhưng các ràng buộc về nguồn cung vẫn đang rất gay gắt. Hợp đồng tương lai dầu thô Brent và WTI cùng giảm hơn 5% trong ngày, khi giá tiến gần ngưỡng tâm lý 90 USD/thùng. Tuy nhiên, ngay cả khi các thỏa thuận khung Mỹ-Iran thành hiện thực và eo biển Hormuz mở lại, việc khôi phục vận chuyển dầu, chạy lại các mỏ dầu và sửa chữa cơ sở hạ tầng sẽ cần thời gian dài—buộc thị trường toàn cầu tiếp tục rút dần các tồn kho hiện có trong ngắn hạn. Tổng giám đốc Cơ quan Năng lượng Quốc tế (IEA) Fatih Birol cho biết tại cuộc họp các bộ trưởng tài chính G7 ở Paris rằng tồn kho dầu thương mại đang “lao dốc”, với “chỉ còn vài tuần” nguồn cung do tác động của xung đột Trung Đông. Cuộc khủng hoảng tồn kho này là ràng buộc cốt lõi đối với khả năng phục hồi giá dầu trong ngắn hạn, dù thị trường có vẻ bình tĩnh hơn sau lệnh ngừng bắn tạm thời Mỹ-Iran.
Tình trạng cạn kiệt tồn kho toàn cầu tăng tốc lên mức kỷ lục
Việc phong tỏa eo biển Hormuz đã kích hoạt các đợt rút tồn kho quy mô lớn trên khắp các thị trường toàn cầu. Goldman Sachs ước tính tổng tồn kho dầu thô toàn cầu—bao gồm kho dự trữ thương mại và dự trữ chiến lược của các quốc gia—đạt 101 ngày nhu cầu tính đến cuối tháng 4, có thể giảm xuống 98 ngày vào cuối tháng 5. Tồn kho các sản phẩm tinh chế giảm từ 50 ngày nhu cầu trước xung đột xuống còn 45 ngày hiện tại.
Trong báo cáo ngày 20/5, Goldman Sachs nhấn mạnh tốc độ cạn kiệt chưa từng có: lượng tồn kho giảm mỗi ngày trong tháng 5 đạt 8,7 triệu thùng—gấp hơn 2 lần tốc độ rút tồn trung bình kể từ khi xung đột Trung Đông bắt đầu và là mức cao nhất trong lịch sử. Dữ liệu dầu tháng 4 của IEA cho thấy tồn kho dầu thô và sản phẩm tinh chế toàn cầu giảm gần 4 triệu thùng mỗi ngày, tương đương mức vượt qua tổng mức tiêu thụ dầu của Vương quốc Anh và Đức. Kể từ khi xung đột nổ ra, tồn kho dầu toàn cầu đã giảm khoảng 250 triệu thùng. Nếu loại trừ lượng dầu thô bị “kẹt” ở khu vực Vịnh do không thể vận chuyển, mức sụt tồn kho còn dốc hơn.
IEA cảnh báo rằng “tình trạng gián đoạn nguồn cung tiếp diễn và tồn kho đệm đang co lại nhanh chóng” báo hiệu nguy cơ xuất hiện các đợt tăng giá dầu bất thường trong tương lai. Nếu cuộc xung đột Mỹ-Iran kết thúc vào đầu tháng 6 như kịch bản IEA dự phóng, tồn kho sẽ tiếp tục giảm thêm đến hết tháng 6. Nếu xung đột kéo dài hơn, châu Âu có thể phải tiếp tục cắt giảm tiêu thụ dầu. Các nước thành viên IEA đã phối hợp phát hành dự trữ chiến lược để kiềm chế các đợt tăng giá, nhưng vẫn gặp khó khăn trong việc bù đắp cho tình trạng thiếu hụt khắc nghiệt trên thị trường vật chất.
Dòng thời gian phục hồi eo biển Hormuz: từ vài tuần đến vài tháng
Ngay cả khi eo biển Hormuz nối lại hoạt động, IEA cho biết việc luân chuyển hàng hóa trở lại bình thường sẽ cần ít nhất 2 đến 3 tháng, sau đó các nhà sản xuất ở Trung Đông mới có thể khôi phục sản lượng bình thường. Cơ quan này dự báo thị trường dầu thô toàn cầu sẽ tiếp tục trong tình trạng “thâm hụt nguồn cung nghiêm trọng” cho đến tháng 10, bất kể diễn biến giải quyết địa chính trị.
