美國銀行已在 CLS 的跨幣種利率交換（cross currency swaps）交割結算服務上正式上線，將「付款對付款」（payment-versus-payment）結算基礎設施的使用擴展至外匯交易，以降低跨外匯交易的結算風險。此舉反映大型金融機構正加緊努力，以管理交易對手風險敞口並提升流動性效率，因全球外匯（FX）交易量仍持續擴張。根據國際清算銀行（Bank for International Settlements）2025 年三年期調查（Triennial Survey），截至 2025 年 4 月，平均每日外匯成交額約達 9.6 兆美元，較 2022 年調查增加 28%。CLS 表示，於 2025 年提交至 CLSSettlement 的跨幣種利率交換，其平均每日已結算價值增加 87%，顯示機構對於在 OTC 貨幣市場採用更安全的結算機制的情況正在成長。
為何跨幣種利率交換會造成顯著的結算風險
跨幣種利率交換涉及在不同幣別之間，由交易對手交換本金金額與利息給付，且通常跨越較長的到期期間與大量的名目本金曝險。與許多標準外匯交易不同，這類交換往往需要機構之間進行相當可觀的初始與最終本金交割。
這種結構會提高結算風險，因為交易對手可能會在無法確定對方幣別付款能同時到達的情況下，先轉移交易的一方款項。此風險在市場波動、流動性壓力或作業中斷等期間特別重要。
歷史上，許多跨幣種利率交換是透過「總額」雙邊安排來完成結算；也就是交易對手在不同系統與司法管轄區中各自管理付款義務。這個流程常導致作業效率低落、提高流動性需求，並造成無擔保的交易對手曝險。
CLS 的 CCS 服務透過整合到 CLSSettlement 的「付款對付款」結算基礎設施，回應上述脆弱性。依據此模式，雙方會同時完成幣別交換的結算，消除一方履行義務而另一方卻未能履行的風險。該服務也整合 MarkitWire 的後交易處理環境，讓機構能將交換結算流程直接導入 CLS 基礎設施。
為何隨著外匯市場擴大，結算基礎設施更為重要
CLS 的 CCS 平台擴張發生在全球外匯市場快速成長的時期。當外匯市場活動擴大時，結算風險曝險也會按比例增加，進一步加大對監管機關與政策制定者的壓力，促使其在 OTC 貨幣市場中推動更廣泛採用更安全的結算機制。
CLS 將跨幣種利率交換結算的成長，定位為與 FX Global Code 第 35 原則一致的產業更大努力的一部分；該原則鼓勵市場參與者在可行範圍內消除或降低結算風險。第 35 原則特別鼓勵採用「付款對付款」結算機制與自動化淨額結算系統，以最小化外匯結算曝險的規模與持續時間。
對結算風險的日益重視，反映了過去金融壓力期間的經驗：當作業中斷與交易對手不確定性被放大時，會在全球資金市場內引發更嚴重的系統性不穩定。如今，監管機關愈來愈將結算基礎設施本身視為關鍵的金融穩定架構。
付款對付款結算如何改變流動性管理
除了降低交易對手曝險外，「付款對付款」結算系統也能提升參與機構的流動性效率。CLS 的跨幣種利率交換服務讓參與者能在外匯交易之間受益於多邊淨額結算，從而降低機構為完成每日義務所必須維持的整體流動性金額。
美國銀行強調流動性效率是加入該服務的重要原因。美國銀行全球 FICC 宏觀（Global FICC Macro）共同主管 Carlos Fernandez-Aller 表示：「在市場波動加劇且日內流動性需求不斷上升的環境下，降低無擔保結算風險是優先事項。這個里程碑展現了我們在跨幣種利率交換的初始與最終本金交割上，降低交易對手風險的承諾，同時也帶來作業與流動性效率，將有助於支撐我們外匯業務持續成長。」
當銀行面臨更高的資本成本、監管要求的流動性規範，以及日內資金壓力上升時，流動性最佳化變得愈發重要。相較於先前世代的市場基礎設施所設計可承擔的範圍，機構如今需要管理顯著更大的日內擔保品規模、保證金義務，以及跨境結算活動。
這次擴張對全球外匯基礎設施傳遞的訊號
美國銀行對 CLS 的 CCS 服務所做的整合，反映了正在發生於外匯市場基礎設施領域的更廣泛結構性現代化。隨著全球外匯市場變得更大、更快且彼此更緊密連結，機構愈發需要能夠降低作業摩擦並強化系統韌性的結算系統。
CLS 運作「付款對付款」系統，旨在降低參與幣別與機構之間的本金風險。CLS 首席成長官 Lisa Danino-Lewis 表示：「在外匯交易量達到創紀錄水準且平均每日已結算價值持續成長的情況下，降低結算風險從未如此重要。隨著 CLS 的 CCS 服務持續擴張，以及美國銀行的正式上線，這顯示出在降低整個外匯市場風險方面取得了具意義的進展。」
此次公告的更廣泛意義，體現在後交易基礎設施愈來愈成為全球貨幣市場內金融穩定、流動性管理與作業韌性的核心。隨著外匯量持續擴張、跨境金融活動變得更為彼此交織，「付款對付款」結算系統作為基礎性基礎設施，支撐全球 OTC 市場的運作。
