投資家の信頼を回復し、今後のビットコイン売却に対する懸念を減らすために、戦略（Strategy）は外貨準備（ドル準備）を再構築する必要があるかもしれない。デジタル資産に対して慎重になったJPMorganのアナリストによればそうだ。アナリストは、Strategyの現在のドル準備が配当支払いの約6.3か月分しかカバーしておらず、同社が最近「32ビットコイン」を売却する決定を下したことが投資家の懸念をさらに強めていると述べた。Strategyは12月に、優先株の配当支払いと、未払い債務に対する利払いを守るため、14.4億米ドルのドル準備を設定したが、アナリストは金曜に公表したレポートで、これらの準備を再構築することが必要になるかもしれないのは、同社が年17億米ドルの年間配当支払いを賄うためにさらにビットコインを売るのではないかという懸念を減らすためだと指摘した。
Strategyのドル準備カバレッジが投資家の懸念を呼ぶ
JPMorganのアナリスト、ニコラオス・パニギルトゾグル（Nikolaos Panigirtzoglou）氏が率いるチームによれば、Strategyの最近の32ビットコイン売却の決定は、市場を震撼させた。売却は象徴的で任意のもので、優先株主に対する同社のコミットメントと柔軟性を示すことを意図していたにもかかわらず、である。アナリストは、同社の現在のドル準備が配当支払いの約6.3か月分しかカバーできていないと述べた。Strategyは12月に、優先株の配当支払いと、未払い債務の利払いを守るため14.4億米ドルのドル準備を設定した。
Strategyは843,706ビットコインを保有、評価損は115億ドル規模のペーパー・ロス
Strategyは現在、平均取得原価75,699ドルで843,706ビットコインを保有しており、現在価格では約115億ドルのペーパー・ロスに相当する。先週の日曜（Earlier Sunday）、Strategyの共同創業者でエグゼクティブ・チェアマンのマイケル・セイラー（Michael Saylor）氏は、Xに「もう少し点を追加する良いタイミングだ。」と投稿し、新たなビットコイン買いをほのめかした。ビットコインは現在、約62,000ドルで取引されている。
JPMorganは2026年のStrategyビットコイン購入を320億ドル規模と予測
JPMorganのアナリストは、Strategyがビットコインの購入を継続すると見ている。同社の年初来のペースが続くなら、アナリストによれば2026年の購入額は約320億ドルになる見込みで、2025年と2024年はいずれも約220億ドルと比べて多い。アナリストは先月の予想（300億ドル）を修正したのだという。アナリストは、年後半が前向きになるかどうかは、同社が年17億ドルの配当支払いを賄うための戦略を明確化すること、そして暗号資産の市場構造法案、いわゆるClarity Act（明確性法）の成立を条件にしていると述べた。
JPMorganは暗号法案の可決確率が50%未満だとみる
アナリストは現在、Clarity Actが今年中に通過する確率は50%未満だと見ている。今週はじめには、米国の中間選挙が近づくにつれて可決の窓は狭くなる可能性があること、ステーブルコインの利回りをめぐる議論が続いていること、そして重要なハードルが残っていることを理由に、同法案が通過するには“狭い時間枠”しかないかもしれないと述べていた。2月に公表された先行レポートでは、アナリストは、機関投資家が主導する形で暗号のフローがさらに増えることを見込み、2026年のデジタル資産を「厚め（オーバーウェイト）」で、かつ前向きだとしていた。機関投資家の資金流入の反発は、Clarity Actを含む追加の暗号規制の成立によって支えられると予想されていた。
デジタル資産の流入は年換算で520億ドルまで低下
アナリストは、いまやデジタル資産全体について慎重になっている。彼らは、今年のデジタル資産への資本フローが弱いとして、デジタル資産の総流入は年初来で約220億ドル規模だと見積もっており、年換算では約520億ドルで、2025年に見られた水準の約半分だという。見積もりには、暗号ファンドのフロー、CME先物のポジショニング、crypto venture capitalの資金調達、ならびにデジタル資産への企業のトレジャリー投資が含まれており、Strategyによるビットコイン買い入れも含まれる。
アナリストはまた、ビットコインが今年の大半を、推定される生産コストを下回る水準で取引してきたことにも言及した。ビットコインの中心となる生産コスト見積りは、年初の90,000ドルから、ハッシュレートと採掘難易度の低下により77,000ドルへと下がったが、その後は反発して最近では約87,000ドルになったという。歴史的に、アナリストはビットコインの生産コストは、ビットコイン価格に対してソフトなフロア、つまり下支えの水準として機能する傾向があると述べている。
慎重になったとはいえ、アナリストは今後、暗号市場における現在の弱いセンチメントが強気の逆張りシグナルになる可能性があるとした。今年後半が前向きになるかどうかは、Strategyが年17億ドルの配当支払いを賄うための戦略を明確化すること、そして現在は可決確率50%未満と見ているU.S. market structure legislation（米国の市場構造に関する立法）の承認を条件にしている、とアナリストは結論づけた。
FAQ
なぜJPMorganのアナリストはStrategyに慎重になったのですか？
JPMorganのアナリストがStrategyに慎重になったのは、Strategyのドル準備が配当支払いの約6.3か月分しかカバーしておらず、同社の最近の32ビットコイン売却が市場を警戒させたためだ。アナリストは、同社が年17億米ドルの年間配当義務を賄うために今後さらにビットコインを売るのではないかという懸念を減らし、投資家の信頼を回復するために、同社は14.4億ドルのドル準備を再構築する必要があるかもしれないと述べた。
Strategyは現在、どれくらいのビットコインを保有していますか？
Strategyは現在、平均取得原価75,699ドルで843,706ビットコインを保有しており、現在価格が約62,000ドルであることから、約115億ドルのペーパー・ロスに相当する。JPMorganのアナリストは、年初来のペースが続くなら、Strategyは2026年に約320億ドル規模のビットコインを購入できる可能性があるとしており、これは2025年と2024年のいずれも約220億ドルと比べている。
JPMorganは暗号資産の市場構造法案についてどう見ていますか？
JPMorganのアナリストは現在、Clarity Actが今年中に通過する確率は50%未満だと見ている。彼らは、米国の中間選挙が近づくにつれて可決の窓は狭くなる可能性があり、ステーブルコインの利回りをめぐる議論が続いていて、主要な障壁が残っているため、同法案は通過のための時間枠が限られている可能性があると言った。アナリストは、デジタル資産にとっての後半が前向きになるかどうかは、同法案の承認と、Strategyが配当支払いの方針を明確化することにかかっていると述べた。