Tổng giám đốc Saudi Aramco Amin Nasser cũng đưa ra cảnh báo song song: ngay cả khi khôi phục vận chuyển ngay lập tức, thị trường vẫn cần vài tháng để cân bằng lại. Nếu gián đoạn kéo dài trong vài tuần hoặc lâu hơn, các khoảng trống nguồn cung có thể kéo dài đến năm 2027. Tổng giám đốc Công ty Dầu Quốc gia Abu Dhabi (ADNOC) Sultan Al Jaber cho biết ngay cả khi xung đột Mỹ-Iran được giải quyết ngay lập tức, khối lượng vận chuyển dầu qua eo biển Hormuz cũng không thể phục hồi hoàn toàn trước quý 1 hoặc quý 2 năm 2027.
Tình trạng tồn kho theo khu vực và lo ngại về khả năng tiếp cận nguồn cung
CEO Chevron Mike Wirth đã đặt lại vấn đề trọng tâm: “Vấn đề mấu chốt không phải là giá dầu, mà là làm thế nào để có được nhiên liệu. Trong những tuần tới, [thiếu hụt nguồn cung] sẽ lan rộng khắp toàn bộ hệ thống.”
Chủ tịch kiêm Giám đốc Chiến lược tại Carlyle Group Energy Pathways Jeff Currie cho biết tồn kho dầu ở thị trường châu Á đã rơi xuống “đáy bể”—mức thấp nhất trong vận hành—và châu Âu có thể sẽ đi theo, trong khi Hoa Kỳ đối mặt với tình trạng thiếu hụt nghiêm trọng vào tháng 7. Currie cảnh báo dữ liệu tồn kho toàn cầu có thể gây hiểu nhầm vì phần lớn lượng dầu lưu trữ không thể triển khai ngay cho mục đích sử dụng công nghiệp. Ông trước đó cũng từng cảnh báo rằng các tình trạng thiếu hụt “thực sự” sẽ kích hoạt các biến động giá dầu “phi tuyến”.
Ngân hàng Societe Generale đánh giá rằng nếu eo biển Hormuz vẫn đóng đến cuối tháng 6, thị trường sẽ chịu “áp lực sâu hơn và kéo dài hơn”, với khả năng giảm bớt nguồn cung thực tế vào cuối tháng 8 và việc bình thường hóa thị trường thực sự có thể bị trì hoãn đến tháng 9. Nhóm nghiên cứu hàng hóa của ngân hàng này cho biết dù thị trường dầu hiện đang duy trì một “bề ngoài ổn định”, nhưng hệ thống bên dưới thực chất đang ở trong “căng thẳng cực độ”.
Hỏi đáp
Q: Mất bao lâu để eo biển Hormuz mở lại hoàn toàn sau khi xung đột được giải quyết?
A: IEA cho biết luồng thương mại trở lại bình thường cần ít nhất 2 đến 3 tháng sau khi eo biển Hormuz nối lại hoạt động, sau đó các nhà sản xuất ở Trung Đông có thể khởi động lại sản xuất bình thường.
Q: Tình trạng tồn kho dầu toàn cầu hiện tại là gì?
A: Tính đến cuối tháng 4, tồn kho dầu thô toàn cầu đạt 101 ngày nhu cầu, có thể giảm xuống 98 ngày vào cuối tháng 5. Tồn kho sản phẩm tinh chế giảm từ 50 ngày xuống còn 45 ngày nhu cầu. Tốc độ cạn kiệt hằng ngày trong tháng 5 đạt 8,7 triệu thùng—mức cao nhất từng ghi nhận.
Q: Khi nào IEA kỳ vọng thị trường dầu sẽ bình thường hóa?
A: IEA dự báo thị trường dầu thô toàn cầu sẽ tiếp tục trong “thâm hụt nguồn cung nghiêm trọng” cho đến tháng 10. Societe Generale cho rằng việc bình thường hóa thị trường thực sự có thể không diễn ra cho đến tháng 9/2024 nếu eo biển Hormuz vẫn đóng đến cuối tháng 6.
